每日策略 | 短期继续谨慎，中期保持乐观

周四，市场大幅下跌，表现疲弱。具体看，沪深两市跳空低开后震荡整理，11时左右在房地产、非银金融等板块走弱的带动下，市场走势转弱，重心逐级下行。最后一个小时的交易时间里，随着银行、周期板块的回落，市场再度迎来一波快速下探，至收盘时各主要指数均告大跌，中小板指、创业板指、沪深300、上证综指分别下跌3.55%、3.16%、2.96%、2.29%。

行业板块全部告跌，周期、银行相对抗跌，有色金属、钢铁、银行等板块的跌幅在1.5%以内；消费板块跌幅较大，家电板块领跌，下跌4.91%，食品饮料板块跌3.93%，电子元器件、非银等近期涨幅居前的板块获利回吐，跌幅居前。

商品市场在当天下午收盘时涨跌互现，黑色系方面，铁矿石涨超3%，焦煤涨近3%，热卷跌近1%；化工品涨跌不一，橡胶、PVC涨超2%；有色金属整体偏弱，沪铅跌近3%；农产品弱势震荡，油脂油料齐跌。

短期继续谨慎、中期保持乐观。回顾此前两次市场调整情况，有两个较为明显的特征。首先，市场均积累了一定的涨幅，在技术面上有调整整固的压力；另外，政策面出现变化，并率先影响债券市场，无风险利率上行。我们近期一直提醒投资者需要谨慎对待目前行情的演变，也是观察到上述两个因素有复苏迹象。上周五资管新规落地并未完全打消市场对于政策的担忧，导致市场波动的因素并未完全消退。技术面上，市场跌破上升通道下轨，依然处于短期的风险释放期，建议继续保持谨慎。由于支持市场上涨的盈利动力犹存，中期继续乐观。

（1）短期继续谨慎：

在经过多个交易日的分化走势后，昨日市场迎来了一次爆发式的下跌。其中，上证综指创出2016年12月12日以来最大跌幅，沪深300创出2016年6月13日以来最大跌幅。个股层面，两市当天仅有304支股票上涨，超过3000支股票下跌，并有超过20支股票跌停。

回顾去年四季度、今年二季度市场的调整情况，可以看到有两个较为明显的特征。首先，市场均积累了一定的涨幅，在技术面上有调整整固的压力；另外，政策面出现变化，并率先影响债券市场，无风险利率上行。我们近期一直提醒投资者需要谨慎对待目前行情的演变，也是观察到上述两个因素在近期有复苏的迹象。上周五资管新规落地并未完全打消市场对于政策的担忧，导致市场波动的因素并未完全消退。

另外，在昨日大跌前，虽然以沪深300为代表的指数依然稳健攀升，并不断创出阶段新高。但市场的分化却愈演愈烈，整体的赚钱效应回落，量能水平也未能有效放大，仍然处于的平均水平左右，显现市场情绪目前依然较为谨慎。

（2）中期保持乐观：

市场本轮上涨的动力主要来自上市公司盈利能力、效率的提升，此种进程仍在继续，全体A股上市公司盈利增速维持20%的增长，中期支持市场上涨的动力犹存。建议中期继续以盈利、估值为参照系进行布局。可以重点关注以下三个领域：首先是增长稳定的消费龙头。虽然目前以食品饮料、家电为代表的消费板块已经积累了较大的涨幅，但横向进行比较，目前整体的配置价值依然占优；其次，业绩高速增长的价值成长股。中小板指今年涨幅居前，其中的成分股多为市值适中、成长优秀的标的，说明市场已对真成长充分认可，明年可以继续加以跟踪，重点关注5G、半导体题材；另外，大金融板块可以继续关注。目前偏股型公募基金对银行、券商板块的配置整体偏低，随着市场上行，配置比例有望回升。