16日，恒指创出十年以来历史新高，获得2017新财富海外研究第一名的光大证券海外团队发布《桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯》的点评研报。
这篇带有浓浓文学造诣的研报引起广泛讨论，小编顺水推舟，稍作改变，本年度最有文采的海外策略简报出现了。
本文一半娱乐，一半严肃，如有雷同，纯属巧合。
丁酉癸丑，恒指新高。忆往昔，上一高点已过十年又三月。
几经风雨，数度沉浮，港股漫道真如铁，而今迈步从头越。
2018年1月16日，在时隔10年又3个月后，恒生指数刷新2007年10月30日创下的收盘点位，距历史高位仅有一步之遥。几经风雨、数度沉浮，港股市场在十年后终于迈过了尘封已久的前度脚印，迈向了更加光明的未来。
十年新高，却非终结。展望来年，龙头喜悦。
己酉以来，篇篇报告，均告乐观：业绩增长，消化当期估值压力，留出修复空间逻辑。今日恒指再创新高，低迷态势成为过往。新高之后或有波动，上行大势却难阻挡。
◆新高并不是故事的终结，18年更多优质龙头有望迎来历史新高。17年9月以来，我们在各篇策略报告中，持续阐述了对港股市场的乐观看法：17年内的业绩增长将有效消化当期估值压力，并为18年的估值再修复留出充足空间的逻辑；市场风格将会从追逐业绩增长转向追逐估值修复空间。今日恒指创下历史新高，对于香港市场而言，低迷时期已成往事。新高之后市场波动率虽会提高，但是大市上行态势可以确认。
恒指十年，一言蔽之：今日桃李，昔日芳华。
上轮高点，全球周期繁荣；各行各业，皆为增长旺盛；资产回报，多数远胜当前。尤其金融地产，一马当先；科技通讯消费，稍显低迷。十年之前，近半增长源于金融，中资银行贡献尤甚。
时光美好，昙花易谢，危机爆发，打击随至，金融经济，首当其冲。历史之镜，照亮现实道路。再看今日，寰宇平稳复苏：无论新兴势力，抑或发达邦国，资产回报共振向上。
经历转型升级，中华今非昔比。外资态度调头，转为积极向上。资产质量见底回升，长期估值修复在望。
◆今日桃李，昔日芳华：十年来恒指的变化。
上一个高点时期，包括中国在内的全球经济正处于周期增长高点，各行业增长亦处于旺盛时期，多数行业的资产回报水平均高于当前。估值方面，金融、地产等行业的PE均高于当前水平，而TMT、消费等则低于当前水平。07年港股主板40%的增长主要源自金融板块，尤其是中资银行板块的高增长。
然而07年的高增长昙花易谢，随后的金融危机给全球金融和经济带来了双重打击。和当年对比，当前的全球经济正处于平稳复苏的过程中，新兴和发达市场国家资产回报共振向上。中国经济在经历了转型期之后，外资对于中国经济以及中资资产的态度改善，而资产质量的见底回升亦将支持港股的长期估值修复。
芳华已逝，桃李难掩：中资亮点频现，新兴行业崛起。
指数估值，不如从前。细细考究，沧海桑田。本港企业式微，内资企业崛起。金融地产大头仍居主导，新兴势力带来行业变化，腾讯瑞声舜宇，市场无法忽视。
◆赏今日桃李，恒指的亮点已转至中资和新兴行业的崛起。
当前恒指和国企指数的估值水平，均大幅低于上一个高点。细究恒指以及国企指数成分，在10余年间也发生了巨大的改变。从以本港企业为主转为内资企业占据绝大部分。恒指虽未改金融地产占据主导地位的局面，但腾讯控股以及之后瑞声、舜宇的纳入提升了TMT板块的权重，改变了恒指的行业结构情况。
优质资产回流继续，波动水平料将回升，业绩驱动已难改变。
去年以来，资金南下脚步加快，参与港股热情提升，交易占比极速扩张，边际资金保持充沛。政策红利，激活香港市场活力。
急涨回抽，市场波动料将提升；业绩驱动，上行潜力远未完成。
◆优质资产和资金将继续回流港股市场；新高后波动率预计再次回升，但业绩驱动行情主线继续向上。
17年以来内地资金南下的脚步加快，对港股行情的参与程度不断提升。与此相对应的是其交易规模和占比也在17年内极速扩张。南下资金的不断深入的参与为香港市场带来了充沛边际增量资金，此外机构投资者也在回流港股市场。另一方面，政策红利正在深度激活香港市场，为其带来长期活力。在恒指创下新高后，部分资金可能于急涨后回抽确认带来波动率的提升。但正如我们一直强调，业绩依然是驱动香港市场的主线逻辑，虽然波动加大，但恒指依然具有继续上行的潜力。
市场积极，风险犹在：波动回升，美元反弹，宏观数据，不达预期。望君知晓，谨慎操刀。
◆风险提示：
波动回升，美元反弹，宏观数据不达预期影响业绩展望。
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