1.盘面回顾
周一，市场延续涨势，走出连续第六根阳线。具体看，沪深两市早盘跳空高开后一度回落翻绿，但很快即企稳回升，收盘时各主要指数均告上涨。其中，收到注册制授权延期等因素的刺激，中小市值品种整体表现活跃，创业板指、中小板指领涨大盘，收盘时分别上涨3.61%、2.79%，上证综指、沪深300、上证50指数的涨幅相对较小，分别涨1.23%、1.16%、0.56%。
行业方面，中小市值成长股集中的板块集体爆发，电子元器件、通信、国防军工、计算机成为当天上涨幅度最大的四个板块，板块上涨幅度均在3%以上。房地产板块走势低迷，收盘下跌1.35%，成为当天唯一下跌的板块，银行、食品饮料等板块的表现也较为一般，收盘时微幅告涨，整体表现弱于大盘。个股继续呈现普涨态势，两市合计上涨的公司数超过了3000家，下跌的公司数则仅有111家，全体公司的平均算术涨跌幅为上涨1.49%。
商品市场方面， 当天下午收盘时多数飘红，黑色系表现强劲，焦炭涨超4%，热卷、螺纹钢涨超3%，但动力煤跌超1%；化工品涨跌不一，橡胶、沥青、玻璃、PTA涨超1%，甲醇、聚丙烯跌超1%；有色金属窄幅震荡；农产品普涨，苹果续涨4%，淀粉涨超2%，油脂油料齐升。
2.核心观点
核心观点：市场冲击因素逐渐消退，政策预期推动风险偏好，市场逐渐企稳回升。中期看，基本面支持市场走强动力仍在。
分析逻辑：
（1）政策预期推动风险偏好
由于当前处于经济数据空窗期，历史经验上看，在此期间内市场波动主要受流动性和风险偏好影响较大。从流动性方面来看，节后市场流动性仍较为平稳，银行间市场利率还有所下行，这也与春节之后流动性较为宽松的历史规律相契合；股市资金面上看，两融、陆股通等数据指标也有企稳改善迹象，市场成交量也触底回升。更重要的是，从下周开始，A股将迎来重要的政策窗口期，2月26日的十九届三中全会和3月3日的“两会”将相继召开。由于2018年是“十九大”开局之年，也是改革开放40周年，从前期“十九大报告”、“中央经济工作会议”等重要会议报告文件及权威人士达沃斯论坛演讲内容来看，2018年将是“大力推行改革开放”的一年。本次十九届三中全会召开日期较以往有所提前，且“深化党和国家机构改革”也将成为本次会议议题，引发市场较大关注，改革预期有所升温。我们认为，A股短期将进入重要的政策窗口期，改革政策“春风”值得期待，如果政策方面存在超预期，这或将大幅提升市场风险偏好水平。
（2）注册制授权延期刺激中小盘走势
受国务院委托，证监会主席刘士余23日向全国人大常委会作说明，建议股票发行注册制授权决定期限延长两年至2020年2月29日。2015年12月27日全国人大常委会通过的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定》将于2018年2月28日到期。刘主席表示目前在多层次市场体系建设，交易者成熟度，发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力，以及大盘估值水平合理性等方面，还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题，需要进一步探索完善；从外部环境看，欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险，已经有调整的征兆，给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。
中小市值品种的持续走弱除了自身业绩的原因外，供给增加的预期也对估值的表现起到抑制作用。此次注册制授权延期有助于投资者减弱供给增加预期，刺激中小市值公司的走势。
（3）价值重估、增量入市
全年看，价值重估的进程尚未结束，新格局下权益资产的观点依旧成立。只不过由于一些板块的价值重估过快，短期市场难免波折，但新格局下价值重估的大趋势仍在，大幅走熊的空间并不大，后续非金融实体部门盈利增速回落的时候，价值重估的作用就会更多的体现为防止全面走弱。新格局下的价值重估仍在路上，本质上是个增量资金入市的机会，不是存量资金博弈。这种增量资金来自于三个方面：一是加入MSCI之后海外资金的被动配置，二是中国金融风险释放后国内外资金对中国权益的重新定价，三是紧信用、控房价、防风险下，面向权益的财富再配置。因此，在目前市场并不存在系统性高估的背景下，恐慌性的非理性杀跌基本到位。板块方面，以银行为代表的价值股及调整较为充分的先进制造、新兴消费等领域的成长股在市场筑底回升时的整体表现有望更优。
投资顾问
余纯
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