每日策略 | 赚钱效应增强

周四，受隔夜欧美市场回落影响，沪深两市早盘跳空低开。随后市场展现了较好的回升态势，从低位开始攀升，虽然午后开盘伊始出现比较大的波动，但最终各主要指数仍全面告涨，风格上，中小盘股的整体表现继续好于大盘股。具体看，创业板指、中小板指、沪深300、上证50、上证综指分别涨2.07%、1.40%、0.63%、0.44%、0.44%。

行业方面，周期板块走势疲弱，煤炭、房地产、有色金属成为当天下跌的三个板块，收盘时分别跌0.79%、0.28%、0.23%；TMT板块走势领先，计算机板块上涨4.39%，大幅领跑，电子元器件、餐饮旅游、电子设备等板块的表现活跃，均位居涨幅榜前列。个股在当天再度呈现普涨态势，上涨的公司数达到了2641家，远超469家的下跌公司数，全体公司的平均算术涨跌幅为上涨1.42%。

商品市场方面， 当天下午收盘时多数飘红，化工品涨幅居前，PVC涨超2%领涨，塑料涨近2%，沥青、甲醇跌近1%；黑色系表现分化，焦煤跌超1%，动力煤跌近1%，钢材微涨；有色金属整体偏弱，沪铅跌超1%，沪铝涨近1%；农产品普遍飘红，豆粕涨近2%。

市场冲击因素逐渐消退，政策预期推动风险偏好，市场逐渐企稳回升。中期看，基本面支持市场走强动力仍在。

分析逻辑：

（1）市场逐步向好

春节后A股市场虽然出现了比较明显的风格分化，但整体展现了较好的回升态势。首先，A股市场在外围市场波动时展现了更好的韧性。以周三为例，欧美市场全面回落，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普普尔指数分别跌1.50%、0.78%、1.11%，A股市场受隔夜外围市场影响明显降低，仅在周四跳空低开，但很快市场即从低位攀升，收盘时成功告涨；其次，节后市场整体呈现出现了较好的赚钱效应，我们跟踪的所有个股平均涨跌幅指标在节后的六个交易日全部为正，日平均涨幅为0.85%。

另外，场外资金的入场进程持续进行，以公募基金募资为例，根据中国证券报报道，2018年1月共成立基金68只，募集资金总规模高达1208.35亿元，这一规模创下2017年4月以来的新高。1月份新成立的基金中，混合型基金一枝独秀，发行规模为821.06亿元，占比67.85%；债券型基金规模378.94亿元，占比31.36%；股票型基金规模仅有8.36亿元，占比0.69%。2月份虽经历了春节长假，也有高达90只新基金成立，发行规模也达到678.59亿元。值得注意的是，2月份股票型基金发行热度大幅提升，新成立基金数量达到12只，规模为141.28亿元，占比提升至20.82%；混合型基金发行规模为324.04亿元，占比47.75%；债券型基金发行规模为186.4亿元，占比下降至27.47%。

（2）政策预期推动风险偏好

由于当前处于经济数据空窗期，历史经验上看，在此期间内市场波动主要受流动性和风险偏好影响较大。从流动性方面来看，节后市场流动性仍较为平稳，银行间市场利率还有所下行，这也与春节之后流动性较为宽松的历史规律相契合；股市资金面上看，两融、陆股通等数据指标也有企稳改善迹象，市场成交量也触底回升。更重要的是，从下周开始，A股将迎来重要的政策窗口期，2月26日的十九届三中全会和3月3日的“两会”将相继召开。由于2018年是“十九大”开局之年，也是改革开放40周年，从前期“十九大报告”、“中央经济工作会议”等重要会议报告文件及权威人士达沃斯论坛演讲内容来看，2018年将是“大力推行改革开放”的一年。本次十九届三中全会召开日期较以往有所提前，且“深化党和国家机构改革”也将成为本次会议议题，引发市场较大关注，改革预期有所升温。我们认为，A股短期将进入重要的政策窗口期，改革政策“春风”值得期待，如果政策方面存在超预期，这或将大幅提升市场风险偏好水平。

（3）价值重估、增量入市

全年看，价值重估的进程尚未结束，新格局下权益资产的观点依旧成立。只不过由于一些板块的价值重估过快，短期市场难免波折，但新格局下价值重估的大趋势仍在，大幅走熊的空间并不大，后续非金融实体部门盈利增速回落的时候，价值重估的作用就会更多的体现为防止全面走弱。新格局下的价值重估仍在路上，本质上是个增量资金入市的机会，不是存量资金博弈。这种增量资金来自于三个方面：一是加入MSCI之后海外资金的被动配置，二是中国金融风险释放后国内外资金对中国权益的重新定价，三是紧信用、控房价、防风险下，面向权益的财富再配置。因此，在目前市场并不存在系统性高估的背景下，恐慌性的非理性杀跌基本到位。板块方面，以银行为代表的价值股及调整较为充分的先进制造、新兴消费等领域的成长股在市场筑底回升时的整体表现有望更优。