每日策略 | 贸易摩擦放大市场波动

周二，受美国市场大跌影响，沪深两市早盘跳空低开，全天在低位弱势震荡，大盘股的整体表现虽相对更好，但收盘时各主要指数仍均告下跌。具体看，上证50、沪深300、中小板指、万得全A、上证综指、创业板指分别跌0.52%、0.63%、0.69%、0.78%、0.84%、1.46%。

行业板块中除了食品饮料、农林牧渔、医药板块勉强收涨外，其他板块均告下跌，周期股延续疲弱，煤炭、钢铁跌幅均居前，科技股展开调整，传媒、通信、计算机走势疲弱。随着成长股的回调，个股整体走势也明显回落，两市合计上涨的公司为869家，大幅低于下跌2329家的公司数，全体个股的平均表现为下跌0.75%。

市场风格的延续性如何需关注成长股的一季报业绩是否有大的改善，以及与蓝筹股业绩的差异情况。在目前的估值水平及双位数的盈利增长的预期下，市场中期走势仍乐观。

分析逻辑：

（1）贸易摩擦预期再升温

贸易摩擦预期升温致海外市场大幅波动，并对A股市场走势构成影响。2018年4月2日起，我国将对美国128项进口商品加征关税，最高上调至25%，以回应美国对进口钢铝加征关税的措施。中国驻美大使崔天凯在接受中国国际电视台采访时表示，中国决定对部分自美进口产品加征关税，是对美国232调查的回应。目前，美方还未公布301调查对华加征关税产品的清单。一旦公布，中方将坚决予以回击。专家认为继宣布第一批中止减让产品清单之后，中国正在研究第二批、第三批清单，比如飞机、芯片领域。中国可以采取的措施不仅限于商品领域，旅游业等其他行业也有可能。

另外，外交部也向外表达了我国在本次贸易摩擦中的原则，“中方不挑起贸易战，我们不愿意打贸易战，但是我们也不怕贸易战。如果有人执意要打，甚至打到了家门口，我们会坚决奉陪、奉陪到底。中方有决心有能力采取一切必要的措施来捍卫自身的正当合法权益。美方有清单，中方也会有清单。中方谈判的大门一直是敞开的。中方希望能同美方通过对话协商来解决经贸领域的分歧，妥善处理存在的问题。但同时也希望，双方的对话协商应遵循国际法和国际贸易规则”。

（2）风格仍需观察

近期，科技股政策面整体较为积极。首先，财政部联合税务总局、发改委、工信部发布《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》，对符合条件的企业免征及一定事件后按照25%的法定税率减半征收所得税；在过去“两免三减半”基础上享受“五面四减半”的进一步优惠。其次，国务院办公室转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》；决定推出存托凭证这一新的证券品种，对部分创新企业的VIE架构、投票权差异作出有针对性的安排。

虽然，科技股近期整体走势占优，但目前尚难说市场风格已经完全切换，从历史的经验看，市场的风格很难一蹴而就，决定市场风格的是不同风格上市公司的业绩相对表现。以2013年启动的成长股行情为例，其真正启动为2013年二季度，在当年的一季度金融地产依然是市场表现最好的板块，但随着进入到4月份，上市公司的一季报业绩开始公布，成长股的整体走势逐渐回暖，创业板指净利润同比增速从12Q4的-9.4%回升至13Q1的5.2%，而后继续升至13Q4的20.7%，而上证50净利润同比增速从12Q4的5.3%仅略回升至13Q1的9.5%，而后小幅升至13Q4的13.3%。在业绩表现的支持下，成长股在后续的两年时间里走势持续强于大盘股。目前即将公布的2017年业绩、2018年一季报数据值得重点关注，尤其是成长股的一季报业绩，是否有大的改善，以及与蓝筹股业绩的差异情况是决定后续市场风格的最重要因素。

（3）分化不改市场主线

总体看，虽然部分价值蓝筹没有去年涨的好，但整体看基本面依然较为稳健；以科技股为代表的成长股在价值重估刺激下走出结构性行情，整体表现好于过去两年。从去年开始，虽然不同的板块轮动走强，但市场的最重要主线依然是上市公司的盈利情况，盈利的变化趋势及与估值水平的匹配度决定了市场的风格走势，不管是属于传统意义的价值或成长，最终走强的都是龙头公司。后续也要继续对不同领域的龙头公司进行重点关注，其中，价值龙头主要以银行为代表，成长龙头则更多的集中于5G、半导体、创新药等领域，风格的延续性如何还要关注成长股的一季报业绩，是否有大的改善，以及与蓝筹股业绩的差异情况。