1.盘面回顾
上周，市场表现疲弱，上证综指收跌1.48%，沪深300收跌0.69%，中小板收跌3.10%，上证50收涨0.6%，创业板指收跌4.08%，中证500收跌3.27%。A股日均成交量261亿股（前值272亿股）；日均换手率为0.58%（前值0.61%）。
行业方面，周期股走势较好，TMT与消费展开回调。具体看，上周涨幅前五分别是煤炭、钢铁、房地产、非银金融、银行，而周跌幅前五分别是通信、国防军工、计算机、医药、纺织服装。
美股涨跌分化，道指收跌0.89%，纳指收涨1.32%，标普500指数收涨0.01%。此外，黄金下跌1%，原油上涨1.75%，报66.89美元/桶。美债收益率环比持平，至2.93%，美元指数上涨1.34%，人民币兑美元贬值0.11%。
2.核心观点
年内上涨的公司数约在20%左右，市场赚钱效应回落。随着中美贸易摩擦的逐渐升温、信用违约事件愈来愈多，周期性行业受到较大影响，普遍表现低迷，而与宏观经济整体表现同步性相对较弱的消费板块整体走势占优。目前，市场处于震荡筑底的阶段，策略上以稳为主。
分析逻辑：
（1）贸易战升温扰动市场
6月15日美国贸易代表办公室公布对中国输美产品加征关税清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，同时就约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。6月16日国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。当下的中美关系远比当年的美日关系复杂，美日作为盟友，贸易战尚且持续了二三十年，如果期待一两场谈判就彻底结束大博弈，是不现实的。互加关税的贸易战只是解决贸易摩擦的一种形式，更重要的是无论是否互加关税，美国一手挑起的贸易摩擦都意味着大博弈时代的到来，大博弈强化了国与国之间竞争的逻辑，而国与国之间的竞争，归根结底是科技的竞争。这意味着大博弈将会催生对于科技进步的巨大需求。
（2）央行货币操作本周有望偏松
6月11日至6月15日，央行操作持续偏松，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金影响，截止6月15日，上周央行通过公开操作实现资金净投放3400亿元，通过PSL发放605亿元，而R007和DR007仍然小幅回弹至3.19%和2.85%。受6月14日美联储加息影响，美国债收益率上升，但随后受欧洲央行保持利率不变的影响，美国国债收益率上周略有下跌。国内市场对信用债违约担忧情绪维持，低评级企业债信用利差上行趋势保持。
6月16日至22日，中国债券市场预计发行4573.35亿元的债券，其中包括127只同业存单，2只国债，21只地方政府债，8只政策银行债等。根据光大研究所的分析：受6月15日中美贸易争端激化影响，预计本周信用利差继续扩大，同时为对冲信贷紧缩担忧，下周央行货币操作仍将偏松，有利于利率债。
（3）以稳为主
目前，市场处于震荡筑底的阶段。基本面方面的数据依然维持在较为稳定的水平上，1-5月工业增加值累计同比6.9%，CPI累计同比2.0%，18年Q1全部A股净利润同比14%，另外， A股估值水平也较为合理，从PETTM来看，沪深300最新市盈率为12.68倍，估值位于历史水平的32%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为46.68倍，估值排列于23%的历史分位；上证50为10.53倍，位于34%的历史分位；从PB来看，创业板、中证500、上证A指、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是23%、5%、11%、26%和22%。·
今年以来市场整体表现回落，年内上涨的公司数约在20%左右，2016年、2017年全年30%左右的公司上涨相比有一定差距。从行业方面看，随着中美贸易摩擦的逐渐升温、信用违约事件愈来愈多，周期性行业受到较大影响，普遍表现低迷，而与宏观经济整体表现同步性相对较弱的消费板块整体走势占优。
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余纯
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