◆五月反弹达到目标区间，六月关注三件事，重点布局消费白马。着眼于长期，应该关注大博弈下的G2双杀风险。短期而言，需要注意三件事的动向：①美联储是否加速加息。②基建投资增速是否能够企稳。③近期债券违约事件的显著增多，后续信用债违约是否继续发酵存在不确定性。在这三件事没有明了之前，短期我们建议市场防御为主，结构上重点考虑消费白马。
◆周期运行跟踪：周期运行依旧平稳。黑色系：秦皇岛动力煤645元/吨，螺纹钢现货环比跌150元/吨，热卷环比跌90元/吨。全国35个地区螺纹钢库存周跌41万吨。化工大宗PVC、PE、PP上游库存均有所回升，社会库存基本持平。全国高炉开工率继续上升，达71.96%；唐山钢厂开工率75.61%。
◆行业比较概览：消费继续领涨，大科技反弹上涨，周期领跌。本周涨幅前五分别是医药、商贸零售、汽车、交通运输、通信，而周跌幅前五分别是煤炭、石油石化、家电、非银行金融、房地产。估值方面：建筑、煤炭、电力设备、建材、轻工制造、房地产的最新PETTM低于历史20%分位；电力及公用事业、银行、电力设备、煤炭、商贸零售、房地产、传媒、非银金融等行业最新PB低于历史20%分位。陆股通方面，本周净买入的行业是家电、非银金融、食品饮料、建材、医药。
◆未来一周需知：5月30日，美国公布一季度GDP；5月31，美国公布核心物价指数和就业失业相关数据，中国公布官方PMI数据，欧盟公布失业率；6月1日，美国公布制造业PMI和失业率，欧盟公布PMI。
策略前瞻
上周末，针对中美两国达成“不打贸易战”共识，我们提出，这一点已经在5月1号的反弹观点中充分考虑到，因此并不足以导致我们上调上证综指3200-3300的反弹目标预期。对于这样一个信号，应该“不悲不喜”，从持久战的角度去理解中美贸易摩擦背后的大博弈。对于市场运行而言，我们五月一号提出的四大反弹理由已经一一兑现，应当从“持久战下的反弹”角度去思考后市。本周，上证综指在达到3220之后快速回撤。
对于本周五油价的大幅下跌，这也符合预期。我们在5月1号的报告《五月破位下跌，还是触底反弹》中明确提出：从基本面看，根据“底看供给、顶看需求”的油价分析框架，地缘政治问题虽然会影响石油价格的短期脉冲，但并不能决定长期趋势，在海外经济缓慢复苏、中国经济周期下行的背景下，石油价格并不具备持续暴涨的基础。根据我们的测算，以WTI原油现货价衡量，今年由基本面决定的油价上限大约在65-70美元之间。此外，从特朗普的政治诉求看，虽然他为了中期选举造势的需要而频频在中东发难，但如果因为油价暴涨推动通胀预期过度抬升、导致美联储不得不加速加息，进而引发美国经济衰退的风险，显然也不是特朗普的本意。所以，才有了特朗普在推特中对油价的攻击。因此，虽然短期油价的攀升和特朗普在中东一意孤行有关，但是油价暴涨的结果也并非特朗普想看到的。
但是，就像我们在当时的报告中强调，油价的短期冲高不可持续，因而对于油价推升通胀进而不利于市场的观点，不必过度担忧。同样的道理，我们也不认为当下的油价下跌会成为市场的利好因素。着眼于长期，我们应该关注大博弈下的G2双杀风险。短期而言，需要观察三件事的动向：①美联储是否加速加息。5月23日公布的美联储5月议息会议记录表明，美联储对通胀的容忍上限可能超过2%。但鲍威尔在随后的5月25日又表示出了控制通胀的决心：货币政策应维持独立性，缺乏独立性曾导致通胀失控。②基建投资增速是否能够企稳。今年以来统计局不再公布基建投资项目的绝对值，仅公布修正后的同比增速。从上半年来看，市场对基建投资增速快速下滑存在担忧，在“持续扩大内需”的要求下，需要关注基建投资增速是否能够企稳反弹。③近期债券违约事件的显著增多，后续信用债违约是否继续发酵存在不确定性。信用违约对市场信心的影响已经从债券市场扩散至权益，投资者担忧明显增加。在这三件事没有明了之前，我们建议市场防御为主，结构上重点布局消费白马。
分析师：谢超
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