每日策略 | 震荡格局未变，继续稳中求进

上周，A股市场先扬后抑，量能水平进一步收缩，各主要指数中除上证综指微跌0.26%外，其他指数均告上涨，中小板指、沪深300、上证50、创业板指分别涨0.48%、0.24%、0.18%、0.12%。行业方面，消费板块出现分化，家电、食品饮料、医药涨幅居前；商贸零售、纺织服装等大众消费领域的板块则展开回调，位列跌幅榜前列，平均的下跌幅度在2.5%左右。此外，钢铁、化工、电子元器件等板块的表现也较为活跃。

A股估值已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，市场整体处于震荡的格局未变，配置上坚持业绩为王，以稳为主。消费领域，建议继续均衡配置大众消费和消费白马。成长股方面，重点跟踪5G、半导体、创新药等领域的龙头公司。

分析逻辑：

（1）进出保持较高增长，物价水平平稳

5月份的主要经济数据陆续开始公布，贸易数据方面，以美元计，5月中国进出口增速分别为26.0%和12.6%。5月中国进出口仍然保持较高增长，价格贡献相对较小，增长动力主要依靠数量。光大研究所认为从受关税与不收关税影响的进出口商品的数量的时间序列特征来看，规避关税的贸易抢跑继续拉抬5月的中国进出口。此外美国经济1季度表现稳健，也对全球贸易边际上起到稳定的作用，但我们需要密切观察欧洲经济放缓的负面影响。短期来看，在美实际提高对华关税之前，中国的出口增速仍有支撑， 6月以美元计，中国出口增速仍可能维持在11%左右。

另外，物价继续维持平稳，国家统计局6月9日公布的数据显示，中国5月CPI同比上涨1.8%，连续两个月处于“1时代”，预期1.8%，前值1.8%；5月PPI同比上涨4.1%，预期3.9%，前值3.4%。国内大宗价格的上涨主要受采暖季限产后集中复工以及高温等难持续、非基本面因素影响，而内有紧信用，外有贸易摩擦，经济增长或继续承压，国内大宗反弹或难持续。近期油价有所回落，但仍在高位，地缘政治、美国经济基本面叠加原油金融属性对油价的支撑仍难小觑。

（2）CDR发行上市已进入倒计时

6月6日晚间证监会集中发布了《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等规章及规范性文件，CDR战略配售基金也已获批，CDR发行上市已进入倒计时。CDR将聚焦于在海外经过市场考验的、拥有有竞争力的核心技术或商业模式方面有创新的的高科技公司，拓宽了国内投资者的配置范围，使国内投资者更好分享经济转型成果，有助于市场结构的完善。

据机构测算“CDR的初步融资金额将在1700-3500亿之间。考虑到过去四年A股市场的IPO年均融资规模仅为1500亿，CDR发行显然将直接分流A股市场资金。当然，考虑到初期登陆CDR的个股在历史上的赚钱效应和商业银行的大力营销，CDR战略配售基金可能吸引一部分此前投资于银行理财和货币基金等低风险偏好资金进入股票市场，一定程度上缓解分流效应。”另外，首批回归的CDR将以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业蓝筹为主，将进一步挤压绩差股的生存空间，加剧市场的强弱分化。

（3）业绩为王、均衡配置

近期，债券违约、中美贸易摩擦进展反复等因素致使市场短期调整。目前，相关事态逐渐平稳，6月7日美国商务部部长罗斯宣布与中国中兴通讯公司达成新和解协议， 6月15日白宫可能会公布征收25%关税的500亿美元中国产品名单。信用违约问题方面，从信用债到期规模来看，18年3-5月是信用债到期高峰期，下半年信用债到期规模整体明显降低。

目前，A股估值已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，市场整体处于震荡的格局未变，配置上坚持业绩为王，以稳为主。消费领域，建议继续均衡配置大众消费和消费白马。成长股方面，重点跟踪5G、半导体、创新药等领域的龙头公司。