每日策略 | 短期调整仍在延续

周三，受大幅低于预期的社融数据公布等方面因素的影响，沪深两市早盘跳空低开，并在随后的交易时间里维系疲弱，一路震荡下行，收盘时各主要指数均均告下跌。具体看，创业板指、中小板指、万得全A、沪深300、上证综指、上证50分别跌1.57%、1.56%、1.25%、0.98%、0.97%、0.60%。行业方面，所有一级行业全面下跌，钢铁、石油石化、房地产、银行等跌幅相对较小；在中兴通讯复牌的影响下，通信板块回落2.86%，领跌大盘，计算机、国防军工、医药、纺织服装等板块的整体表现也较为疲弱，跌幅居前。个股也呈现普跌局面，两市合计下跌的公司数高达2823家，上涨的公司则仅有427家。

A股估值已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，市场整体处于震荡的格局未变，配置上坚持业绩为王，以稳为主。消费领域，建议继续均衡配置大众消费和消费白马。成长股方面，重点跟踪5G、半导体、创新药等领域的龙头公司。

分析逻辑：

（1）创新企业在境内发行股票或存托凭证是重要制度创新

证监会表示：根据《关于开展优质创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(国办发〔2018〕21号，以下简称《若干意见》)，支持创新企业在境内发行股票或存托凭证，是贯彻落实党的十九大精神的重要举措，是有效发挥资本市场服务实体经济作用的重要制度创新。近年来，以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命正在蓬勃兴起，代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现，对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义。支持这类企业在境内发行上市，将有利于推动实体经济发展的质量变革、效率变革、动力变革，有利于增强境内市场国际化水平和全球影响力，提升境内上市公司质量，使境内投资者能够分享新时代经济发展成果。经过多年来的改革和发展，我国资本市场基础制度得到加强，依法全面从严监管的理念能力提高，市场容量稳步扩大，开放水平进一步提高，已经具备支持创新企业境内发行上市的基础条件。今年两会期间，很多代表、委员也都提出了这方面的改革建议，推进这方面的制度创新已经水到渠成，形成广泛共识。

据机构测算“CDR的初步融资金额将在1700-3500亿之间。考虑到过去四年A股市场的IPO年均融资规模仅为1500亿，CDR发行显然将直接分流A股市场资金。当然，考虑到初期登陆CDR的个股在历史上的赚钱效应和商业银行的大力营销，CDR战略配售基金可能吸引一部分此前投资于银行理财和货币基金等低风险偏好资金进入股票市场，一定程度上缓解分流效应。”另外，首批回归的CDR将以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业蓝筹为主，将进一步挤压绩差股的生存空间，加剧市场的强弱分化。

（2）5月社融数据明显低于预期

央行在昨日公布了5月金融数据，5月新增人民币贷款11500亿人民币，预期12000亿人民币，前值11800亿人民币。中国5月社会融资规模增量7608亿人民币，创22个月新低，预期13000亿人民币，前值由15600亿人民币修正为15605亿人民币。中国5月M2货币供应同比8.3%，预期8.5%，前值8.3%。根据市场机构分析“5月份金融数据中比较超预期的是社融数据明显低于预期，而贷款增量和M2增速总体上与市场预期偏差不大。而社融的萎缩主要是今年严监管背景下，非标和票据持续萎缩，属于政策调控的正常效应，另外，今年PPP和城投平台融资收紧的情况下，基建投资放缓，对资金需求也有所减弱，也是社融减弱的原因之一。”，“从宏观数据来看，目前整体经济不弱，但结构分化比较明显，中上游行业的景气程度较高，而下游偏弱。另外，国企央企的融资相对更有保障，而中小企业的融资难度有所提升，因此今年企业的分化也明显加大。鉴于去杠杆是政策的主基调，预计无论是货币政策还是金融监管政策都不可能出现明显的放松，但为了缓解局部的压力，可能会有定向的微调政策。”

（3）业绩为王、均衡配置

近期，债券违约、中美贸易摩擦进展反复等因素致使市场短期调整。但目前，A股估值已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，市场整体处于震荡的格局未变，配置上坚持业绩为王，以稳为主。消费领域，建议继续均衡配置大众消费和消费白马。成长股方面，重点跟踪5G、半导体、创新药等领域的龙头公司。