1.盘面回顾
周二，受经济数据疲弱影响，沪深两市全天震荡回落，收盘时各主要指数全面下跌，具体看，上证综指、上证50、万得全A、沪深300、创业板指、中小板指分别跌0.18%、0.38%、0.38%、0.51%、0.84%、0.98%，市场成交水平进一步收缩，两市合计成交2684.34亿元，创出半年以来的新低。行业方面，石油石化、煤炭、纺织服装、建材等板块位居涨幅榜前列，钢铁、电子元器件、计算机、家电等板块回落幅度较大，整体表现弱于大盘。
2.核心观点
市场中期依然在磨底过程中。目前市场出现的反弹依然是磨底途中的阶段性反弹，从盘面看，反弹的延续性一般，量能水平依然较低，投资者参与反弹面临的困难较大，现阶段仍然需要把控制风险放在首位。
分析逻辑：
（1）数据整体低于预期
昨日国家统计局公布了7月份主要经济数据，其中有多项低于此前的市场一致预期数据。具体看，2018年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，与6月份持平，低于市场预期的6.3%；社会消费品零售总额实现30734亿元，同比名义增长8.8%，比6月份回落0.2个百分点，低于市场预期的9.1%。2018年1-7月份，全国固定资产投资同比增长5.5%，增速比1-6月份回落0.5个百分点，低于市场预期的6.0%；全国房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点。
从中观的高频数据看，需求面整体较为疲弱。汽车方面，7月汽车进口大增，但销量增速转负。据中国汽车工业协会统计，7月汽车产销分别完成204.3万辆和188.9万辆，产、销量比上月分别下降10.8%和16.9%，比上年同期分别下降0.7%和4%。其中，乘用车产、销分别完成172.5万辆和159万辆，比上月分别下降10.6%和15.2%，比上年同期分别下降1.9%和5.3%。7月挖机销量、开工小时数延续放缓趋势。7月挖掘机销量11123台，同比增长45.3%，较6月的58.8%放缓。其中，国内销量6993台，同比增长33.2%，较6月的51.4%放缓更多。小松株式会社公布的7月平均挖机开工小时数为133.8，同比下降6.6%，降幅扩大4.4个百分点。挖机销量和开工小时数的趋弱，显示7月下游土石方工程建设的继续放缓。
（2）磨底途中的阶段性反弹
整体看，目前去杠杆这个大方向本身并未改变，地方融资平台的杠杆比率仍未明显下降，市场中期依然在磨底过程中。目前市场出现的反弹依然是磨底途中的阶段性反弹，从上周的盘面看，反弹的延续性一般，基本呈现出涨一天修整一天的走势，量能水平甚至略有收缩，上周A股日均成交量312亿股，较前一周317亿股小幅回落。投资者参与反弹面临的操作难度依然较大，现阶段仍然需要把控制风险放在第一位。行业上，随着宽信用政策的确认，基建类的相关板块可以继续加以关注。另外，8月MSCI季度指数评审后，A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数比例将上调至5%，三季度以来消费白马整体走势偏弱，但随着外资的持续流入，中期看依然是较为稳健的配置选择。此外，随着国债利率中枢的持续下行，可关注高股息率公司。
投资顾问
余纯
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