每日策略 | 磨底途中的阶段性反弹

上周市场止跌反弹，主要指数均录得涨幅，具体看，上证50、沪深300、中小板指、万得全A、创业板指、上证综指全周分别涨3.72%、2.71%、2.38%、2.28%、2.03%、2.00%。行业方面，科技板块集体走强，计算机、通信、电子元器件行业走势均强于大盘，建筑、家电、房地产等板块的整体涨幅也位居前列。纺织服装、餐饮旅游、电力、有色四个板块则继续走弱，成为当周下跌的四个板块。

市场中期依然在磨底过程中。目前市场出现的反弹依然是磨底途中的阶段性反弹，从上周的盘面看，反弹的延续性一般，基本呈现出涨一天修整一天的走势，量能水平甚至略有收缩，上周A股日均成交量312亿股，较前一周317亿股小幅回落。投资者参与反弹面临的困难较大，现阶段仍然需要把控制风险放在首位。

分析逻辑：

（1）地产股再度走强

盘面上看，在政策调整预期刺激下上周房地产产业链的相关板块的涨幅在上周位居前列。具体看，央行发布第二季度货币政策执行报告。报告指出下一阶段，货币政策要松紧适度，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化预调微调；疏通货币信贷政策传导机制；坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏。报告对内外部环境更为警惕，外部环境担忧“全球贸易摩擦升级”、“金融市场脆弱性增加”、“新兴市场金融波动”等；内部动力担忧中美贸易摩擦冲击外需和投资者情绪、地方投融资和金融机构行为规范带来短期基建增速下行等。此外，周五土耳其里拉对美元日内跌幅达20%，引发海外主要股市走弱。内外部环境的不确定性，使得市场对于进一步加强基建及房地产政策边际缓和的预期提升，有助于改善对于相关板块的风险偏好水平。

但需要注意的是过去十年的金融周期，很多投资者认为只要经济增长存在下行压力，就会有大强度的政策刺激。目前看，在经济数据尚可，政策大概率保持着渐变、微调的态势，因此，监管变得是去杠杆的节奏与方式，不是去杠杆这个大方向本身。更重要的是，今年两会对于经济的最大含义是由泡沫经济转向科技立国。房地产等行业更多的是短期博弈的机会，要多加注意可能出现的非理性乐观情绪。

（2）高股息品种关注度增强

今年以来，随着国债利率中枢的持续下行，高股息股票的相对优势逐渐得到了投资者的重视。高股息股票在市场短期波动时往往体现出较好的防御性，中期来看基本面也有稳健表现，比较符合银行委外资金、养老金等低风险偏好资金的青睐。目前看这两部分资金有望呈现出持续增加的态势，首先，资管新规指出 “银行公募理财可以投资股票”、“老产品可以对接新资产”，上半年到期即卖出的现象应能得到缓解，委外资金有望重新入市。其次，近期14只养老目标基金获得批文，很快进入发行阶段。这部分以绝对收益为目标的资金风险偏好较低，高股息公司整体呈现出的低估值、低波动、盈利稳的特点，对这部分资金将会有很大的吸引力。目前沪深300成分股股息率最高的前15只股息率均值为6.6%，高于1年期银行理财4.8%的预期收益率及10年期国债3.4%的到期收益率。高股息率价值股有望率先企稳。

（3）磨底途中的阶段性反弹

整体看，目前去杠杆这个大方向本身并未改变，地方融资平台的杠杆比率仍未明显下降，市场中期依然在磨底过程中。目前市场出现的反弹依然是磨底途中的阶段性反弹，从上周的盘面看，反弹的延续性一般，基本呈现出涨一天修整一天的走势，量能水平甚至略有收缩，上周A股日均成交量312亿股，较前一周317亿股小幅回落。投资者参与反弹面临的操作难度依然较大，现阶段仍然需要把控制风险放在第一位。行业上，随着宽信用政策的确认，基建类的相关板块可以继续加以关注。另外，8月MSCI季度指数评审后，A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数比例将上调至5%，三季度以来消费白马整体走势偏弱，但随着外资的持续流入，中期看依然是较为稳健的配置选择。此外，随着国债利率中枢的持续下行，高股息品种也可重点加以跟踪。