每日策略 | 震荡中积蓄动能

周三，上海市场跳空低开，随后的交易时间里均在低位震荡整理，收盘时小幅收跌，整体成交水平较前一交易日回落。在成长股相对较好表现支持下，创业板指收盘涨0.69%，领跑各主要指数，沪深300、上证50指数收盘时分别跌0.38%、0.73%。

在龙头公司药明康德即将上市的刺激下，医药板块走势活跃，收盘时涨2.37%，大幅领跑，通信、计算机等科技板块也均涨幅居前；金融、周期股则全面回调，煤炭、石油石化、银行、房地产、非银金融板块位居跌幅榜前列，整体表现弱于大盘。

个股表现较为均衡，两市合计上涨的公司家数为1715家，略多于下跌的公司1442家，所有个股在当天的的平均涨跌幅表现为上涨0.47%。

整体看，政策对冲贸易摩擦风险，目前市场估值合理，在上市公司盈利维持增长的推动下，可以继续保持乐观。风格上，价值、成长均有机会，更重要的参考变量还是板块、行业的业绩表现情况，特别是其中龙头公司的表现。价值龙头主要以银行为代表，以及5G、半导体、创新药等领域的成长龙头。

分析逻辑：

（1）降准释放流动性

昨日，央行公告称，当日下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利，此次降准操作将释放资金规模约13000亿元，操作当日商业银行需偿还央行MLF约9000亿元，释放增量资金约4000亿元。央行强调称，降准置换中期借贷便利，稳健中性的货币政策取向保持不变。

央行考虑到以上安排净释放的流动性可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，不开展公开市场操作。当日有1500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元。资金面紧势有所缓解但不明显。国债逆回购利率午后攀升，GC001再创触及10%，R-001最高报9.7%。银行间现券收益率上行3-4bp，10年国开活跃券170215收益率上行3.69bp报4.5150%，10年国债活跃券180004收益率上行2.74bp报3.61%。

今年4月缴税对资金面的扰动略超预期，前期央行回笼不少资金、债市加杠杆等可能也加剧了市场波动，但缴税对资金面的负面影响已告一段落，降准落地、月末财政支出力度加大等正面效应将显现，资金面应会较为平稳的跨月。

（2）政策提振信心

近期的中央政治局会议分析了当前国内外复杂的经济形势，并对“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战做了重点部署。在国际形势错综复杂的情况下，这个会议对宏观经济与市场走势非常重要，也给市场注入了更多的信心，对市场的回升起到了重要的推动作用。

会议就稳中求进的“进”方面也有若干举措，首先表现为深化改革、扩大开放信号强烈，强调博鳌、海南自贸港和开放。改革开放40周年备受瞩目，今年将有一系列扩大开放的新举措落地。自贸港将是开放的先行者，在税收优惠、资金自由流动和海关监管取得突破。“进”还表现在加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展。

（3）盈利推升市场

A股整体估值处于相对较低位置，2016年1月上证指数创下了2638的阶段新低，当时全体A股的PE为17.5倍左右，而目前全部A股的PE在18倍左右，与彼时基本持平。所以2016年1月以来市场的回升，主要是分子层面的上市公司业绩回升提供的动力，估值水平基本平稳，市场并没有被高估的情况。整体看，贸易摩擦影响有望逐渐消退，目前市场估值合理，在上市公司盈利维持增长的推动下，可以继续保持乐观。风格上，价值、成长均有机会，更重要的参考变量还是板块、行业的业绩表现情况，特别是其中龙头公司的表现。价值龙头主要以银行为代表，以及5G、半导体、创新药等领域的成长龙头。