每日策略 | 量能持续收缩 市场继续磨底

周二，市场震荡幅度加剧，量能水平进一步收缩。沪深两市开盘后即围绕前一交易日展开整理，在尾盘回升的带动下，收盘时各主要指数均告上涨。具体看，中小板指、创业板指、万得全A、上证综指、沪深300分别涨0.70%、0.70%、0.51%、0.44%、0.24%。

行业方面，除了非银行金融、家电、银行、煤炭四个板块下跌外，其他行业均告上涨；建材、餐饮旅游、钢铁、有色金属、交通运输等板块的整体表现则相对活跃，位居涨幅榜前列。

商品市场方面，截止当天下午收盘涨跌互现，工业品分化，原油涨超2%领涨，螺纹钢、热卷涨近2%，沪锌跌超2%，硅铁跌近2%；油脂油料齐跌，棕榈油跌超2%，豆一、豆油跌近2%，白糖续创阶段新低。

市场连续跌破多个重要整数关口后向前期低点2638逼近。持续下跌后，市场已现超跌迹象，估值也过度悲观。整体看，目前市场处于磨底阶段，但随着悲观预期的释放及政策面可能出现的积极变化，短期存在一定的战术反弹机会。

分析逻辑：

（1）流动性呈现“合理充裕”局面

7月第一周，降准如期落地，同时由于资金跨季需求减弱，银行间市场流动性较为充裕。货币市场利率大多出现了明显下行，长短端国债利率也出现一定下滑。国内通胀压力不大，继续利于利率债。美国国债尽管加息预期仍在，但是非农薪资增速不快、贸易摩擦阴影压低了长端国债利率，美国收益率曲线进一步平坦化，10年期与2年期国债利差只有29BP。整体而言，进入7月国内流动性呈现“合理充裕”的局面。7月9日至13日预计将发行83只同业存单，5只国债，30只地方政府债和6只政策银行债。

防范金融风险的工作将会继续稳步推进，因此应该不会有大水漫灌的货币放松政策，但是在当前金融信用风险上升阶段，“把握好监管工作节奏和力度”有可能进一步落实。7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，并审议了金融委办公室提出的打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案，表明政府此次去杠杆的信心坚决。防范金融风险的三年行动计划是否会公布以及其具体内容值得关注。

（2）磨底过程中的战术性反弹机会

考虑到近两周人民币汇率、消费品补跌等市场较为关注的风险已经得到了比较充分的释放，虽然目前市场依然处于磨底阶段，但虽然悲观预期的释放及政策面可能出现的积极变化，短期依然存在专属性的反弹机会。板块方面，虽然近期消费股展开调整，但外资仍在买入，过去三周中，前两周北上资金分别净流出22、18亿元，最近一周已转为净流入55亿元，今年以来陆港通北上资金已达1658亿，陆港通北上资金买入最多的行业是食品饮料、医药，占比分别为20.5%、14.6%，消费白马股仍是较好的配置选择。另外，持续下跌后成长股估值已经明显回落，7-8月进入到中小创中报业绩披露期，可以重点关注业绩表现较好的真成长。