1.盘面回顾
周四，沪深两市开盘后围绕前一收盘点位附近缩量整理，午后市场波动幅度加大，市场重心一路下行后在尾盘反弹收复了少部失地，最终各主要指数均告下跌。具体看，上证综指、创业板指、万得全A、上证50、沪深300、中小板指分别跌0.47%、0.52%、0.69%、1.03%、1.07%、1.19%。两市合计成交2493.69亿元，创出近期以来的新低。行业方面，除计算机、国防军工、通信三个板块逆势上扬外，其他指数均告下跌，消费板块领跌，食品饮料、家电、餐饮旅游板块位列跌幅榜前三位，板块的下跌幅度均超过了1.5%。
2.核心观点
市场交投活跃度低迷，总体表现弱势，在一致预期的推动下较有可能续创新低。市场磨底过程中，需要耐心、信心，随着积极因素的不断累积，有望促发强度、参与度更为理想的反弹。
分析逻辑：
（1）高温疫病或推升通胀
7月底政治局会议要求“通过基建投资补短板”，为落实政策，8月银保监76号文为贯彻国常会政策，也“按照市场化原则满足融资平台公司的合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”，日前下发的《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》也提出“支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务”，表明部分银信通道放开。
光大研究所宏观团队认为：“整体来看，政策或将仍存在一定滞后，从数据来看，1-8月城投债净融资量2610亿元（前值2390亿元），尽管受政策影响有所反弹，但反弹规模有限；1-7月非标融资-3603亿元（去年同期为6149亿元，前值-3000亿元），仍然下滑；预算内基建投资仍较缓慢。目前银行仍对城投风险偏好较低。短期来看，基建或出现稳定，预计1-8月基建投资同比增速在1.8%左右，全年或有望达到4%左右。”
“为了阻止资管新规过渡期内金融和经济指标出现断崖式下滑，在“紧信用”大方向不变的基础上，从7月开始监管边际放松。表外收敛减速和非表外加快扩张，金融数据快速下滑的势头收到一定遏制。预计8月份，社融表外部分仍可能有3500亿左右的下降幅度，而社融口径下人民币贷款部分可能1.2万亿左右的增加，新社融口径下，8月社融存量增速可能落至10.2%左右。而M2受表内信贷扩大、存款创造增大影响，8月增速仍落于8.5%左右，但预计未来仍有下滑压力。”
“菜价近期上涨受高温与强降雨影响，寿光洪水对全国菜价的影响10月或显现。非洲猪瘟疫情不利生猪调运，猪价反弹，但租金上涨难传导至CPI，8月CPI同比反弹至2.3%。钢价油价涨，煤炭有色弱，基数渐起，PPI或降至4.2%。”
（2）耐心累积积极因素
在经历一季度利润增速大幅下行后，二季度归母净利润增速总体保持平稳。2018年上半年，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的归母净利润同比增速分别为14.1%、22.2%和19.6%，2018年一季度增速分别为13.4%、21.4%和20.8%。销售净利率同比提升助力周期、消费ROE提升。
目前市场继续呈现弱势震荡的局面，交投活跃度依然处于低位，市场持续震荡回落过程中的反弹并未有效提振投资者风险偏好水平。整体看，去杠杆进程仍在继续，市场依然在磨底过程中。在上市公司业绩整体稳定的基础上，短期急跌后市场出现反弹，但反弹的性质仍是磨底途中的技术性反抽，延续性、力度较弱，需更为积极的因素出现才有望出现强度、参与度更为理想的反弹。行业上，关注周期估值修复带动的银行等金融股的企稳反弹机会；随着科技领域补短板的深入，可重点关注5G、芯片等细分领域。消费类行业中的食品饮料、医药等板块估值和业绩匹配度较好，依然具有配置价值。2018年8月13日MSCI公告调整A股纳入MSCI中国指数的名单和权重，将于2018年8月31日收盘后正式生效。根据光大研究所金融工程团队测算，发现在调整生效日前后样本股有一定的超额收益，可重点关注短期的投资机会，但同时也需警惕效应结束后的回撤。
投资顾问
余纯
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