1.盘面回顾
周三，沪深两市开盘短暂整理后即走势转弱，受PMI数据回落影响，两市在全天大部分的交易时间里重心逐级下行，收盘时各主要指数均以接近当天的最低点位报收，两市合计成交3285亿元，较前一交易日放大，但整体依然处于较低水平。具体看，上证50、沪深300、上证综指、万得全A、中小板指、创业板指分别跌2.16%、2%、1.80%、1.78%、1.77%、1.24%。
行业方面，中央政治局会议要求下决心解决好房地产市场问题，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨，房地产、家电等板块受影响分别跌3.16%、2.74%，前期反弹幅度较大的钢铁、国防军工、非银、煤炭等板块表现疲弱，跌幅居前；全天只有餐饮旅游一个板块逆势微幅上扬。
商品市场方面，截止当天下午收盘，多数飘绿，工业品略显分化，铁矿石、燃油、沥青、原油跌超2%，焦炭、PTA、沪锌涨超1%；农产品中油脂油料、软商品飘绿，菜粕跌超2%，豆粕、豆二、白糖跌超1%，苹果涨超1%。
2.核心观点
去杠杆大方向未变，叠加人民币贬值等不确定因素，建议投资者继续维持谨慎。板块方面，科技股（5G、半导体等领域）一方面受益于产业转型，另一方面在反弹时弹性往往较大；资管政策的调整、信用缓和将分别有利于银行等板块的估值修复。中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。
分析逻辑：
（1）PMI数据回落
数据面上，7月财新中国制造业PMI为50.8，创8个月来新低，预期50.8，前值51。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的7月制造业PMI 录得51.2，低于上月0.3个百分点。PMI继续较上月小幅下降，显示制造业景气度有所回落，贸易摩擦下出口对景气度的影响加大，随着企业积极增加库存、有望对制造业形成正面驱动。受PMI数据回落影响，昨日市场整体走势疲弱，呈现补跌态势。
政策面上，近期中央政治局会议召开，并对下半年经济工作提出了指导意见。本次会议重点指出“把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。”这勾勒出了下半年监管政策的走向，表明“紧信用”大方向不变，但是会把握力度和节奏。对货币政策而言，本次会议强调坚持实施稳健的货币政策，把握好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，并不是传统意义上的“大放水”。下半年财政要更积极，但预算内财政扩张空间预计不会太大，预算外财政存在一定扩张空间，主要是城投融资，基建投资增速可能从上半年的3.3%升至年底的5%左右。会议提出要加大基础设施领域补短板的力度，实施好乡村振兴战略。2018年估计财政对“三农”投入大约2万亿元，较2017年或增加1000-2000亿。
（2）理性对待反弹
近期，政策面持续微调：6月24日央行年内第三次宣布降准。7月20日央行发布资管新规细则，银保监会发布理财新规，将市场关心的非标投资、过渡期处理和估值方法等问题进一步明确，利于缓解流动性紧张局面。7月23日的国务院常务会部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展，进一步明确了信用缓和的基调：货币政策确认“稳健的货币政策适度宽松”；信用政策提出“加快专项债发行使用进度，保障融资平台公司合理融资需求”；财政政策要求“积极财政政策要更加积极”。
市场自今年1月30日的3587点回落至7月5日的2691点再到上周的高点2915点，市场市场经历了25%的回落后最高反弹高度达到了8%。随着政策面的微调及前期影响市场因素的边际减弱，市场短期依然有一定的反弹空间，回到3000点以上的可能性较大。由于目前去杠杆这个大方向本身并未改变，变得是去杠杆的节奏与方式，人民币近期持续贬值，建议投资者理性对待反弹，勿盲目过度乐观。市场中期看依然在箱体内进行震荡修复。板块方面，科技股（5G、半导体等领域）一方面受益于产业转型，另一方面在反弹时弹性往往较大；资管政策的调整、信用缓和将分别有利于银行、周期股的估值修复。中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。
投资顾问
余纯
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