1.盘面回顾
周一，沪深两市开盘后震荡回落，午后市场逐渐企稳回升，虽在收盘前收复了不少的失地，但最终各主要指数仍均告下跌，两市成交3254.18亿元，较上交易日同期3660亿元有所下滑。具体看，中小板指、创业板指、万得全A、沪深300、上证综指、上证50分别跌0.04%、0.10%、0.28%、0.59%、0.61%、1.13%。
行业方面，通信、餐饮旅游、煤炭、国防军工等板块涨幅居前；金融、周期板块整体走势疲弱，银行、房地产、非银金融、建材、有色等行业均位居跌幅榜前列。
2.核心观点
从近期货币政策、房地产政策的相关表述看，政策面出现调整迹象。根据历史数据统计，市场往往会在较大幅度的调整过后受政策面的积极变化刺激展开反弹在反弹的过程中成长股往往弹性占优。但由于去杠杆尚在继续，本次反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。
分析逻辑：
（1）估值水平仍位于低位
指数方面，从PETTM来看，沪深300最新市盈率为11.88倍，估值位于历史水平28%分位;创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为46.45倍，估值排列于23%的历史分位;上证50最新市盈率为9.90倍，位于24%的历史分位;上证A股最新市盈率为12.90，估值位于18%的历史分位;中证500最新市盈率22.24倍，处于历史3%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是25%、4%、9%、15%和15%。
行业方面，从PETTM历史分位来看，目前位于中位数以上的是石油石化(77%)、国防(57%)、通信(57%)、机械(52%)。目前位于1/4分位与1/2分位之间的行业有:计算机(47%)、电力及公用事业(44%)、食品饮料(39%)、有色金属(38%)、家电(34%)、钢铁(34%)、医药(31%)、电子元器件(27%)、银行(26%)、餐饮旅游(25%);目前低于1/4分位行业有:农林牧渔(24%)、汽车(22%)、传媒(20%)、交通运输(20%)、纺织服装(18%)、非银金融(17%)、商贸零售(17%)、轻工制造(10%)、基础化工(10%)、建筑(9%)、建材(6%)、煤炭(6%)、电力设备(5%)、、房地产(2%)。
（2）政策微调促市场反弹
2月以来，市场在内部去杠杆及外部贸易摩擦的影响下持续回落，上周市场展开反弹，止住了此前的周K线7连阴。目前来看，此前致使市场调整的因素也在发生变化：首先，市场对于贸易摩擦的反应较前期有所减弱。从7月6日、7月10日的两个关键贸易摩擦时点，市场整体的表现较此前两次摩擦时点的反应要小。另外，政策面上，随着外围不确定因素的增加，已经显现出边际放松的迹象：货币政策方面，中国人民银行货币政策委员会二季度例会上，对于流动性的表述由“保持流动性合理稳定”变成“保持流动性合理充裕”，并在稳健中性货币政策表述后明确提出“松紧适度”，而此前公布的一季度《中国货币政策执行报告》等材料中并没有这样的表述；房地产政策的收紧亦是近期市场调整的重要因素之一，上周住建部对于棚改政策的表述令市场担忧的棚改一刀切的担忧有所缓解，相关的表述内容主要有“因地制宜推进棚改货币化安置，商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置”、“不搞一刀切”。
（3）磨底过程中的战术性反弹机会
从2018年6月公布的金融数据看银行资金流入实体仍有阻力，经济基本面压力仍存，加上中美贸易摩擦的影响，宏观政策出现阶段性微调的可能性增加，从近期货币政策、房地产政策的相关表述看，目前已出现了相关迹象。根据历史数据统计，市场往往在调整过后受政策面的积极刺激展开反弹。由于去杠杆尚在继续，反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。
在反弹的过程中成长股往往弹性占优，当前中小板指、创业板指估值水平已经与2013/6/25的1849点估值水平相当。另外，受到此次贸易摩擦及产业转型需求的刺激，后续政策将更多的聚焦新经济，如5G、半导体、创新药等领域。中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。
投资顾问
余纯
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