每日策略 | 量能继续回落

周二，市场继续缩量调整，具体看，上证综指收跌0.57%报2798.13点，深成指跌0.35%报9285.16点，创业板指在尾盘反弹的带动下翻红收涨0.29%报1621.63点。两市仅成交3086.28亿元，已连续第三个交易日收缩。

行业方面，涨跌各半，综合、通信、农林牧渔、电力设备、基础化工等板块涨幅居前；石油石化、食品饮料、钢铁、医药、家电等表现则相对疲弱，领跌大盘。

随着市场调整，市场情绪仍较悲观。根据历史数据统计，市场往往会在较大幅度的调整过后受政策面的积极变化刺激展开反弹在反弹的过程中成长股往往弹性占优。但由于去杠杆尚在继续，本次反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。

分析逻辑：

（1）市场情绪面偏悲观

上周A股日均换手率0.68%（前值0.69%）；日均成交量306亿股（前值312亿股）；日均成交额3547亿元（前值3504亿元）。两融成交占比为7.3%（前值7.3%）；主板日均主动净买入21.5亿元（前值净卖出138.3亿元）；中小板日均主动净买入3.2亿（前值净卖出54.3亿元）；创业板日均主动净卖出11.1亿元（前值净卖出51.6亿元）；上周新增投资者数量为23.40万（前值26.30万）；股指期货持仓量方面，上证50环比下降11.18%（前值上升5.44%），沪深300环比下降21.24%（前值上升2.57%），中证500环比下降22.44%（前值上升0.25%）。上周解禁517亿（前值1402亿），本周解禁616亿。

另外，上周市场资金净流出70亿元（前值净流出115亿元）。流入方面：公募基金新发行12.96亿元（前值13.34亿元）；上周陆股通净买入66.68亿元（前值净买入55.61亿元）；流出方面：重要股东二级市场净减持11.58亿元（前值增持2.44亿元）IPO融资规模20.24亿（前值7.70亿）；交易费用上周净流出39.05亿（前值38.57亿）。

（2）政策微调促市场反弹

2月以来，市场在内部去杠杆及外部贸易摩擦的影响下持续回落，上周市场展开反弹，止住了此前的周K线7连阴。目前来看，此前致使市场调整的因素也在发生变化：首先，市场对于贸易摩擦的反应较前期有所减弱。从7月6日、7月10日的两个关键贸易摩擦时点，市场整体的表现较此前两次摩擦时点的反应要小。另外，政策面上，随着外围不确定因素的增加，已经显现出边际放松的迹象：货币政策方面，中国人民银行货币政策委员会二季度例会上，对于流动性的表述由“保持流动性合理稳定”变成“保持流动性合理充裕”，并在稳健中性货币政策表述后明确提出“松紧适度”，而此前公布的一季度《中国货币政策执行报告》等材料中并没有这样的表述；房地产政策的收紧亦是近期市场调整的重要因素之一，上周住建部对于棚改政策的表述令市场担忧的棚改一刀切的担忧有所缓解，相关的表述内容主要有“因地制宜推进棚改货币化安置，商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置”、“不搞一刀切”。

（3）磨底过程中的战术性反弹机会

从2018年6月公布的金融数据看银行资金流入实体仍有阻力，经济基本面压力仍存，加上中美贸易摩擦的影响，宏观政策出现阶段性微调的可能性增加，从近期货币政策、房地产政策的相关表述看，目前已出现了相关迹象。根据历史数据统计，市场往往在调整过后受政策面的积极刺激展开反弹。由于去杠杆尚在继续，反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。

在反弹的过程中成长股往往弹性占优，当前中小板指、创业板指估值水平已经与2013/6/25的1849点估值水平相当。另外，受到此次贸易摩擦及产业转型需求的刺激，后续政策将更多的聚焦新经济，如5G、半导体、创新药等领域。中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。

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