每日策略 | 仍在弱势震荡期

上周，在贸易摩擦走向不确定性增大等因素的综合影响下，市场延续回落态势，量能水平进一步收缩。各主要指数在当周均告下跌，具体看，创业板指、上证综指、万得全A、上证50、沪深300、中小板指分别跌0.69%、0.84%、1.08%、1.49%、1.71%、2.23%；

行业方面，中报显示部分军工企业的订单随军改影响逐步消退呈现恢复趋势，国防军工板块以4.50%的涨幅领跑，农林牧渔、煤炭、计算机、电力设备当周也成功逆势上扬；家电、电子元器件、轻工制造、建材、食品饮料等板块的表现则相对疲弱，领跌大盘。

海外市场方面，美国三大股指全面回落，当周道指跌0.19%，纳指跌2.55%，创3月以来最大单周跌幅；标普500指数跌1.03%。原油期货报67.86美元/桶，周跌2.78%，三周来首次下跌。黄金期货报1201.8美元/盎司，周跌0.32%。在岸人民币兑美元本周累计下跌80点，结束两周连涨。

目前，市场的振幅、换手率、成交量均处历史相对低位；上市公司的业绩表现也较为稳定，但市场持续震荡回落过程中的反弹并未有效提振投资者风险偏好水平。综合看，市场仍未走出存量博弈的局面，需要更有力政策利好等外力来打破弱势震荡的格局。

分析逻辑：

（1）仍在弱势震荡期

上周，贸易摩擦再生波澜，美国当地时间9月6日，对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束，美方将步入决策阶段，据报道，美国总统特朗普仍希望推行这一政策。另据彭博社9月8日报道，特朗普对记者表示，在对2000亿美元商品加征关税做出决定后，可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元，超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。市场层面，随着持续的缩量回落，多空间的拉锯也有加剧的迹象，上周市场多个交易日出现较为剧烈的震荡波动。目前，市场的振幅、换手率、成交量均处历史相对低位；上市公司的业绩表现也较为稳定，经历一季度利润增速大幅下行后，二季度归母净利润增速总体保持平稳。2018年上半年，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的归母净利润同比增速分别为14.1%、22.2%和19.6%，2018年一季度增速分别为13.4%、21.4%和20.8%。销售净利率同比提升助力周期、消费ROE提升。但综合看，市场仍未走出存量博弈的局面，需要更有力的外力打破弱势震荡的格局。

（2）关注本周发布的各项重要经济数据

本周将发布包括通胀、金融、投资、消费在内的多项数据。此前市场出现了较多关于经济回落、通胀上升的预期，并影响各大类资产在近期的表现的均不甚理想，8月份的经济、金融、物价数据的表现也将对近期的市场构成重要影响，值得重点跟踪关注。根据光大研究所宏观团队的预测：8月份固定资产投资增速或短暂企稳。政策调整有滞后，城投债净融资量反弹有限，非标融资持续下滑，预算内基建投资进度仍然较慢，8月基建投资累计同比或持稳在1.8%左右。PMI小幅上行，非金属矿物制品等行业异地产能置换方式新增产能，制造业投资累计同比有望保持在7%以上。房企加快周转与变现，8月开工、投资和销售仍有望反弹，但拿地热情趋淡。汽车和地产后周期链销售欠佳，社零仍疲弱。贸易抢跑结束在即，8月继续冲刺。工业生产维持低位，利润增长仍然下滑。紧信用大方向不变，8月银行表内继续扩张，社融仍需耐心等待回弹。8月社融表外部分或下降3500亿左右，新社融口径下社融存量增速或回落至10.2%上下。菜价近期上涨受高温与强降雨影响，寿光洪水对全国菜价的影响10月或显现。非洲猪瘟疫情不利生猪调运，猪价反弹，但租金上涨难传导至CPI，8月CPI同比反弹至2.3%。钢价油价涨，煤炭有色弱，基数渐起，PPI或降至4.2%。

（3）需要更有力的外力打破弱势震荡的格局

目前市场继续呈现弱势震荡的局面，交投活跃度依然处于低位，市场持续震荡回落过程中的反弹并未有效提振投资者风险偏好水平。整体看，去杠杆进程仍在继续，市场依然在磨底过程中。在上市公司业绩整体稳定的基础上，短期急跌后市场出现反弹，但反弹的性质仍是磨底途中的技术性反抽，延续性、力度较弱，需要更有力的外力打破弱势震荡的格局。市场大的机会仍需等待后续是否有更多的政策利好，重点关注11月四中全会的召开。

行业上，关注周期估值修复带动的银行等金融股的企稳反弹机会；随着科技领域补短板的深入，可重点关注5G、芯片等细分领域。消费类行业中的食品饮料、医药等板块估值和业绩匹配度较好，依然具有配置价值。另外，经过市场调整，高股息标的投资价值正在凸显。从行业角度来看，当前股息率高于一年期国债2.85%收益率的行业有银行、煤炭、石油石化、房地产，高于十年期国债3.58%收益率的行业只有银行。