每日策略 | 多项指标处于底部区域

周二，市场整体表现维系弱势，开盘后两市展开震荡，上海市场一度跌破前期2653的低点，创两年半以来新低。当天两市仅成交了2211亿元，再度刷新年内新低。收盘时各主要指数涨跌互现，具体看，创业板指、中小板指微幅上扬，分别涨0.31%、0.18%，万得全A、沪深300、上证综指、上证50指数则均告下跌，分别跌0.07%、0.18%、0.18%、0.61%。

行业方面，国防军工走势继续活跃，以1.75%的涨幅领跑，通信、计算机、餐饮旅游等板块收盘时亦成功告涨；周期板块大面积回落，钢铁、建材、煤炭、化工等板块领跌大盘。

商品市场方面，截止当天下午收盘多数飘绿，黑色系普遍陷入低迷，部分品种触及近期低位，焦炭跌近5%，热卷、螺纹钢跌超4%，PTA跌超3%。市场传言环保限产措施或有放松。原油及油脂油料飘红，菜粕、原油涨超1%。资金面边际收敛，银存间质押式回购利率多数走高；Shibor全线上涨。央行未进行逆回购操作，为连续15日暂停。国债期货大幅收跌，创近4个月新低。

目前，多项指标处于历史底部区域，上市公司的业绩整体表现也较为稳定。但市场情绪仍较谨慎，持续震荡回落过程中的反弹也并未有效提振投资者风险偏好水平。综合看，市场仍在筑底，未走出存量博弈的局面，需要更有力政策利好等外力来打破弱势的格局。

分析逻辑：

（1）多项指标处于底部区域

昨日，两市合计仅成交2211.4亿元，创2014年8月29日以来新低。9月以来，随着A股量能持续萎缩，两市“僵尸股”的数量亦呈不断增加的趋势。Wind数据显示，在剔除91只停牌个股的情况下，9月日均成交额不足2000万元的个股有1362只，占比39.5%。其中，有624只个股日均成交金额低于1000万元，成交金额低于500万元的有157只个股。此外，衡量股票交易活跃度的另一个指标是换手率。Wind数据显示，在剔除停牌个股后的3451只个股中，9月至今日均换手率低于1%的个股有2082只，占比60%。1206只股票换手率低于0.5%，71只个股换手率不足0.1%。

Wind数据统计显示，截至9月11日收盘，沪深两市共有283只个股最新收盘价低于每股净资产，处于破净状态，占全部A股比例为8%。2014年7月21日，市场到达一个阶段性底部的时候，两市共有126只破净股。从估值看，当前A股已进入历史估值低位区间，2000年以来A股市场共出现过4次底部，分别是在2005年6月、2008年10月、2013年6月以及2016年的1月。这四次底部时，全部A股的整体PE分别为18、14、12和18倍，平均为16倍，而截止到9月11日收盘，A股的整体估值为14.26倍，低于历史底部平均的16倍。

（2）CPI年内或难超2.5%

8月CPI同比反弹至2.3%（前值2.1%），猪价和鲜果边际上各较上月多贡献0.1个百分点，房租和鲜菜总体边际多贡献0.05个百分点。猪周期反弹，但非洲猪瘟导致供给抛售、需求承压，猪价下旬下滑。果蔬涨价非因寿光，而是前期台风造成的连续强降雨和高温天气所致。房租上涨，但总体传导有限。租金上涨、用工成本上升带动服务价格提速。国内粮食自给自足，进口配额限制，库销比高企，受国际粮价上涨影响有限。需求下行，基数高企，PPI同比放缓至4.1%（前值4.6%），黑色、有色、建材、汽车、造纸等分项均放缓。

往前看，猪瘟对猪周期短空长多，寿光影响或在10月显现，租金短期支撑仍在，CPI同比短期或仍维持“2%”时代。但菜价影响不及前三轮，房租快涨或得到遏制，内需受困、外需承压，PPI同比放缓继续，带动CPI非食品消费品通胀回落，总体CPI同比或仍较温和，年内或难超2.5%。

（3）需要更有力的外力打破弱势震荡的格局

目前市场继续呈现弱势震荡的局面，交投活跃度依然处于低位，市场持续震荡回落过程中的反弹并未有效提振投资者风险偏好水平。整体看，去杠杆进程仍在继续，市场依然在磨底过程中。在上市公司业绩整体稳定的基础上，短期急跌后市场出现反弹，但反弹的性质仍是磨底途中的技术性反抽，延续性、力度较弱，需要更有力的外力打破弱势震荡的格局。市场大的机会仍需等待后续是否有更多的政策利好，重点关注11月四中全会的召开。

行业上，关注周期估值修复带动的银行等金融股的企稳反弹机会；随着科技领域补短板的深入，可重点关注5G、芯片等细分领域。消费类行业中的食品饮料、医药等板块估值和业绩匹配度较好，依然具有配置价值。另外，经过市场调整，高股息标的投资价值正在凸显。从行业角度来看，当前股息率高于一年期国债2.85%收益率的行业有银行、煤炭、石油石化、房地产，高于十年期国债3.58%收益率的行业只有银行。