1.盘面回顾
周二，沪深两市开盘后先扬后抑，上午10点30分左右，市场逐渐企稳，并在随后的交易时间里一路震荡回升，收盘时各主要指数均大幅上涨，以接近当天的最高点位报收，两市成交3166.68亿元。
具体看，上证50、沪深300、中小板指、万得全A、上证综指、创业板指分别涨3.04%、2.92%、2.82%、2.75%、2.74%、2.68%。其中，上证综指昨日的涨幅创逾两年来最大值，同时收复5日线。
行业方面，近期我们提醒投资者可以重点加以关注的基建相关板块表现活跃，建筑、建材涨幅均位居前列，消费板块反弹力度有限，纺织服装、农林牧渔、餐饮旅游等板块整体表现弱于大盘，平均的上涨幅度在1.6%以下。
2.核心观点
中期依然在磨底过程中，短期随着悲观情况逐渐企稳、技术面修复需求支持下有望反弹，但高度有待观察，整体操作难度较高，建议投资者依然保持谨慎。随着宽信用政策的确认，可关注基建类的周期板块；中期随着贸易摩擦降温、汇率企稳，估值合理的消费、成长白马股仍是较好的配置选择。
分析逻辑：
（1）情绪面仍较悲观
上周市场情绪面较悲观。上周A股日均换手率0.61%（前值0.73%）；日均成交量317亿股（前值392亿股）；日均成交额3182亿元（前值3982亿元）。两融占比为7.6%（前值8.2%）；主板日均主动净卖出188.6亿元（前值净卖出50.8亿元）；中小板日均主动净卖出77.8亿（前值净卖出41.9亿元）；创业板日均主动净卖出57.4亿元（前值净卖出46.8亿元）。上周新增投资者数量为24.71万（前值25.91万）。股指期货持仓量方面，上证50环比下降2.46%（前值下降3.40%），沪深300环比上升1.48%（前值下降1.50%），中证500环比下降2.68%（前值下降1.02%）。上周解禁498亿（前值734亿），本周解禁257亿。
宏观流动性整体仍宽松。短端利率方面，上周公开市场操作一周净回笼2100亿元（前值净投放1320亿元）；DR007、 R007-DR007均环比下降，其中DR007收于2.38%（前值2.62%），R007-DR007上周收于-0.05%（前值0.18%）。长端利率方面，1年期、5年期、10年期国债利率均下降。1年期国债收益率收于2.72%（前值2.90%），5年期国债收益率上周收于3.15%（前值3.27%），10年期国债收益率上周收于3.46%（前值3.52%）。
（2）继续保持谨慎
在市场持续回落的的过程中，强势股近期开始补跌。在上周前，年内全市场只有餐饮旅游、食品饮料两个板块逆势上扬。但在上周这两大行业均位居跌幅榜的前列，平均的下跌幅度均超过8%，补跌迹象明显。两大消费板块的补跌一方面是受到近期人民币持续贬值下，市场对对外资流出加速的预期提升，导致外资配置比例最高的消费白马受到较大影响。另一方面，在市场弱势震荡的环境下，投资者往往倾向于“先调仓、后降仓”，目前白电、白酒等板块均被基金重配，超配幅度分别达到180%和140%，随着市场的持续走弱，机构投资者纷纷进入防御阶段，市场的悲观情绪也有望逐渐企稳。
整体看，目前去杠杆这个大方向本身并未改变，未来去杠杆的高峰需要看到地方融资平台的杠杆比率下降，市场中期依然在磨底过程中。上周市场在政策预期摆动、中美贸易摩擦升级等因素的影响下大幅调整，短期随着悲观情况的逐渐企稳及技术面修复的需求提升，仍有反弹机会，但高度或有限，操作难度较高，建议投资者继续保持谨慎。随着宽信用政策的确认，可关注基建类的周期板块；中期随着贸易摩擦降温、汇率企稳，估值合理的消费、成长白马股仍是较好的配置选择。
投资顾问
余纯
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