每日策略 | 短线维系弱势

受隔夜美股大跌影响，沪深两市全天呈现单边下挫的局面，沪指盘中跌穿2638点后继续下行，收盘时失守2600点关口，再度出现千股跌停的局面。各主要指数的跌幅均超过了4%，具体看上证50、沪深300、上证综指、万得全A、中小板指、创业板指分别跌4.15%、4.80%、5.22%、5.89%、6.22%、6.30%。

行业方面，中小市值集中的板块跌幅更深，综合、计算机、通信板块居跌幅榜前列，下跌幅度均超过8%；家电、银行、食品饮料等板块的跌幅相对较小，整体表现好于大盘。

期货市场同步下跌，能化品种领跌，燃油跌近4%，原油、橡胶跌超3%，沥青、沪镍跌超2%；黑色系震荡持稳，双焦及螺纹钢微涨；农产品整体偏弱，白糖跌超2%，淀粉涨近2%。国债期货大幅收高，10年期期债主力合约收涨0.41%，创近四个月最大单日涨幅；5年期主力合约涨0.24%，2年期主力涨0.08%。银行间市场周四资金面延续上日偏松格局，主要回购利率亦小幅下滑。

受国内外多重因素影响，A股市场在节后波动加剧。虽然从A股整体估值看，目前已处于合理区间，但短线大跌对投资者风险偏好扰动较大，近期市场整体表现恐仍将较为疲弱，建议投资者保持谨慎。

分析逻辑：

（1）美国经济风险恐增大

光大研究所策略团队分析中美两国博弈结果认为对两国的影响是完全反向的。对于中国而言是通缩的压力，对于美国而言是通胀的压力。中国对冲通缩的方法很多，但美国对冲通胀的方法并不多。一是因为美国已经充分就业，同时又对移民报以敌视态度，这意味着美国并没有足够的资源投入生产来平抑通胀压力；二是因为美国在中东对伊朗采取敌视态度，导致油价持续攀高，而美国是典型的高能源消耗型社会，油价的高企会对其通胀施加比较大的压力。

因此，在这种背景下，美国如果执意要对中国升级贸易摩擦，那么美国要控制通胀只剩下了加速加息这一个选项，事实上，在最近的美联储声明中，也已经透露了这样的信号，预计年内还有一次加息。而当前，美国股市的绝对估值和相对估值都已经在高位，今年年初前任美联储主席只不过稍微暗示了鹰派加息的信号就已经诱发了二月份的美股闪崩。因此，往后看，美国经济和股市的风险有可能会加大。

（2）油价上升对股市影响分析

根据光大研究所策略团队的研究分析：往后看，股市很可能迎来布伦特80美元+/桶的时代。油价与股市的关系并非一成不变，可能存在80美元/桶的分水岭效应。在80美元/桶以下，油价上升虽然会推升利率，但更多的是反映了经济复苏、需求好转和企业盈利改善，因此对于股市而言，更多的体现依旧是正面作用，在相关性上体现为油价上升与上证综指、上证50明显正相关；在80美元/桶以上，此时油价的上升很有可能是对经济过热、需求过旺的反应，这时过高的油价或将损害经济增长前景与企业盈利能力，这样一个阶段油价对于股市的作用很可能是负面的影响，在相关性上油价上升与上证综指、上证50出现负相关。

油价上涨在统计上显著利好8个行业，按照弹性由高到低依次是煤炭、有色金属、食品饮料、石油石化、建材、钢铁、商贸零售、非银行金融。其中，对煤炭、有色、石油石化、建材、钢铁等周期品的利好应该是因为油价上涨反映了经济周期的上行；食品饮料、商贸零售和非银金融或是受益于背后的通胀压力上升。

（3）短线维系弱势

受国内外多重因素影响，A股市场在节后波动加剧。虽然从A股整体估值看，目前已处于合理区间，但短线大跌对投资者风险偏好扰动较大，近期市场整体表现恐仍将较为疲弱，建议投资者保持谨慎。扰动过后，国内市场运行将由内需和内部政策主导，伴随着“结构性松信用、松货币、宽财政”等政策调整，社融、基建等宏观经济数据有望在四季度出现边际改善，推动市场在反复筑底的过程中出现结构性的反弹机会。