每日策略 | 市场继续在底部反弹路上犹豫徘徊

周四，受美联储加息影响，沪深两市缩量下跌，人气再次回落，节前无心恋战，深市表现相对更弱。上证综指几乎全天在负值区间弱势窄幅运行，收盘跌破了2800整数关口，下跌0.54%报收2791，深成指与上证综指走势类似，临近收盘时出现较明显下跌，最后下跌1.02%报收8334。成交量继上一交易日后重新萎缩，全天成交2859亿元。市场交投依旧处于不稳定期。具体看，指数几乎全线下跌，创业板指（-1.44%）、上证综指（-0.54%）、万得全A(-0.90%)、中小板指（-1.11%）、沪深300（-0.40%）、上证50指数（-0.28%）。行业方面涨少跌多，其中，煤炭（0.50%）、钢铁（0.46%）和钢铁（0.20%）涨幅居前三位。

短期悲观预期修复带动市场出现阶段性机会，但反弹的性质仍是磨底途中的技术性反弹，需要注意操作节奏与力度。市场大的机会仍需等投资者对于基本面的担忧消除、去杠杆推进带动资金面改善等因素带动。

分析逻辑：

（1）稳投资，基建谨慎乐观

针对经济下行压力加大和基建投资下滑，发改委新闻发布会介绍了“基建补短板和稳投资”的工作情况，对7月底政治局会议提出的基建补短板进行细化。

“补短板”方面，今年已做的包括172项重大水利工程已开工建设130项，在建规模超过1万亿元；高标准农田加快建设；一批铁路重大项目建成运行。将做的重点领域仍是保障性安居工程、三农建设、重大基础设施、区域协调发展、生态环保。交通领域力争再新开工一批重大项目。推动农村基础设施提挡升级。

“稳投资”措施包括：1）进一步加大项目储备力度，以改善新开工项目增长乏力问题；2）保障在建项目后续融资。2018年中央预算内投资安排5376亿元；加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度；金融机构按照市场化原则，保障融资平台合理融资需求，防止盲目抽贷、压贷和停贷；3）进一步调动民间投资积极性，鼓励规范的PPP运作方式。

总体上，光大研究所宏观团队对未来基建发力谨慎乐观，会议强调前提仍是防范地方政府债务风险，资金来源主要是预算内和加快专项债发行，金融机构仍是引导，在市场化原则下，自发紧信用的背景下银行对城投依然较谨慎。

（2）中国没有必要跟随美联储加息，利率上升担忧可缓解

北京时间今日凌晨，美联储9月议息会议决议以9:0的投票结果获得通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。从基本面来看，一方面，近期国内通胀有所抬升，但我们认为当前通胀仅是短暂回升，年内程度相对可控，而另一方面，经济的下行压力依然较大，国内需求和生产均有走弱，此时跟随加息的概率也不高。从货币政策来看，在16年以前10年我国货币增速持续高增，货币超发加剧汇率潜在贬值压力。但17年以来随着金融去杠杆的大力推进，货币增速大幅放缓，汇率贬值的压力其实有所改善。从汇率来看，6月以来人民币经历明显贬值，但对美联储此次9月的加息，市场已充分预期到，而近期随着央行重启逆周期因子等措施的出台，美元兑人民币汇率已相对稳定在6.85附近，加息必要性也有所降低。

（3）节前交投情绪较低，指数可能继续在底部区间犹豫徘徊

指数近3个月来一直在磨底之中，如果没有外部特别强的经济数据或者十分强烈的利好政策刺激，指数依靠本身的力量大概率仍将在底部区域犹豫徘徊。28日是国庆节前最后一个交易日，历史上节前交易日交投平淡，当前市场仍可能继续这种交投清淡局面。

市场大的机会仍需等投资者对于基本面的担忧消除、去杠杆推进带动资金面改善等因素带动。行业上，可重点关注周期估值修复带动的银行等金融股的企稳反弹机会；随着科技领域补短板的深入，关注5G、芯片等细分领域。消费类行业中的食品饮料、医药等板块估值和业绩匹配度较好，依然具有配置价值。另外，经过市场调整，高股息标的投资价值正在凸显。