每日策略 | 量价齐升，反弹延续

周一，在政策利好的推动下，市场继续反弹修复，量能水平较前一交易日放大明显。具体看，上证综指当日走出涨幅超百点的长线，收报2654.88点，创逾两年半最大单日涨幅；其他各主要指数也均大幅上扬：创业板指、中小板指、万得全A、沪深300、上证50指数分别涨5.20%、5.08%、4.56%、4.32%、3.84%。行业板块也呈现出全面走强的态势，在券商股集体涨停的带动下，非银行金融板块与餐饮旅游板块一起领跑大盘；家电、银行、石油石化等板块的涨幅则相对温和，位列后端。

面对悲观情绪及股价下跌的负反馈，政策面开始积极释放利好，并成功推动市场展开估值修复。整体看，市场短线仍有反弹动能，市场中期仍处筑底过程中，右侧拐点仍需等待。融资、并购重组等政策调整，利好科创相关板块。

分析逻辑：

（1）政策利好推动市场反弹

面对悲观情绪和股价下跌的负反馈，监管层讲话释放积极信号，表示将继续改革资本市场制度，政策积极信号成为估值修复的动力，带动市场在昨日呈现量价齐涨的局面。本次的积极政策覆盖了多个维度：首先，有效缓解投资者恐慌情绪：国务院副总理刘鹤主持的金融委专题会议再做五大定调。10月21日下午，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门齐发声，用实际行动疏困股权质押风险，用制度改革和一线监管稳定市场、提振信心；其次，提振长线资金入市预期：10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，对标“资管新规”和“理财新规”，并根据子公司特点对部分规定进行适当调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。其中，管理办法允许公募理财可直接投资股票市场，权益市场将是银行理财资金未来重要的投资增量市场。最后，通过减税改善需求面：10月20日，财政部、国家税务总局开始就个税专项附加扣除办法征求意见，规定子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金、赡养老人等专项附加将从个税计税基础中扣除。相比过去仅靠提高个税起征点减免个税的方式，可抵扣项范围扩大将进一步减轻居民纳税负担。参考2008年、2011年两次提高个税起征点的经验，减轻个税负担有助于提升城镇居民人均可支配收入、人均消费性支出实际增速，改善居民消费状况。

（2）并购重组政策放松

10月20日，证监会发布公告，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。近期监管对上市公司并购重组的限制正逐渐放松，10月8日证监会推出“小额快速”并购重组审核机制，对于不构成重大资产重组、且满足一定条件的发行股份购买资产，直接由并购重组委员会审议，压缩审批时间；10月12日，证监会允许上市公司并购重组募集配套资金用于补充流动性、偿还债务；10月19日，证监会新增并购重组审核分道制“豁免与快速通道”产业类型，包括高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信息技术、新材料、环保、新能源、生物产业。2013～2015年创业板曾经历过波澜壮阔的行情，上市公司并购重组规模也经历高峰期，这与鼓励上市公司并购重组转型的监管支持密不可分。近两年，针对并购乱象的监管趋严，上市公司转型并购整体都受到限制，部分并购资产业绩也出现不达预期的情况，中小创板块持续调整，并购重组政策的放松有助于优质科创股估值修复。

（3）短线延续反弹

整体看，市场仍处于筑底过程中，虽然目前的估值处于底部，但右侧拐点仍需等待。短线看，市场有望延续反弹，具体的触发因素为：11月美国中期选举之后，特朗普“战得选票”的动机有望边际减弱、“和利国家”的动机有望边际上升，习特会后中美博弈的持久战或将迎来边际缓和窗口期。同时，国内政策正积极对冲外部因素对经济的负面影响，年底的中央经济工作会有望成为释放降低增值税税率等积极信号的重要窗口期。但是，需要说明的是，由于转型阵痛犹在，即便在四季度末迎来转机，也并没有什么大反转或者一帆风顺的大反弹，更多的是过度悲观下的估值修复。根据光大研究所的分析，经济数据开始加速回落、政策逐渐宽松，向“松货币、宽财政”过渡，在这样的组合下，TMT板块受益于利率下行，表现逐步占优。其次，科创板块属于新兴产业，融资、并购重组等政策调整对优质公司的支持力度更强，有助于板块估值修复。