每日策略 | 重点布局高景气度行业

周四，沪深两市开盘后震荡走弱，随后在非银金融等行业的带动下，市场一度快速上行，但后续攀升动能不足，在随后的大部分交易时间里，市场重心逐级下行，收盘时除上证50指数逆势涨0.29%外，其他主要指数均告下跌，具体看，上证综指、沪深300、万得全A、创业板指、中小板指分别跌0.04%、0.16%、0.33%、1.16%、1.28%。市场交投维系疲弱，当天合计成交2504亿元，较前一交易日略有放大。

行业方面，国防军工板块延续上涨势头，以2.76%的涨幅大幅领跑；非银金融、有色、银行、钢铁等行业收盘时也均成功告涨；通信板块未能延续前一交易日的强势表现，昨日跌幅居前；餐饮旅游、医药等行业延续弱势，继续位居跌幅榜前列。

商品市场昨日迎来近一个月来的最好表现，南华商品指数涨1.43%，其中，黑色系、能化品多数飘红，原油、焦炭涨近3%，螺纹钢涨近2%；有色金属普遍低迷，贵金属走升；油脂油料偏强，豆油涨近2%，苹果跌近4%。国债期货小幅收涨，延续昨日涨势。10年期国债期货主力合约收涨0.09%，10年期国债活跃券收益率下行0.3bp。

央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准有助于推进实体层面流动性水平，实际效果尚待观察。本月年报业绩预告将密集公布，由于存在商誉计提等不确定性因素，或对A股形成一定压力。近期建议从高景气度、受益于政策放松等角度进行行业的选择与布局。

分析逻辑：

（1）货币继续宽松，信用仍待观察

央行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准。自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。根据相关机构分析，本次调整预计释放流动性七八千亿左右。预计此次考核将在1月下旬完成，2月初前将释放流动性。

目前，银行体系流动性总体是充裕的，为满足金融机构临时性流动性需求，2018年12月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共928.8亿元；人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共4735亿元，期限1年，利率为3.30%。对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共429亿元。在货币已经较为宽松的情况下，宽货币向宽信用的传导成为市场关注的焦点，但从11月的社会融资总额、信贷增速等数据看，目前这一过程尚未完成，央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准的作法有助于此过程更为舒畅的进行。

（2）上市公司年报业绩预告将进入密集披露期

根据沪深交易所规定，出现亏损、扭亏为盈或净利润波动在50%以上的主板公司需要在次年1月31日前发布年度业绩预告，创业板全部公司需要在次年1月31日前发布业绩预告，中小板全部公司需要在三季报中对全年业绩做估算。由过去三年上市公司发布年报业绩预告的情况来看，中小板披露率均为100%，主板公司披露率平均为50%，中小板公司披露时间集中在10月三季报期，主板、创业板公司集中在1月中下旬。

上市公司业绩存在两方面不确定，一是过去支撑整体A股净利增速的是周期资源品和地产产业链行业，随着PPI和下游需求的回落，上市公司业绩下行的幅度不确定；二是监管对上市公司商誉减值损失的估算和计提规范提高要求，中小创公司商誉规模较高，商誉对净利润的负面冲击存在不确定。

（3）战略性投资机会渐行渐近

政策底已经形成，但考虑大时滞和下滑惯性，2019上半年上市公司盈利将面临较大下行压力，基本面因素或成为影响2019年最为重要的矛盾。从近期公布的工业企业利润、PMI等数据情况看，在上半年上市公司盈利将下行压力下，市场仍需释放基本面给予的压力。但从全年看，市场底往往领先于业绩底，叠加均值回归的动能，A股的战略性投资机会已经渐行渐近。需密切关注广谱利率回落、新增信贷放量等领先指标的表现。近期可以重点关注三个方面：一是基建、通信、农业、军工等景气度较高的板块；二是食品饮料、中药等必需消费品板块；三是受益于政策松的银行、地产。