策略前瞻之二十九
◆大博弈催化政策再调整的信号日益明显，底部有望越磨越高，维持年内上证综指重返3000点的判断不变。在估值隐含增速跌破基本面之后，大博弈催化政策再调整所带来的估值修复逻辑日渐清晰，但是各种“穿林打叶”的噪音也随之而起，对此我们的建议是“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行”。一方面，中国作为一个内需和内部政策主导的大型经济体，即便特朗普再次升级贸易摩擦威胁，只要中国坚定的推动政策再调整、做好自己的事，就没有什么需要过度担忧的。另一方面，对于“去杠杆不搞了”、“重回泡沫经济老路”等非理性预期，我们也建议适可而止。
◆周期运行跟踪：周期运行稳中有降。黑色系：秦皇岛动力煤651元/吨（前值671元/吨），螺纹钢现货环比下跌20元/吨，热卷环比下跌10元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为456万吨（前值457万吨）。化工大宗商品方面，上游库存小幅上升，PVC和PP社会库存下降，PE社会库存上升。全国高炉开工率环比70.99%（前值70.86%）；唐山钢厂开工率为73.17%（前值74.39%）。
◆大类资产表现：美股和A股周波动幅度不大。伦敦现货黄金下跌1.04%，原油下跌1.24%，报69.46美元/桶。此外，美债收益率环比上涨6bp，至2.89%，美元指数下跌0.24%，人民币兑美元贬值1.31%。
◆权益大势回顾：A股涨跌幅较小，与上周基本持平。本周上证综指收跌0.07%，上证50收涨0.68%，沪深300收涨0.01%，中小板收跌0.38%，创业板指收跌0.55%，中证500收跌0.56%。从PETTM来看，估值所属分位依次为：剔除温氏乐视后的创业板（22%）、沪深300（28%）、上证50（25%）、上证A股（18%）、中证500（3%）。从PB来看，估值所属分位依次为：创业板（23%）、沪深300（17%）、上证50（16%）、上证A股（9%）、中证500（3%）。
◆行业比较概览：电力及公用事业领涨，医药领跌。本周涨幅前五分别是电力及公用事业、非银行金融、银行、通信、餐饮旅游，而周跌幅前五分别是医药、家电、食品饮料、交通运输、有色金属。估值方面：轻工制造、基础化工、建筑、建材、煤炭、电力设备、房地产的最新PETTM低于历史15%分位；国防军工、建筑、电力及公用事业、石油石化、煤炭、电力设备、商贸零售、非银金融、传媒、银行、房地产行业的最新PB低于历史15%分位。陆股通方面，本周净买入的前五大行业是食品饮料、非银金融、建材、电子元器件、交通运输。
◆未来一周需知：7月26日，欧洲央行公布利率决议，英国公布第二季度GDP(初值)环比；7月27日，法国公布第二季度GDP(初值)环比。
◆风险提示：1、美国加息超预期提速。2、中国经济增长超预期下行。
分析师：谢超
免责声明：本文由光大证券向其机构或个人客户提供，其内容基于光大证券及证券媒体已发布报告、资讯或数据的部分或全部内容，不构成对任何人的投资建议，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自负。光大证券力求本文内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。在任何情况下，光大证券不对任何机构/个人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。