每日策略 | 市场处于筑底区域

国庆长假后的第一个交易日，受假期外围市场波动影响，A股市场大幅跳空低开，随后也未出现有高度的反弹，市场重心一路下行，收盘时各主要指数均大幅告跌，具体看，上证综指、万得全A、创业板指、沪深300、中小板指、上证50指数分别跌3.72%、3.80%、4.09%、4.30%、4.59%、4.60%。

行业亦全面回落，农林牧渔、煤炭、电力、有色等板块的跌幅相对较小，餐饮旅游、食品饮料、电子元器件、房地产、通信等板块的走势最为疲弱，跌幅居前。

国内期市收盘大面积飘红，双焦领涨，焦煤涨近6%，焦炭、聚丙烯涨超4%，原油、燃油盘中刷新历史新高，沥青、豆粕等多品种触及阶段新高，有色金属偏强震荡，油脂油料普涨，豆粕、菜粕涨超3%。

国债期货小幅收跌，结束连续5日上涨。银行间市场资金面宽松，隔夜及七天回购利率较节前均明显回落。银存间质押式回购利率全线走低，shibor亦悉数下跌。

迫于外围市场回调压力，节后外资出现撤离A股市场迹象，成为市场回调的重要影响因素。目前，A股整体估值处在合理区间，国内市场运行将由内需和内部政策主导，宏观经济数据有望在四季度出现边际改善，市场整体进入筑底区域，筑底过程中会因为市场情绪的回升出现阶段性反弹。

分析逻辑：

（1）北向资金快速净流出

昨日，市场大跌与外资的撤离不无关系。迫于外围市场回调压力，节后外资选择率先撤离A股市场。数据显示，截至午盘北向资金净流出金额接近70亿元，这与近期外资纷纷涌入A股市场截然不同。截至收盘，北向资金净流出达96.04亿元。值得注意的是，9月份北向资金净流入金额达175.79亿元，也就是说，10月份首个交易日就流出了9月份净流入资金的一半。

今日北向资金的净流出金额创下了近8个月新高，也是A股市场第4大净流出金额。数据显示，A股史上北向资金单日净流出超过今日的仅有3次：2015年股灾期间有过两次，分别是2015年7月6日和2015年7月7日，净流出135.23亿元和103.58亿元；另外一次是今年2月6日，净流出97.93亿元。据券商中国记者统计，自沪港通开通以来，北向资金净流出超过30亿的次数共有20次，若以此为统计样本，可以发现，沪指5个交易日内上涨次数共计13次，概率达到65%；沪指在一个月内上涨次数共计11次，概率也超过了50%，达55%。

（2）强势美元令新兴市场承压。

10月5日美国公布了9月失业率和新增非农就业数据。受飓风影响，美国9月新增非农就业不及预期，但失业率降至3.7%，为四十多年来新低。随着劳动力市场收紧和内需向好。此前在10月3日，美联储主席鲍威尔在接受媒体访问时重申，低利率已不再适合当前的经济形势，预期经济扩张还将持续相当一段时间；美联储将渐进地加息确保通胀保持温和，利率需要非常渐进地回归常态，目前的利率与美联储认为的中性利率之间的距离仍然非常遥远。这一表态叠加强劲的经济及就业率数据推动美债收益率和美元指数均有上升。截至10月5日美国10年期国债收益率已攀升至3.23%，相当于2011年的水平。美元指数一度突破96，10月5日收于95.6446。

10月1日至5日，美元土耳其里拉、印度卢比、印尼盾出现较大幅度下跌，美元兑离岸人民币汇率也一度达到6.9。标普500、纳斯达克、富时100、德国DAX、日经225、韩国综合指数、恒生指数等主要股票指数出现不同程度的下跌。以美股为例，从估值角度来看，反应美股整体水平的标普500指数估值23倍，较无风险利率10年期国债收益率的风险溢价约为1个百分点，处在2009年以来的低位，低利率环境对美股估值的支撑正逐渐减弱。

（3）市场进入筑底区域

央行从9月中旬就已开始通过公开市场净回笼资金，这表明央行希望通过激励银行调整业务结构，来缓解实体经济，特别是“双创”企业短期面临的融资困境，但并不愿意放任流动性泛滥。流动性未进入实体领域之前，央行的货币政策仍是对冲负面因素为主。至于降准的影响，实体方面关键还是要看货币政策的传导机制，就是“松货币”是否能带来“宽信用”，不过降准有利于短期内提振市场情绪。

近期，国内外发生了多个可能会对短期市场风险偏好带来扰动的信息，并造成了外围市场较为剧烈的波动。目前，A股整体估值处在合理区间，上证综指滚动市盈率所隐含的 GDP 增长率已经低于 6.5%的经济增长底线，扰动过后，国内市场运行将由内需和内部政策主导，伴随着“结构性松信用、松货币、宽财政”等政策调整，社融、基建等宏观经济数据有望在四季度出现边际改善，推动市场在反复筑底的过程中出现结构性的反弹机会。配置结构上，可重点关注周期估值修复带动的银行等金融股的企稳反弹机会；随着科技领域补短板的深入，关注5G、芯片等细分领域。消费类行业中的食品饮料、医药等板块估值和业绩匹配度较好，依然具有配置价值。另外，经过市场调整，高股息标的投资价值正在凸显。