每日策略 | 延续震荡调整局面

周二，沪深两市开盘后一度快速回落，随后逐渐企稳并在随后的交易时间逐级上行，各主要指数均收复了大部失地，收盘时涨跌互现。在业绩预告密集披露的压力下，中小、创业板指表现不佳，收盘时分别跌1.01%、1.28%，万得全A、上证综指也均告下跌，分别跌0.60%、0.10%，上证50、沪深300指数则成功上扬，收盘时分别涨0.77%、0.32%。

行业方面，家电、地产、钢铁、银行等八个行业收盘上涨，有色金属、传媒、电子元器件、国防军工等行业的表现相对疲弱，跌幅居前。

南华商品指数微跌0.14%，但品种多数飘绿，甲醇、原油、硅铁跌超2%，焦炭、焦煤、燃油、橡胶、聚丙烯、苹果、豆粕、菜粕等跌超1%，铁矿石涨超1%，贵金属、油脂类飘红。10年期国债活跃券收益率下行2-3bp，国债期货震荡走高，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.09%。

创业板年报业绩预告本周将全部披露，市场或将面临着较大的业绩冲击。上游对下游的挤压或将继续缓解，二月份中小创业绩预告发布完之后，压制中小创风险偏好的短期因素有望得到缓解。市场第一波躁动动能释放后，或延续震荡调整的局面。

分析逻辑：

（1）市场交易情绪较为谨慎

上周市场交易情绪较为谨慎。 上周 A 股日均换手率下降至 0.71%（前值 0.77%） ， 日均成交量 347 亿股（前值 378 亿股），日均成交额2897 亿元（前值 3055 亿元）。两融交易占比为 7.5%（前值 7.4%）。主板日均主动净卖出 75.92 亿元（前值净卖出 18.36 亿元）；中小板日均主动净卖出 31.63 亿元（前值净卖出 36.14 亿元）；创业板日均主动净卖出 24.65 亿元（前值净卖出 34.22 亿元）。 上周新增投资者数量为 25.26 万（前值 23.63 万）。 股指期货持仓量方面，上证 50环比上升 5.72%（前值下降 13.70%），沪深 300 环比下降 4.55%（前值下降 19.36%），中证 500 环比下降 2.97%（前值下降 16.38%）。

上周市场资金净流入 36 亿元（前值净流入 63 亿元）。 流入方面： 公募基金新发行 39.75 亿元（前值 32.01 亿元）。 上周陆股通流入规模加大， 净买入 95.82 亿元（前值净买入 170.30 亿元）； 重要股东二级市场净增持 2.11 亿元（前值净减持 0.75 亿元）：上周增持前三行业分别为交通运输（4.55 亿元）、 计算机（1.06 亿元）、 农林牧渔（0.41 亿元）；减持前三行业分别为电力设备（-1.14 亿元）、 传媒（-0.74 亿元）、 通信（-0.71 亿元）； 流出方面： IPO 融资规模 15.41 亿元（前值 35.20 亿元）； 两融余额减少 53.9亿元（前值减少 69.85 亿元）。

（2）私营企业利润增速继续反弹

PPI下滑拖累12月工业利润增长。12月单月工业企业利润同比下滑1.9%（前值-1.8%，2017年10.8%），符合预期。分行业来看，煤炭、钢铁、石化等上中游行业利润增长继续放缓，而纺织等下游行业利润增长继续改善，汽车制造利润下滑幅度收窄。上游产品价格下滑, 下游成本下降，导致以下游为主的私营企业利润增速继续反弹。产成品库存增速继续放缓，符合预期，对经济前景的担忧叠加“贸易抢跑”结束，预计产成品库存增长将继续下滑。往前看，内外需下滑叠加PPI走弱预计总体利润增速将继续放缓，我们预计2019年全年的利润增长在3%左右，但上游对下游的挤压或将继续缓解，国有企业对民营企业的挤压或有所减弱。

（3）战略性投资机会渐行渐近

政策底已经形成，但考虑大时滞和下滑惯性，2019上半年上市公司盈利将面临较大下行压力，基本面因素将成为影响2019年最为重要的矛盾。但从全年看，市场底往往领先于业绩底，叠加均值回归的动能，A股的战略性投资机会已经渐行渐近。短线看，市场多空拉锯加剧，市场第一波躁动动能释放后，或呈现震荡调整的局面。 创业板年报业绩预告本周将全部披露，市场将面临着较大的业绩冲击。随着相关公司业绩及商誉计减情况的明确，成长股的表现或将受到不利影响，需警惕相关风险。

行业布局坚持政策方向明确、业绩稳定性更强的“确定性”三条主线，一是关注基建、通信、农业、军工等景气度较高的板块，二是关注食品饮料、中药等必需消费品板块，三是受益于政策松的银行、地产。

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