每日策略 | 外围风险影响A股修复

上周，沪深两市跳空高开，但随后受科技行业突发事件、医药带量采购超预期等因素的影响，全周看，市场重心逐级下行，最终各主要指数均小幅上扬，具体看，创业板指、中小板指、万得全A、上证综指、沪深300、上证50指数分别涨0.87%、0.80%、0.80%、0.68%、0.28%、0.11%。

行业方面，医药领跌大盘，非银金融及房地产行业也均告下跌；农林牧渔、餐饮旅游板块领涨大盘，周期行业展开反弹，化工、煤炭也均位居涨幅榜前列。

商品市场止住此前的五连跌，带量反弹，南华商品指数周涨0.73%。受利差收窄影响美国市场展开调整，当周道指跌4.5%，标普500指数跌4.6%，纳指跌4.93%，均创下3月份以来最大单周跌幅。人民币兑美元中间价报6.8664，周累计调升693个基点，为1月26日当周以来最大周涨幅。

上周，美国三大股指全面回调，并均创下3月份以来最大单周跌幅。往后看美国经济增长面临放缓，美股仍然存在加大波动风险，需要警惕外围波动对A股的影响。叠加美国并未放松对中国高科技领域的技术封锁、带量采购政策下药品价格调整，近期的估值修复恐受影响。

分析逻辑：

（1）外围波动加剧

近期10年期和2年期美债利差（10Y-2Y）持续收窄，12月5日利差一度降至10 bps，为2007年以来最低水平。利差收窄引发市场担忧。上周，美国三大股指全面回调，并均创下3月份以来最大单周跌幅。往后看美国经济增长面临放缓，美股仍然存在加大波动风险，需要警惕外围波动对A股的影响。具体看，美11月新增非农就业人数15.5万人，与预期值19.8万人差距较大，预示美国经济增长放缓的趋势，数据发布后美元指数继续下行。近期美联储多次释放偏鸽信号，虽然12月加息概率仍在70%以上，未来加息节奏可能放缓，美股存在波动加大的风险，可能对全球市场风险偏好造成不同程度的冲击。

（2）关注年报业绩预告

除部分券商外，915家中小板公司已经披露2018年度业绩预告，披露率99%。根据光大研究所策略团队统计，由已发布预告公司的净利润计算，中小板2018年净利增速区间为-2.53%~26.41%，范围较大，均值11.94%，可比公司口径下三季度净利增速8.43%。将预增、略增、续盈、扭亏视作业绩向好，中小板年度业绩向好的比例为73%。由于主板和创业板业绩预告披露率还比较低，所以仅通过中小板公司观察行业业绩增速变化，将预告净利润增速上下限的均值代表行业净利增速，则增速在前五名的行业分别是钢铁、农林牧渔、建材、食品饮料和商贸零售，汽车、机械、传媒、有色金属、电力设备行业净利润出现下滑。从业绩改善的角度看，农林牧渔、电子、家电、食品饮料、计算机等14个行业年报业绩增速为正，且较三季报有所提升。

（3）估值修复受影响

目前市场所处的阶段应是政策底向估值底演化的过程中，所以尚需时间来走出底部区域，G20会议后，中美出口商品互加关税获得90天谈判延缓期，但美国并未放松对中国高科技领域的技术封锁，叠加美股波动加大、带量采购政策下药品价格调整，近期的估值修复恐受影响。未来美股波动加大可能扰动市场情绪，但决定A股底部的决定性因素在于内部，面对国内经济下行，政策对冲力度有多大，中央经济工作会议是值得观察的时间窗口，降低增值税等宽财政政策有望落地。风险冲击过后，市场仍有望修复性反弹，其中具备超跌幅度大、市值小等特征的品种可能会有更好的弹性，重点跟踪券商、中小创类科技股。中期配置看，反复筑底时银行等高股息率板块有较大概率超额收益。