o 民企融资环境有望改善。11月1日民营企业座谈会召开之后，央行、银保监会、国务院常务会议也积极发声，拓宽民营企业融资渠道、加大对民营企业金融支持。资管新规的落地实施使得表外融资受限，高杠杆公司融资难度明显提升，对公司投资活动和经营利润产生负面影响，这一点在三季报已经凸显出来。未来随着银行对民企放贷限制的放宽，高杠杆民营企业有望逐渐走出最差的处境，关注前期受去杠杆影响较大、现金流存在压力，自身具备竞争力、业绩和财务状况有望随着融资环境改善得到缓解的公司，例如建筑、环保、科技行业。
o 证监会松绑“再融资”规则。10月初以来，证监会已经陆续放松对上市公司并购重组的限制，推出“小额快速”并购重组审核机制、允许公司将发行股份购买资产的配套融资用于补充流动资金和偿还债务、将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短至6个月。
本周监管也对再融资的限制也开始放松，根据2017年2月证监会修订的非公开发行股票实施细则，上市公司非公开发行股份数量不超过总股本的20%、发行董事会决议日距前次募集资金到位日不少于18个月、发行价格遵循发行期首日定价、申请再融资时不得存在大规模交易性或可出售的金融资产。11月9日，证监会对再融资规定做出修改，一是放宽融资使用范围，通过配股、优先股或董事会确定发行对象的非公开发行募资，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务，通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%，二是将两次非公开发行募资间隔期由18个月放松至6个月。2017年2月再融资规定实施后，上市公司非公开发行规模和节奏都明显放缓，转向发行可转债、股权质押等方式进行融资，2017年上市公司定向增发融资规模1.02万亿、同比下滑44%，规定放宽有助于缓解企业资金压力，解决融资难问题。
o 美国中期选举尘埃落定，11月维持不加息，美元指数及美债收益率维持高位。美国国会由共和党控制参众两院，变为共和党控制参议院、民主党控制众议院，符合前期市场预期。中美博弈是持久战，但不意味态势会持续升级，我们认为，中期选举之后，在抑制通胀的“不可能三角”下，特朗普“战得选票”的动机有望边际减弱、“和利国家”的动机有望边际上升，在本月底G20峰会的习特会上，中美将针对贸易摩擦进行进一步讨论。11月9日美联储公布利率决议，维持基准利率在2.00%至2.25%之间不变，未来维持渐进加息，美元指数上涨、十年期美债收益率维持高位。
o 科创板和注册制的组合将拓宽国内科创公司融资渠道，对市场的短期影响需要观察方案设计与实施节奏。根据胡润研究院，2017年国内共有120家独角兽公司，其中高端制造、云计算、人工智能、生物科技四个高科技领域独角兽数量为29家，占比25%，这些企业因为存在股权结构、盈利限制等问题无法在A股上市。面对中美博弈的持久战，更需要坚定得增加对国内科技企业的投入，长期来看，科创板和注册制的组合一方面拓宽了中小科创企业的融资渠道，另一方面也有助于资本市场享受优质科创公司发展的红利。短期看注册制和科创板对市场的冲击取决于实施方案与节奏，面对弱势的存量市场，结合证监会负责人在答记者问时“做好投资者适当性管理、把握好发行节奏”的发言，我们认为科创板推出的速度不会太慢，但发行节奏不会太快。
o 风险提示：1、中国经济超预期下行；2、美股波动幅度加大。
分析师：黄亚铷 谢超 李瑾
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