每日策略 | 市场展开短期反弹

上周，A股普遍收涨。本周上证综指收涨4.32%，上证50收涨6.11%，沪深300收涨5.19%，中小板收涨3.26%，创业板指收涨3.26%，中证500收涨2.89%。大部分行业上涨，食品饮料领涨。中信一级行业全部上涨，上涨的前五行业分别是食品饮料、餐饮旅游、银行、房地产、非银金融，而涨幅最小的行业分别是国防军工、农林牧渔、通信、纺织服装、电力及公用事业。再来看今年以来涨跌幅情况，2018年以来，中信一级行业涨幅（或跌幅最小）前五分别是石油石化、餐饮旅游、银行、食品饮料、计算机；2018年以来跌幅前五分别是综合、有色金属、传媒、电力设备、电子元器件。

市场短线反弹，整体环境尚不支持市场反转，前期杀估值的情况开始修复并带动市场反弹。但没有一帆风顺的反弹，需要注意操作节奏与力度。市场大的机会仍需等到投资者对于基本面的担忧消除、去杠杆取得较好成效。

分析逻辑：

（1）没有一帆风顺的反弹

市场在上周展开反弹，但应该看到，没有一帆风顺的反弹，目前的整体环境也尚未到反转的时候。首先，美国中期选举前，也是特朗普“战得选票”动机最强的时期，制裁中国中央军委装备发展部及其负责人这类的小动作也进入高发期，大博弈仍旧有可能造成风险偏好扰动。其次，在新格局下，中国对冲性政策的意图仅仅是，防止大博弈下估值所隐含的、过度悲观的增长预期兑现，并不是要像2008年和2014年那样，让经济增长超越潜在增长率下行的趋势。对于“房贷抵个税力度超预期，意味着房地产调控放松”等政策层面的非理性预期应适可而止。因此，在经济增长依旧要沿着潜在增长率下行的大背景下，四季度的行情可能随着前期大博弈造成的过度杀估值后展开估值修复。

（2）股市表现情况

上周A股日均成交量298亿股（前值247亿股）；日均换手率为0.64%（前值0.55%）。分板块来看，创业板指日均成交额环比下降3亿元；沪深300日均成交额环比上升158亿元；上证50日均成交额环比上升84亿元；中证500日均成交额环比上升32亿元。

估值方面，从PETTM来看，沪深300最新市盈率为11.57倍，估值位于历史水平25%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为40.25倍，估值排列于15%的历史分位；上证50最新市盈率为10.07倍，位于28%的历史分位；上证A股最新市盈率为12.45，估值位于18%的历史分位；中证500最新市盈率19.79倍，处于历史1%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是15%、2%、8%、15%和22%。

（3）市场展开短期反弹

在2000亿关税靴子落地、数据显示基本面下行风险可控等因素的作用下，市场悲观预期得以修复，市场出现阶段性机会，但反弹的性质仍是磨底途中的技术性反抽，需要注意操作节奏与力度。市场大的机会仍需等投资者对于基本面的担忧消除、去杠杆推进带动资金面改善等因素带动。

行业上，可重点关注周期估值修复带动的银行等金融股的企稳反弹机会；随着科技领域补短板的深入，关注5G、芯片等细分领域。消费类行业中的食品饮料、医药等板块估值和业绩匹配度较好，依然具有配置价值。另外，经过市场调整，高股息标的投资价值正在凸显。