每日策略 | 短线调整风险仍在

周三，沪深两市维系疲弱，开盘后重心一路震荡下行，收盘时各主要指数均告下跌，具体看，上证综指、上证50、沪深300、万得全A、中小板指、创业板指分别跌1.05%、1.18%、1.19%、1.24%、1.74%、1.90%。市场成交继续回落，两市当天合计成交金额仅有2170亿元。

行业方面，房地产板块早盘受“山东菏泽取消限售”信息带动一度冲高，但后续逐级回落，收盘跌0.35%，为当天跌幅最小的板块；医药、石油石化、农林牧渔等板块的走势相对疲弱，领跌大盘。

商品市场持续调整，南华商品指数跌0.70%，，原油期货收盘跌逾5%，盘中一度创上市以来新低，燃油跌超4%，苹果跌近4%，PVC、棕榈油涨近2%。国债期货尾盘扭转低迷走势，主力合约全线收涨，10年期主力合约涨0.26%，创近两周最大单日涨幅，持仓量62232手，减仓869手。

房产行业昨日受信息带动一度冲高，但根据目前的情况看楼市松绑言之过早。近期，市场观望情绪渐浓，A股成交量和换手率持续下滑，融资融券交易活跃度等指标也均出现回落，短线调整风险仍在。往后看，市场有望在实体融资利率下降、信贷放量等信用宽松的信号出现后，出现更大力度的回升。

分析逻辑：

（1）楼市松绑言之过早

“山东菏泽取消限售”信息带动一度冲高，但根据目前的情况看楼市松绑言之过早。无论是2012年6月央行降息还是2014年930新政，都是在房地产价格连续数月下跌的情况下发生的。在“坚决遏制房价上涨”的严厉定调下，短期内房地产政策难现大放松。11月首套平均房贷报价利率为5.71%，持平10月。发改委支持优质企业发行企业债并不是主要针对房地产企业。发改委新闻发布会正式回应：“按照中央精神，目前只支持有关棚户区改造、保障性住房、租赁住房等领域的项目，并不支持商业地产项目。”从实际情况来看，企业债以往也有房地产企业发行，但募集资金用途都是属于保障房项目。

从房价的表现看，11月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨1%，与上月持平，同比上涨10.3%，较上月扩大0.6个百分点。其与百城价格指数都代表新建商品住宅的价格，会受到当月新房位置等因素的影响，统计局的数据还可能会受到部分城市网签时间与实际销售时间不同的影响。二手房价格指数在一定程度上更有代表性：11月70城二手住宅价格指数环比上涨0.5%，与上月持平，同比上涨7.6%，较上月扩大0.3个百分点。一线城市房价环比连续三个月下跌，而二三线城市房价仍在上涨。

（2）市场观望情绪渐浓

近期，市场观望情绪渐浓，A股成交量和换手率持续回落。具体看上周A股日均换手率0.62%（前值0.78%）。成交量方面，上周A股日均成交量176亿股（前值374亿股）。成交额方面，上周A股日均成交额2556亿元（前值3256亿元）。

两融方面，融资融券交易占比为7.4%（前值7.9%）。上周融资融券余额为7666亿元（前值7711亿元）；融资买入额日均值为184亿元（前值252亿元），融券卖出额日均值5.62亿元（前值6.78亿元）。分板块来看，上周主板、中小板、创业板均净卖出：主板日均主动净卖出62.7亿元（前值净卖出48.9亿元）；中小板日均主动净卖出44.1亿（前值净卖出29.4亿元）；创业板日均主动净卖出29.0亿元（前值净卖出20.4亿元）。最近一期（12/03-12/07）新增投资者数量为22.28万（前值23.56万）。股指期货持仓量方面，上证50环比下降2.30%（前值下降10.54%），沪深300环比下降14.23%（前值上涨2.47%），中证500环比下降12.94%（前值下降1.17%）。

（3）短期修复受影响

目前市场所处的阶段应是政策底向估值底演化的过程中，所以尚需时间来走出底部区域，G20会议后，中美出口商品互加关税获得90天谈判延缓期，但美国并未放松对中国高科技领域的技术封锁，叠加美股波动加大、带量采购政策下药品价格调整，近期的估值修复受到影响。叠加基本面数据疲弱，10月下旬以来的反弹或已进入尾期。

11月社融数据表明实体企业的信贷需求仍不振，宽货币向宽信用传导的过程仍未完成，需要观察到广谱利率下降、信贷放量等信用宽松的信号出现后，市场才有望出现更大力度的回升。在此之前随着风险冲击的波动，市场仍会有阶段性的修复反弹，其中具备超跌幅度大、市值小等特征的品种可能会有更好的弹性，重点跟踪券商、中小创类科技股。中期配置看，反复筑底时银行等高股息率板块有较大概率超额收益。

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