1.盘面回顾
上周，市场在政策面持续回暖的带动下展开了近期力度最强的一次反弹，各主要指数最终均录得上涨，在中小市值品种修复动力的带动下，创业板指、中小板指领涨，周涨幅分别达到6.74%、5.78%，万得全A、沪深300、上证50、上证综指分别涨4.11%、3.67%、2.99%、2.99%。
行业方面，周期板块整体表现不佳，煤炭板块成为当周唯一下跌的行业，逆势下跌0.86%，银行、石油石化、钢铁与食品饮料等板块的整体表现也相对较弱，涨幅居后；餐饮旅游、医药、电子元器件、计算机等中小市值公司较为集中的板块走势活跃，涨幅居前，相关板块的上涨幅度均超过了7%，表现强于大盘。
美国市场在持续调整后展开反弹，道指涨2.36%，创6月份以来最大单周涨幅；纳指涨2.65%，创5月份以来最大单周涨幅；标普500指数涨2.42%，创3月份以来最大单周涨幅。
2.核心观点
积极政策推动市场展开反弹，上周陆港通北上资金创16年底陆港通全面开通以来新高，短期市场有望受益于情绪回升继续反弹。但基本面的制约仍在，三季度全体上市公司盈利继续回落，中小创盈利增速加速下滑，中期底部仍在形成中。参与短线反弹时需注意节奏，控制风险。可关注以金融为代表的大蓝筹及调整较为充分的科技类成长股。
分析逻辑：
（1）政策利好推动市场反弹
上周市场反弹的主要动力来自政策面利好的持续出现，具体看：首先，中央召开民营企业座谈会强调，要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。当前要抓好6个方面政策举措落实，帮助民营经济解决发展中的困难；一是减轻企业税费负担、二是解决民营企业融资难融资贵问题、三是营造公平竞争环境、四是完善政策执行方式、五是构建亲清新型政商关系、六是保护企业家人身和财产安全。其次，证监会表示，正在按照国务院金融稳定委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动以下三方面工作：一是提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。另外，财政部、国税总局就《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》 向社会公开征求意见，证券交易印花税按1‰的税率，维持不变；将以股票为基础发行的存托凭证纳入证券交易印花税的征收范围；为灵活主动、便于相机调控，更好适应实际需要，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案。
（2）全A盈利增速继续下行
上市公司三季报在上周公布完毕，光大研究所对业绩情况进行了系统梳理，具体看：
1、2018年前三季度盈利增速整体下滑。全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的归母净利润同比增速分别为10.44%、16.65%和13.14%，相比于2018年中报归母净利润同比增长14.09%、22.23%和19.62%，前三季度利润增速分别下滑3.65、5.58和6.48个百分点。
2、中小创盈利增速加速下滑。2018年前三季度，主板、主板（非金融）和主板（剔除金融、石油石化和中兴通讯）归母净利润增速分别为11.04%、19.47%和16.36%，2018H1为14.31%、24.73%和23.24%，盈利增速加速探底。中小企业板盈利增速延续了2017年三季度以来的下滑趋势。2018年前三季度，中小板归母净利润同比增长7.14%，剔除金融板块和利润占比较大的苏宁易购和宁波动力两家上市公司后，同比增长6.91%，2018H1增速分别为13.52%和12.97%。创业板盈利“个位数”增长。归母净利润同比增长1.48%，前值2018H1同比增长8.08%。剔除利润占比较大的上市公司乐视网、温氏股份、光线传媒和坚瑞沃能后，归母净利润同比增长5.84%，前值2018H1同比增长14.81%。上市公司可能在2018年年报中进一步确认商誉减值情况。
3、展望四季度，PPI增速进一步下行、供给侧限产边际宽松对周期类行业的高毛利形成压力，但基建投资加码有望在一段时间内维持周期类行业的盈利韧性，故业绩底部可能不会这么快出现。预计四季度全A非金融石油石化利润增速可能进一步下降至10%附近。
（3）注意节奏 重视风险
从历史经验看，政策底往往领先市场底，从近期的政策面信息看，政策底已经逐渐形成。但考虑到海外市场波动加剧、公司基本面仍在温和回落尚未触底等因素，市场仍未完成筑底，右侧拐点仍需等待。短期看，市场在政策利好刺激下展开修复性反弹，但高度与力度料有限，建议参与的客户务必注意控制风险。行业方面，重点关注以金融为代表的大蓝筹及调整较为充分的科技类成长股。
投资顾问
余纯
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