每日策略 |资金净流入估值仍合理

周二，市场整体呈现震荡修整态势，收盘时各主要指数跌多涨少，具体看，创业板指逆势微涨0.11%，万得全A、中小板指、上证综指、沪深300、上证50指数分别跌0.02%、0.15%、0.18%、0.46%、0.65%。当天两市合计成交7753亿元，较前一交易日略有回落。

行业方面，计算机、国防军工、传媒等行业涨幅居前，前一交易日领涨的食品饮料、钢铁、医药等行业展开调整，跌幅居前。商品市场涨跌互现，工业品分化，原油、沪镍涨近2%，沥青涨超1%，甲醇、玻璃、硅铁跌近2%；豆类表现低迷，豆一跌超1%，菜油、苹果涨近1%；纤维板、胶合板双双涨停，但成交量较为有限。国债期货低开后一度高位震荡，收盘多数下挫，10年期主力合约收跌0.16%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约收平。国债现券午后交投稍有提振，10年期国债活跃券收益率微幅波动。

近期，市场资金呈现持续净流入局面，上周市场资金净流入188亿元。目前A股的PE、PB均仍在合理位置，未出现明显高估的的情况。强势市场在大涨后往往出现较大幅度波动，顺势而为的同时，也需做好回撤控制。重点关注基本面稳定或向好的基建、蓝筹，科创板块。

分析逻辑：

（1）资金持续净流入、估值仍然合理

市场反弹下，资金持续呈现净流入局面。具体看，上周市场资金净流入188亿元（前值净流入522亿元）。流入方面：单周两融余额增加222.8亿元（前值增加589.3亿元），较上周规模大幅减少；公募基金新发行89.48亿元（前值90.68亿元）。陆股通流入规模持续下降，净买入12.85亿元（前值净买入16.65亿元）。从十大活跃个股所属行业看，净买入前三的行业是非银行金融（24.44亿元，前值净卖出7.86亿元）、家电（12.47亿元，前值净买入22.21亿元）、机械（4.77亿元，前值净卖出1.43亿元）；流出方面：IPO融资规模32.57亿元（前值9.90亿元）；重要股东二级市场净减持规模0.99亿元（前值净减持45.46亿元）：减持前三行业是传媒（-3.86亿元）、电子元器件（-3.37亿元）、机械（-3.30亿元）。

虽然A股今年已积累了较多涨幅。但我们统计03年以来市场估值情况，发现不管是从PE还是PB看，目前市场均仍在合理位置，未出现明显高估的的情况。从PE看，沪深300最新市盈率为12.33倍，估值位于历史从低到高水平34%分位；；上证50最新市盈率为9.85倍，位于26%的历史分位；上证A股最新市盈率为13.33，估值位于22%的历史分位；中证500最新市盈率23.83倍，处于历史10%分位；从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50、恒生指数、恒生国企指数最新估值所处历史分位依次是30%、8%、13%、24%、19%、24%、37%。

（2）顺势而为、控制回撤

市场持续反弹，积累了较大的涨幅后，波动幅度加大，根据机构统计“在过去3轮牛市初期，首次放量大跌后约1个月之后，市场一般会迎来为期1个月左右的中等级别的调整：14年大跌后的30天起，市场回调了-8.3%（32天回调期）；08年大跌后的21天起，市场回调了-12.9%（22天回调期）；05年大跌后的33天起，市场回调了-11.5%（38天回调期）”。大涨后往往出现较大幅度波动，提醒我们强势市场顺势而为的同时，更要做好回撤控制。

全年看，经济在二季度难见底，预计全A盈利增速逐季下行，政策宽松的主基调不会改变。基建、环保等板块有望受益于融资环境宽松、融资成本下行、以及基建投入增加。从行业轮动角度看，上周四两融余额连续抬升趋势暂缓，游资炒作行情一定程度上受到控制，后续关注基本面尚且稳定或向好的基建、蓝筹，科创板块中，政策支持的网络安全、自主可控、AI等仍是贯穿全年的主题。短期适当增配滞涨的医药、金融等蓝筹板块、基建板块，中期布局有业绩支撑的科创股。