每日策略 | 均衡配置成长、价值龙头

周二，沪深两市开盘后延续前一交易日的活跃走势，在非银公司的带动下，上海市场一度站上2780点关口，随后市场多空拉锯增强，震荡幅度加剧，收盘时各主要指数大多下跌，其中，创业板指、沪深300、上证50、中小板指分别跌0.53%、0.18%、0.15%、0.10%。市场量能水平继续放大，当天合计成交6045亿元。

行业方面，国防军工、非银行金融、计算机、交通运输等涨幅居前，食品饮料、每天、医药、电力设备、通信等行业的表现相对疲弱，收盘告跌。

国内期市收盘多数飘红，南华商品指数涨0.69%，其中，橡胶收涨逾5%，刷新四个月新高，玻璃、聚丙烯涨超2%，塑料、纸浆、郑棉涨近2%，焦煤、沪铅、晚籼稻跌超1%。国债期货主力合约全线收涨，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.04%。现券国债收益率转为下行，交投整体偏清淡。

随着市场的持续走强，A股市场交易情绪显著上升，换手率和成交量明显提高。1月社融、信贷等数据超预期，有助于市场的估值修复及反弹行情的延续，震荡修整后中小市值公司内部或围绕基本面发生分化，重点关注高股息品种，均衡配置成长、价值龙头。

分析逻辑：

（1）资金流向影响盈利修复节奏

央行公布1月金融数据，数据显示1月新增人民币贷款3.23万亿，新增社融4.64万亿，社融存量同比增速反弹至10.4%（前值9.8%）。其中，1月人民币贷款新增同比多增的3300亿元中，票据和短期贷款贡献最大，同比多增6800亿；中长期贷款占比65%，与2018年均值差别不大。短期贷款大增而中长期贷款未改观或是银行额度充裕、信贷扩张仍谨慎的体现。从历史回顾上，信用拐点到业绩拐点的时间大约是3-4个季度。往后看，货币宽松如果向信用端成功传导，那我们需要关注资金是否能切实流向实体经济，这将影响盈利端修复的节奏。

今年市场对中小创的业绩疲弱有了相对充分甚至是过度充分的预期，因此，中小创业绩雷爆完后，就是利空出尽的利好。近期的中小创行情，甚至出现了“鸡犬升天”的迹象，往后看中小市值公司的整体表现有望继续占优，但内部会发生分化。

（2）交易情绪上升

随着市场的持续走强，A股市场交易情绪显著上升，换手率和成交量明显提高。上周A股日均换手率上升至0.97%（前值0.68%）。成交量方面，日均成交量476亿股（前值334亿股）；成交额方面，日均成交额3987亿元（前值2755亿元）。两融方面，融资融券交易占比为9.3%（前值7.2%）。上周融资融券余额为7392亿元（前值7170亿元）；融资买入额日均值为364亿元（前值194亿元），融券卖出额日均值7.1亿元（前值4.7亿元）。分板块来看，上周主板、创业板均净卖出，中小板净买入：主板日均主动净卖出3.04亿元（前值净卖出43.37亿元）；中小板日均主动净买入5.07亿元（前值净卖出27.14亿元）；创业板日均主动净卖出0.71亿元（前值净卖出23.38亿元）。

（3）估值修复延续

目前市场整体处于“数据弱、政策强”阶段。现阶段政策调节目的在于防止经济增长出现断崖式下跌，防止发生系统性风险。3月初全国两会前，扩大内需、稳健货币、减税、提高赤字率、产业支持等政策量化目标有待确认。中美贸易谈判积极推进中。经济压舱石制约下，中美贸易摩擦大概率走向缓和。1月社融、信贷等数据超预期，有助于市场的估值修复及反弹行情的延续。