每日策略 | 风格分化，蓝筹回暖

周四，市场呈现出了较为明显的大小盘分化，收盘时上证50、沪深300、上证综指等大盘蓝筹集中的指数均告上扬，分别涨1.78%、1.05%、0.35%；中小板指、创业板指、中证1000等小市值公司较为集中的板块走势整体疲弱，收盘时分别跌0.13%、0.23%、1.52%。

行业方面，整体表现与市场风格一致，金融、消费白马走势占优，非银金融、银行、家电、食品饮料行业位居涨幅榜前四位；综合、商贸零售、轻工制造、有色金属等行业不佳，领跌大盘。

商品市场整体继续回升，南华商品指数涨0.96%，焦煤午后走升收涨逾4%，燃油涨超3%，动力煤、PTA、甲醇、沪锌涨超2%，铁矿石、原油、豆二、豆粕等涨超1%；橡胶、鸡蛋、线材跌超1%。国债期货午后震荡走低，截至收盘全线收涨，10年期主力合约涨0.08%，至此，10年期国债期货主力合约连续四个月收涨，1月累计上涨0.33%，5年期主力合约累计涨0.49%。

上市公司业绩压力使近期呈现震荡调整局面。美联储展鸽派言论，全球市场风险偏好回升，北上资金昨日净流入刷新年内新高，带动蓝筹板块走强。中小创业绩预告发布完之后，压制中小创风险偏好的短期因素有望得到缓解，市场将迎来更好的操作窗口。

分析逻辑：

（1）PMI符合预期但继续低于50

中国2019年1月官方制造业PMI为49.5，预期49.3，前值为49.4。分项指标看，新订单指数为49.6%，比上月下降0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业产品订货量环比有所减少。原材料库存指数为48.1%，比上月回升1.0个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量有所下降，但降幅收窄。从业人员指数为47.8%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量继续减少。供应商配送时间指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，微高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间比上月略有加快。

制造业中，大型企业扩张速度回温，小型企业整体收缩继续加剧，不仅位于临界点以下，回落幅度还较上月更大。服务业方面，证券、房地产等行业连续位于收缩区间，行业景气度偏弱。本月建筑业PMI为60.9，仍在偏高位；建筑业新订单环比下滑0.7，仍有55.8，就季节性角度来说是过去五年最低的1月降幅。建筑业业务活动预期为64.5，持平于上月。作为逆周期政策的基建项目去年底加快启动，对PMI数据低位企稳提供了帮助。

（2）美联储展现鸽派态度

美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储利率决议声明称，撤销进一步加息的指引；承诺在未来行动上保持耐心；准备好调整资产负债表的正常化。 货币政策声明删除了渐进加息的措辞，强调将在利率决议上将更有耐心，展现鸽派态度。声明同时指出经济基本面仍然稳固，劳动力市场和消费依旧强劲。美联储还更新了资产负债表政策指引，明确“充足储备”的货币政策框架。“横流”涌动下，联储加息显耐心，预计一季度将暂停加息，但全年加息或未止步。资产负债表政策指引表明，未来调整缩表节奏的主要原因或是为了保持更加充裕的储备供给，从而完善美联储货币政策的框架，而并不是因为经济基本面恶化。

（3）战略性投资机会渐行渐近

政策底已经形成，但考虑大时滞和下滑惯性，2019上半年上市公司盈利将面临较大下行压力，基本面因素将成为影响2019年最为重要的矛盾。但从全年看，市场底往往领先于业绩底，叠加均值回归的动能，A股的战略性投资机会已经渐行渐近。短线看，市场多空拉锯加剧，市场第一波躁动动能释放后，或呈现震荡调整的局面。 创业板年报业绩预告本周将全部披露，市场将面临着较大的业绩冲击。随着相关公司业绩及商誉计减情况的明确，成长股的表现或将受到不利影响，需警惕相关风险。

行业布局坚持政策方向明确、业绩稳定性更强的“确定性”三条主线，一是关注基建、通信、农业、军工等景气度较高的板块，二是关注食品饮料、中药等必需消费品板块，三是受益于政策松的银行、地产。