每日策略 | 市场热度略有回落

周二，沪深两市整体延续调整态势，收盘时除上证50逆势涨0.28%外，其他指数均告下跌。具体看，沪深300、上证综指、创业板会、万得全A、中小板指分别跌0.16%、0.51%、0.81%、0.92%、1.08%。

行业方面，食品饮料、非银行金融、房地产、银行成为当天上扬的四个板块，其他各板块均告下跌。其中，国防军工、通信、电力设备、汽车、建筑等行业的表现最为疲弱，跌幅居前。

国内期市收盘涨跌互现，原油高位持坚，收涨逾2%，逼近500元/桶关口，沥青、动力煤、燃油涨近1%；沪镍、线材、纸浆跌超1%，苹果、棕榈油跌近1%。国债期货低开后震荡走高，10年期主力合约涨0.05%，午后一度涨0.1%，持仓量63511手，减仓587手，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.01%。国债现券收益率普遍走高，短端品种上行幅度较大，长端微幅下行。

受政策调整预期扰动，A股市场连续两个交易日回落，带动市场交易情绪同步回落。总体看，市场整体已积累了较大涨幅，短线技术面确有修复需求。随着经济的逐渐企稳，推动市场进一步上升动力将从估值因素向基本面因素切换，市场有望迎来更为稳健的走强。

分析逻辑：

（1）A股市场交易情绪有所回落

上周A股日均换手率下降至1.54%（前值1.69%）。日均成交量761亿股（前值832亿股），日均成交额7738亿元（前值8557亿元）。两融交易占比10.2%（前值10.3%）。主板日均主动净卖出156.13亿元（前值净卖出439.84亿元）；中小板日均主动净卖出87.83亿元（前值净卖出183.78亿元）；创业板日均主动净卖出51.87亿元（前值净卖出116.29亿元）。股指期货持仓量方面，上证50环比上升19.08%（前值下降12.85%），沪深300环比上升5.63%（前值下降11.15%），中证500环比下降4.42%（前值下降13.35%）。上周解禁1449亿元，本周解禁1866亿元。

上周市场资金净流入126亿元（前值净流入12亿元）。流入方面：单周两融余额增加191.00亿元（前值增加194.90亿元）；公募基金新发行55.99亿元（前值69.55亿元）。陆股通呈现周度净卖出，净卖出7.19亿元（前值净卖出129.01亿元）。从十大活跃个股所属行业看，净买入前三的行业是银行（8.49亿元，前值净买入5.55亿元）、建筑（3.73亿元）、农林牧渔（1.59亿元，前值净买入2.94亿元）；流出方面：IPO融资规模28.89亿元（前值21.64亿元）；重要股东二级市场净减持规模0.04亿元（前值净减持8.07亿元）；减持前三行业分别为基础化工（-0.02亿元）、电子元器件（-0.01亿元）、通信（-0.008亿元）。

（2）估值水平分析

从PE TTM来看，沪深300最新市盈率为13.49倍，估值位于历史水平47%分位；上证50最新市盈率为10.73倍，位于40%的历史分位；上证A股最新市盈率为14.49，估值位于28%的历史分位；中证500最新市盈率26.46倍，处于历史15%分位；恒生指数最新市盈率11.68倍，位于历史31%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50、恒生指数、恒生国企指数最新估值所处历史分位依次是34.23%、12.94%、19.73%、34.03%、27.41%、28.03%、38.20%。

行业方面，PE TTM目前低于1/4分位行业有：餐饮旅游（24.18%）、建筑（24.06%）、煤炭（22.37%）、医药（21.28%）、轻工制造（14.87%）、基础化工（12.45%）、房地产（9.43%）、商贸零售（5.20%）、建材（5.08%）。从PB角度来看，位于1/4分位以下：电力设备（23.46%）、煤炭（23.46%）、电力及公用事业（19.59%）、有色金属（19.47%）、银行（17.78%）、石油石化（12.09%）、房地产（11.49%）、传媒（6.41%）、商贸零售（6.05%）。

（3）基本面改善推动市场更稳健回升

中美贸易摩擦缓和、逆周期调节政策出台等因素有效提振了投资者风险偏好水平，支撑A股市场在一季度展开了一波力度较强的春季行情。目前，市场整体已积累了较大涨幅，短线技术面存在一定的修复需求，叠加猪价推动CPI回升，近期市场波动幅度料会进一步加大。近期公布多项重要经济数据均超市场预期，随着经济的逐渐企稳，推动市场进一步上升动力将从估值因素向基本面因素切换，市场有望迎来更为稳健的走强。

上周股指期货迎来2016年以来第四次松绑，尤其是日内过度交易的监管标准由50手上调为500手，整体交易规则逐渐恢复至与2015年接近。此举有利于满足投资者风险管理需求，吸引中长期资金入市。4月份是1季度业绩预告和一季报比较集中的披露期，建议紧扣板块业绩展开布局，重点关注增长确定性较强、有望受益于二季度通胀上行的消费板块，估值优势较大的金融地产板块及受益于“稳增长”政策的高端制造业。