每日策略 | 短线面临调整压力

周三，沪深两市开盘后表现疲弱，11时后更是出现了一波快速跳水。午后市场逐渐企稳回升，展开V型反弹，多个指数在盘中成功翻红，收盘时，上证50跌0.13%，创业板指、中小板指、万得全A、沪深300、上证综指均告上涨，分别涨2.08%、1.01%、0.64%、0.28%、0.09%。

行业方面，科技板块走势活跃，计算机、农林牧渔、电子元器件、通信等行业位居涨幅榜前列，石油石化、家电、食品饮料、房地产等板块走势较弱，收盘告跌。

国内期市收盘多数飘绿，工业品分化，农产品低迷，豆二跌超2%，菜油、铁矿石、沪锌跌近2%，PVC涨超2%，一度触及7000元/吨关口，焦煤涨超1%，动力煤、原油涨近1%。国债期货全线收跌，10年期债主力合约跌0.44%报95.91元，创2018年11月6日以来收盘新低；5年期债主力合约跌0.21%，2年期债主力合约跌0.04%。

一季度市场演绎持续的估值修复行情，基金股票仓位大幅提升。央行进行2674亿元TMLF操作意味着结构性调整和疏通货币政策传导或将成为今后一段时间货币政策调控的重点，降准、降息可能性下降。总体看，市场已积累较大涨幅，随着政策调整预期升温，市场短线仍面临调整压力。

分析逻辑：

（1）央行重启TMLF

昨日，央行进行2674亿元TMLF操作，为创设该工具以来第二次实施操作；操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；操作利率为3.15%，比MLF利率优惠15个基点。当天无逆回购操作，有1600亿元逆回购到期。

TMLF是比较“朴实”的工具，信号小，作用大，适宜“精准滴灌”。它的出现，可能意味着货币政策前期防危机模式已告一段落，降准、降息可能性随之下降，结构性调整和疏通货币政策传导将成为今后一段时间货币政策调控的重点。

（2）基金股票仓位提升

一季度市场演绎持续的估值修复行情，基金股票仓位大幅提升。截至2019年一季度末，主动偏股型基金共持有股票市值约1.22万亿元，股票占净值比重73.61%（环比升8.93个百分点）。分种类看，普通股票型持有股票市值1931.58亿元，股票仓位89.10%（环比升3.6个百分点）；偏股混合型持有股票市值5983.05亿元，股票仓位84.82%（环比升7.32个百分点）；灵活配置型持有股票市值4294.22亿元，股票仓位58.31%（环比升9.82个百分点）。

主板持仓占比由18Q4的64.32%降至63.48%，创业板持仓占比由15.03%降至14.41%，中小板持仓占比由20.66%升至22.11%。主板、中小板和创业板分别低配14.01个百分点、超配6.90个百分点、超配7.11个百分点，持仓分位分别为68%、57%和43%（2010至今）。

（3）A股市场交易情绪有所回落

上周A股日均换手率下降至1.54%（前值1.69%）。日均成交量761亿股（前值832亿股），日均成交额7738亿元（前值8557亿元）。两融交易占比10.2%（前值10.3%）。主板日均主动净卖出156.13亿元（前值净卖出439.84亿元）；中小板日均主动净卖出87.83亿元（前值净卖出183.78亿元）；创业板日均主动净卖出51.87亿元（前值净卖出116.29亿元）。股指期货持仓量方面，上证50环比上升19.08%（前值下降12.85%），沪深300环比上升5.63%（前值下降11.15%），中证500环比下降4.42%（前值下降13.35%）。上周解禁1449亿元，本周解禁1866亿元。

（4）基本面改善推动市场更稳健回升

中美贸易摩擦缓和、逆周期调节政策出台等因素有效提振了投资者风险偏好水平，支撑A股市场在一季度展开了一波力度较强的春季行情。目前，市场整体已积累了较大涨幅，短线技术面存在一定的修复需求，叠加猪价推动CPI回升，近期市场波动幅度料会进一步加大。近期公布多项重要经济数据均超市场预期，随着经济的逐渐企稳，推动市场进一步上升动力将从估值因素向基本面因素切换，市场有望迎来更为稳健的走强。

上周股指期货迎来2016年以来第四次松绑，尤其是日内过度交易的监管标准由50手上调为500手，整体交易规则逐渐恢复至与2015年接近。此举有利于满足投资者风险管理需求，吸引中长期资金入市。4月份是1季度业绩预告和一季报比较集中的披露期，建议紧扣板块业绩展开布局，重点关注增长确定性较强、有望受益于二季度通胀上行的消费板块，估值优势较大的金融地产板块及受益于“稳增长”政策的高端制造业。