每日策略 | 业绩压力释放后市场机会将增加

周二，市场未能延续前两个交易日放量上涨的势头，早盘跳空低开，并在全天的交易时间弱势整理，收盘时各主要指数均告下跌，具体看，中小板指、万得全A、沪深300、上证综指、创业板指、上证50指数分别跌0.01%、0.18%、0.22%、0.26%、0.36%、0.40%。

行业方面，军工股展开调整，领跌大盘。有色金属、农林牧渔、房地产、计算机、银行等行业的表现也均较为疲弱，跌幅居前；电力及公用事业、餐饮旅游、石油石化、电子元器件等行业的表现相对稳健，收盘告涨。

商品市场终止三连阳，南华商品指数跌0.26%，其中，农产品走势分化，鸡蛋、豆油涨超1%，但玉米、豆粕、菜粕分别跌0.81%、0.78%、0.46%；黑色系多数上涨，铁矿石涨近1%；基本金属多数飘绿，沪铅跌超1%；化工品疲软，乙二醇、聚丙烯跌超1%。流动性宽松助推买盘，国债期货单边上扬，10年期主力合约收涨0.55%，创近8个月来最大单日涨幅，盘中创2016年12月1日以来新高，10年期国债活跃券收益率下行逾6bp。

财政部明确仍将按照企业会计准则的现行要求对商誉做好相关会计处理，近期仍要注意中小市值公司商誉减值和业绩不达预期给市场造成的压力。随着市场的反弹，交易情绪也开始回暖，业绩压力释放后，市场交易机会有望逐渐增加。

分析逻辑：

（1）商誉计提风险仍存

Wind数据统计显示，截至1月8日，沪深两市已有1258家上市公司披露了2018年年报业绩预告，其中有57家上市公司在“业绩变动”一栏提及商誉减值，20家公司预计计提商誉减值将导致2018年业绩“首亏”。日前，财政部有关机构释放出对商誉会计处理办法调整的最新提议，并引起了市场关注。但昨日，财政部会计准则委员会表示企业会计准则动态第9期刊登了企业会计准则咨询委员会咨询委员针对会计准则咨询论坛中的“商誉及其减值”议题文件的反馈意见观点摘编，这些反馈意见的观点仅是咨询委员们针对有关会议文件发表的专家研讨意见，请各有关单位和企业按照我国企业会计准则的现行要求对商誉做好相关会计处理。

往后看，创业板全部公司需要在次年1月31日前发布业绩预告，中小板全部公司需要在三季报中对全年业绩做估算。根据统计并购业绩承诺最后一年和业绩承诺刚刚结束的第一年是最容易发生商誉减值的阶段，而2018年恰是两个阶段重合的高峰期。还是要注意中小市值公司商誉减值和业绩不达预期给市场造成的压力。

（2）交易情绪有所回暖

随着市场的反弹，交易情绪也开始回暖。具体看，上周A股日均换手率小幅升至0.65%（前值0.59%），日均成交量318亿股（前值286亿股），日均成交额2667亿元（前值2447亿元）。两融交易占比为7.5%（前值7.0%）。主板日均主动净买入3.45亿元（前值净卖出49.2亿元）；中小板日均主动净卖出3.43亿（前值净卖出29.7亿元）；创业板日均主动净卖出3.45亿元（前值净卖出24.2亿元）。上周新增投资者数量为20.81万（前值21.04万）。股指期货持仓量方面，上证50环比上升0.55%（前值上升8.54%），沪深300环比上升5.98%（前值上升0.36%），中证500环比上升1.83%（前值上升3.88%）。上周市场资金净流入9亿元（前值净流出86亿元），流入方面：公募基金新发行4.31亿元（前值42.31亿元）。两融余额增加13.52亿元（前值减少87.40亿元）；上周陆股通净买入13.71亿元（前值净买入27.63亿元）；流出方面：IPO融资规模5.31亿元（前值4.31亿元）。

（3）战略性投资机会渐行渐近

政策底已经形成，但考虑大时滞和下滑惯性，2019上半年上市公司盈利将面临较大下行压力，基本面因素或成为影响2019年最为重要的矛盾。从近期公布的工业企业利润、PMI等数据情况看，在上半年上市公司盈利将下行压力下，市场仍需释放基本面给予的压力。但从全年看，市场底往往领先于业绩底，叠加均值回归的动能，A股的战略性投资机会已经渐行渐近。需密切关注广谱利率回落、新增信贷放量等领先指标的表现。近期可以重点关注三个方面：一是基建、通信、农业、军工等景气度较高的板块；二是食品饮料、中药等必需消费品板块；三是受益于政策松的银行、地产。