1.盘面回顾
周二，经过两个交易日的放量普涨后，市场多空拉锯加强、风格出现分化。当天上午的交易时间里煤炭、钢铁等周期板块轮动走强对冲金融板块调整压力，市场围绕前一交易日收盘点位放量震荡；午后市场惯性上冲后走势转弱，尾盘一度加速下跌，最终除创业板指涨0.69%外，其他主要指数均告下跌，两市合计成交继续过万亿，达到了1.10万亿元。具体看，上证50、沪深300、上证综指、万得全A、中小板指分别跌1.93%、1.20%、0.67%、0.65%、0.34%。
与此前的普涨形成对比，行业板块走势分化，收盘板块的表现差异高达5.4%，其中，钢铁、农林牧渔、建筑等涨幅居前；非银金融、银行、家电、通信走势较弱，领跌大盘。
2.核心观点
连续急涨后市场多空拉锯加强、风格出现分化，短线市场或以震荡修整为主。目前，A股连续两个交易日成交过万亿，两融规模2月增加近700亿，增量资金入场、技术面仍在反弹通道中，宜继续维系多头思维，顺势而为。往后看，随着板块轮动、交易风险积累，资金或向行业龙头聚集。
分析逻辑：
（1）交易情绪持续上升
市场交易情绪持续上升。上周A日均换手率上升至1.40%（前值0.97%），为2015年12月至今高点。日均成交量688亿股（前值475亿股），日均成交额5783亿元（前值3987亿元）。两融交易占比为9.6%（前值9.3%）。主板日均主动净买入1.04亿元（前值净卖出4.04亿元）；中小板日均主动净卖出10.96亿元（前值净买入5.07亿元）；创业板日均主动净卖出9.68亿元（前值净卖出0.71亿元）。上上周新增投资者数量为20.66万（前值18.91万）。股指期货持仓量方面，上证50环比上升5.63%（前值上升51.48%），沪深300环比上升5.00%（前值上升102.46%），中证500环比上升2.86%（前值上升43.37%）。
（2）市场资金净流入
流入方面：单周两融余额增加259.3亿元（前值增加222.6亿元），较上周规模进一步扩大；公募基金新发行9.10亿元（前值2.52亿元）。陆股通流入规模有所减少，净买入194.81亿元（前值净买入263.71亿元），从十大活跃个股所属行业看，净买入前三的行业是家电（19.11亿元，前值净买入33.20亿元）、非银行金融（16.82亿元，前值净买入14.32亿元）、银行（16.13亿元）；流出方面：IPO融资规模20.80亿元（前值13.47亿元）；重要股东二级市场净减持13.69亿元（前值净减持12.59亿元）：上周增持前三行业分别为房地产（0.27亿元）、农林牧渔（0.19亿元）、轻工制造（0.15亿元）；减持前三行业分别为传媒（-3.86亿元）、非银行金融（-2.68亿元）、医药（-2.18亿元）。
（3）短线市场或以震荡修整为主
本轮市场反弹核心动力来自估值修复，推动估值展开修复的因素主要有：首先，海外市场流动性缓和推动美股等风险资产走强、北上资金持续流入；其次，经过持续、全面的政策推动后，国内信用扩张呈现积极变化；最后，A股市场持续回落后，估值已处于很低位置，随着中美贸易摩擦缓和、商誉减值压力暂时消去，市场自身修复动力开始释放。
综上，我们认为支持市场反弹的动力仍存，短期连续急涨后市场多空拉锯加强、风格也出现一定分化，短线市场或以震荡修整为主。目前，A股连续两个交易日成交过万亿，两融规模在2月增加近700亿，增量资金持续入场下宜继续维系多头思维，顺势而为。保持对政策边际变化、市场情绪等方面指标变化的敏感性，对交易策略做出适时调整。
回顾历史走势，估值修复推动的反弹对成长股来说更为有利，与股市表现密切相关的券商表现在上涨阶段也较为积极，近期市场的表现也验证了这点。需要注意的是修复初始，市场会呈现“鸡犬升天”的情况，但随着风险的积累，资金更可能向行业龙头聚集，并在宏观上呈现指数涨但赚钱效应落的情况。
投资顾问
余纯
证书编号
S0930613060009
电子邮件
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