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重磅,深圳改革再出发!牛市已来,你在哪里?

重磅,深圳改革再出发!牛市已来,你在哪里? 光大证券微资讯
2019-08-19
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「任何值得前往的地方,都没有捷径可走。——贝弗利·希尔斯」


投资风向标


观大势

1、8月18日,中共中央 国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见。意见中强调,这将有利于在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放,形成全面深化改革、全面扩大开放新格局。
今年年初以来,粤投研一直强调,改革开放、消费升级、科技创新将成为中长期支持股市的重要因素。同时,我们也一直认为,改革开放将持续超出预期。在当前更复杂的国际贸易环境下,中国坚定不移加大改革和开放的力度,对于未来经济转型和升级将起到重要的推动作用。
斯宾塞和索洛两位诺奖获得者在08年发布的《The Growth Report》中曾表示,二战后连续保持25年以上,且年均增长7%以上的经济体,有诸多共同特征,首要的特征就是开放。就中国而言,目前已经具备产业链趋势和市场优势,只要持续推动对内改革和对外开放,做好自己的事,时间将站在中国这边。上述信息无论对于深圳本地的上市公司,还是整个A股市场,都将形成有利的支持。


2、8月17日,人民银行发布公告,20日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。
粤投研认为,在国际上,一些国家也曾通过类似的政策措施,在推动贷款利率市场化改革过程中发挥了重要作用。这一新政是利率市场化改革的重要一步,降低企业融资成本的同时,对于股市也构成积极支持。但是投资者应该注意,从今年以来的各种政策导向来看,既不会搞大水漫灌,也不会搞全面刺激,而是精细化的支持政策为主,核心点还在存量调结构,这也是当下的股市投资逻辑。下文我们也会进一步交流探讨。


定配置

有人辞官归故里,有人星夜赶科场,近期有两家上市公司再度引发市场关注。一个是康美药业,证监会周五公告称,康美药业有预谋、有组织,长期、系统实施财务造假行为,恶意欺骗投资者,影响极为恶劣,后果特别严重。另一个则是贵州茅台,股价再创历史新高,周五的收盘价超过1054元,股价已经超了飞天茅台的出厂价。
2017年开始,整个市场的龙头股和绩差股,从同一点出发,却走向了不同的道路。很多投资者还不能理解,为何越大市值的公司,股价屡创历史新高,市盈率越来越高;越小市值的公司,股价反而持续下跌,市盈率反而越来越低。很多投资者很困惑,现在到底是牛市还是熊市?因为按照以前择时的经验,熊市是应该多看少动的。
在2018年年底开始,粤投研周刊就持续强调一个观点:结构性牛市,且不会有全面牛市。在经济放缓和国家坚定结构改革的背景下,各行业都进入存量竞争的时代。行业龙头因为规模效应和竞争优势,反而越能适应新的经济环境。加之资本市场的国际化,龙头公司的估值持续提升。抱团取暖只是其一,更重要的原因是这些公司的竞争优势在增强。
当然,随着行业的发展,龙头公司也会有阶段性的天花板。如何进一步提升突破天花板?粤投研认为,有几个路径,其一,持续改善公司的经营效率,改造流程并降低成本,加大研发提升产品附加值,这样即便收入增速放缓,但利润依然可以保持稳定增长。其二,从中国的龙头成为全球的龙头,道阻且长,但是一个值得努力的方向。为何有些发达国家的龙头比中国的龙头估值还要高?因为那些是全球化的龙头,可以享受更高的估值溢价。
一个班级里面第一名和第二名基本上都是对手,但是倒数第一名和倒数第二名一般都是朋友。其实这也是龙头公司竞争力越来越强的原因之一。吉姆·柯林斯曾说:“因为优秀,所以难以卓越”。但实际上,企业从优秀到卓越是一条很漫长的道路。粤投研认为,延伸到投资上,我们需要跟踪优秀的公司,跟随这些公司从优秀到卓越的过程。卓越的公司可能没有太多缺点,优秀的公司还有一些问题或缺点,从优秀到卓越的过程,也是获得投资收益的过程。
对于未来,粤投研认为,结构性牛市仍在途中,选结构比择时更为重要。结构对了,可能只是输了时间而不输钱,选错结构则可能输了时间也输钱。消费升级和科技创新,依然是长期最大的结构性机遇。


本文来源节选自:《光大粤投研周刊》

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