每日策略 |警惕市场波动风险

周三，沪深两市早盘低开后走势分化，农业股走弱拖累创业板走势，上海市场一度在基建相关行业带领下再度冲击3100点关口。随后市场波动加大，出现一波快速下探，午后市场逐渐企稳后逐级回升，收盘时上证50、沪深300指数分别微涨0.21%、0.04%；上证综指、万得全A、中小板指、创业板指均告下跌，分别跌0.01%、0.01%、0.53%、1.23%。

行业方面，非银行金融、餐饮旅游、建材等行业涨幅居前；农林牧渔、电子元器件、国防军工等行业的表现则相对疲弱，领跌大盘。商品方面，铁矿石跌超5%，纸浆跌超2%，沥青、鸡蛋、玉米跌超1%；沪镍、沪锌、甲醇涨超1%，沪铝、沪锡、动力煤、棕榈油涨近1%；纤维板涨停，胶合板跌超4%，但成交相对有限。国债期货窄幅震荡收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.07%。国债现券交投不振，10年期国债活跃券收益率小幅上行。

市场波动幅度加大，强势板块展开补跌，在维持一定仓位的基础上，可考虑适当兑现部分收益。行业方面，基建投资仍是“稳增长”重要力量，基本面确定性较高。随着重点公司股票持股比例接近上限，外资流入或向二线龙头扩散。

分析逻辑：

（1）基建基本面确定性高

近期发布的各项数据看，基建成为基本面最确定向好板块。2019年1-2月，基建投资增速继续提升，同比增长2.5%，前值1.8%，不含电力基础设施建设投资累计同比增长4.3%，前值3.8%。2019年以来地方政府债券融资加速，2019年1-2月，地方政府债券净融资额1.76万亿，较去年同期的4970亿元大幅提升，融资环境改善有利于基建投资增速继续提升。在房地产新开工下滑、制造业投资处于下行趋势的背景下，基建投资仍是“稳增长”的重要力量。其中建筑作为早周期行业，其盈利拐点领先于全A盈利拐点；而基建投资增速领先于建筑行业归母净利润增速，那么，从基本面角度，基建投资增速上行有利于建筑行业基本面的改善。

（2）外资流入或向二线龙头扩散

外资是2019年重要的增量资金，2019年1-2月，外资大幅增配了家电、食品饮料行业龙头，短期加速市场上涨，影响市场风格。往后看，外资对重点公司股票持股比例接近30%上限后，后续行为存在四种可能：1、核心龙头出现“抢筹行情”；2、外资增加该行业二线龙头股票的配置；3、资金向其他低配行业扩散；4、外资对A股增配趋势出现停滞。四种情形下，2019年1-2月，核心龙头“抢筹行情”已经出现，但受制于持股比例上限和全球可比估值，情形1难以持续。长期来看，外资对一个市场的配置呈现从一线龙头到二线龙头，从优势行业到其他行业的“扩散化”的特点。其中，同行业的扩散将会较快发生，行业间的扩散将会在更长时间中体现出来，外资对优势行业的超配持续性强，对其他行业的溢出效应，短期不应过度乐观。二线龙头受外资进出波动影响更大，则行业景气向上时，二线龙头弹性更高。

（3）波动加大，适当兑现收益

市场持续反弹，积累了较大的涨幅后，波动幅度加大，根据机构统计“在过去3轮牛市初期，首次放量大跌后约1个月之后，市场一般会迎来为期1个月左右的中等级别的调整：14年大跌后的30天起，市场回调了-8.3%（32天回调期）；08年大跌后的21天起，市场回调了-12.9%（22天回调期）；05年大跌后的33天起，市场回调了-11.5%（38天回调期）”。可考虑在维持一定仓位的基础上，适当兑现部分收益。

从行业轮动角度看，上周四两融余额连续抬升趋势暂缓，游资炒作行情一定程度上受到控制，后续关注基本面尚且稳定或向好的基建、蓝筹，科创板块中，政策支持的网络安全、自主可控、AI等仍是贯穿全年的主题。短期适当增配滞涨的医药、金融等蓝筹板块、基建板块，中期布局有业绩支撑的科创股。