每日策略 | 市场释放调整压力

周四，沪深两市全天呈现单边下跌走势，收盘时各主要指数均大幅收低。具体看，上证50、沪深300、上证综指、创业板指、中小板指、万得全A分别跌1.57%、2.19%、2.43%、2.84%、2.97%、3.03%。

行业板块亦全面告跌，其中，农林牧渔、银行、餐饮旅游等行业抗跌性相对较好，表现好于大盘。煤炭、计算机、汽车、传媒、军工等行业走势疲弱，领跌大盘，收盘时的平均跌幅均超过了4%。

国内期市收盘涨跌互现，原油类、煤炭、有色金属、贵金属小幅飘红，燃油涨超3%，沥青涨超2%，原油涨超1%，多品种触及阶段新高；农产品、钢矿、化工品偏弱，豆粕、豆二、菜粕、乙二醇跌超1%。国债期货全日大幅震荡，10年期主力合约收涨0.00%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。国债现券收益率短端品种下行幅度较大，10年期活跃券下行逾2bp左右。

基金一季报显示公募基金重视业绩确定性，增加对必须消费品板块的配置比例，周期品持仓占比降至低位。经济企稳带来政策超预期宽松的必要性下降，政策调整预期升温下，市场短线仍面临调整压力。

分析逻辑：

（1）政策预期扰动市场走势

上周，中国2019年一季度宏观经济数据出炉。一季度GDP增速6.4%，持平前期，符合预期但高于市场预期（6.3%），其中最终消费和资本形成对经济增长拉动均下降，净出口拉动则高达1.5pct（去年同期和前期均为-0.6pct），与去年同期基数较低有关。经济企稳带来政策超预期宽松的必要性下降，4月12日召开的央行货币政策委员会1季度例会，4月19日召开的中共中央政治局会议，都一定程度透露此信号。

央行进行2674亿元TMLF操作，为创设该工具以来第二次实施操作，可能意味着货币政策前期防危机模式已告一段落，降准、降息可能性随之下降，结构性调整和疏通货币政策传导将成为今后一段时间货币政策调控的重点。

（2）公募基金增加必须消费品配置比例

伴随政策逆周期调节的预期差修复、中美贸易摩擦缓和，一季度市场演绎持续的估值修复行情，基金股票仓位大幅提升。考虑经济增速下行预期，叠加猪肉价格快速上行推升通胀的预期，公募基金重视业绩确定性，增加对必须消费品板块的配置比例，周期品持仓占比降至低位。（1）周期：PPI同比回落，有色金属、石油石化、煤炭等上游资源品持仓占比下滑，中游仅景气度相对高的工程机械、新能源设备、交运、建材配置比例提升，政策坚持“供给侧改革”方向，下游需求端建筑、房地产配置比例下降；（2）消费：重点加仓必须消费品，白酒、牧业配置比例升幅最大；（3）科技：电信运营、计算机软件配置占比提升幅度较大，IT服务、半导体、通信设备制造配置占比显著下滑；（4）金融：保险持仓占比提升，证券、银行下降

（3）基本面改善推动市场更稳健回升

中美贸易摩擦缓和、逆周期调节政策出台等因素有效提振了投资者风险偏好水平，支撑A股市场在一季度展开了一波力度较强的春季行情。目前，市场整体已积累了较大涨幅，短线技术面存在一定的修复需求，叠加猪价推动CPI回升，近期市场波动幅度料会进一步加大。近期公布多项重要经济数据均超市场预期，随着经济的逐渐企稳，推动市场进一步上升动力将从估值因素向基本面因素切换，市场有望迎来更为稳健的走强。

上周股指期货迎来2016年以来第四次松绑，尤其是日内过度交易的监管标准由50手上调为500手，整体交易规则逐渐恢复至与2015年接近。此举有利于满足投资者风险管理需求，吸引中长期资金入市。4月份是1季度业绩预告和一季报比较集中的披露期，建议紧扣板块业绩展开布局。