投资风向标
观大势
十三届全国人大常委会第四十四次委员长会议决定，十三届全国人大常委会第十五次会议12月23日至28日举行，委员长会议建议审议多项法律修订草案，其中，证券法修订草案位列其中。
粤投研认为，上述即将召开的会议，核心关注点在于证券法修订草案，并且将对资本市场产生深远影响。
证券法的修订，首先需要关注的是注册制改革。之前的2015年12月，十二届全国人大常委会第十八次会议通过了授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定的决定，为在证券法全面修改工作完成前推进股票发行制度改革提供了法律依据；2018年2月，十二届全国人大常委会第三十三次会议又作出决定，将上述授权期限延长了两年至2020年2月29日。
我们认为，无论是从当下资本市场加大改革开放的大趋势，还是近期各类官方的表态来看，注册制的进一步推广已如箭在弦上，并且很可能先从创业板开始。
注册制范围的扩大，将给券商板块明年的行情带来重要支持。大型券商本身投行业务具备优势，将明显受益注册制的红利。同时，就券商行业的转型方向而言，除了投行业务，大型券商在财富管理和创新业务方面，也更有竞争优势。
证券法修订的第二个关注点是内部制度的优化，譬如针对信息披露、财务造假、内幕交易、操纵股价等方面加大惩罚措施。粤投研认为，相关法律制度优化健全后，预计明年开始，以信息披露为核心的相关监管和处罚措施将进一步落到实处。同时，退市制度也将进一步完善。
早在2017年，粤投研就曾预测资本市场未来的两大变化，一是优质龙头公司会越来越强，二是要警惕绩差股的风险。树欲静而风不止。虽然近两年退市公司的数量已经超出投资者的预期，但我们认为，未来几年退市公司的数量，只会越来越多。
一直以来，粤投研都有一个观点：只有先建立严格的退市机制，让资本市场有健康和良性的发展环境，然后在经济转型和资本市场改革的推动下，大量海内外机构资金持续入市，股市才会迎来一轮长期的牛市。如果未来两年能把这套体制完善，并且加大退市力度，类似美股那样连续十多年的长期牛市就能够在A股实现。
定配置
12月20日，国科微、汇顶科技、兆易创新先后公告，股东国家集成电路基金拟减持公司不超过1%的股份。
从过去一个多月的股市来看，先是消费股涨势放缓，并出现阶段性的调整，近期科技股的涨势也开始放缓，不少个股出现下跌。我们认为，科技股今年的上涨，除了业绩外，政策推动也是一个重要因素，上述信息将在短期将一步引发科技股的回调。
粤投研认为，经历一年的上涨后，大部分消费和科技龙头公司的估值都已经不便宜，需要暂时休整。我们后续也会跟踪年报和一季报的业绩情况，很多消费科技龙头，在业绩的持续性得到保障之后，明年还会有新的机会。
对于国家集成电路基金的减持，也不应过度解读。在获得较多盈利的前提下，适当减持，后续可以支持更多的科技公司发展。短期而言，我们并不建议过多的追涨科技个股，但是科技类基金的中长期布局依然问题不大，很多基金经理也正好在调整的过程中逢低布局。
霍华德·马克斯曾说：投资者的心理也呈现有规律的钟摆式波动——从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从唯恐错失良机到害怕遭受损失，从急于买进到迫切卖出，钟摆的摆动导致人们高买低卖。因此，作为群体中的一员注定是一场灾难，而极端时的逆向投资则可能避免损失，取得最后的胜利。
在几周前，粤投研周刊就已经强调，消费和科技龙头的估值会有压力。在经济增速下滑的背景下，很多人对周期股唯恐避之不及。粤投研近几周果断建议关注周期龙头，并陆续提到工程机械、水泥、地产等周期龙头，以及家电等半周期行业。市场最为看空的地产行业，在一周多前就已经进入粤投研模拟组合的配置。
根据我们的跟踪研究，在过去几年经济下滑的过程中，上述提到的这些行业，行业中的龙头企业份额都在持续上升过程中，其盈利能力反而是越来越强。在当前消费和科技龙头遇到阶段性的估值压力的时候，传统的优质周期龙头的估值就显得很有吸引力。
本文节选自：《光大粤投研周刊》
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