每日策略 | 政策调整利于资金入市

上周公布的经济数据中多项超过市场预期，推动市场进一步上升动力将从估值因素向基本面因素切换，各主要指数在上周再度集体告涨，其中，大盘蓝筹股集中的上证50、沪深300指数领涨，周涨幅分别达到了4.17%、3.31%，万得全A、上证综指、中小板指、创业板指分别涨2.65%、2.58%、1.86%、1.18%。行业方面，基本面更为稳健或改善预期较强的板块表现活跃，家电、通信、煤炭行业周涨幅均超过了8%，餐饮旅游、汽车、非银、银行等行业也均位居涨幅榜前列。商贸零售、房地产成为当周下跌的两个行业，农林牧渔、电力、纺织服装等行业表现弱于大盘。美国市场方面，上周，道指涨0.56%，纳指涨0.17%，标普500指数跌0.08%。另外，十年期美债收益率环比上涨0.39%，报2.570%；美元指数上涨0.44%，报97.375；人民币兑美元下跌0.26%；伦敦现货黄金下跌1.44%，现货原油上涨0.17%，至64美元/桶。

股指期货迎来2016年以来第四次调整，有利于满足投资者风险管理需求，吸引中长期资金入市。数据表明，经济增长没有市场预期的悲观，在通胀尚未到预警区间的背景下，政策面有望维系适度宽松，市场整体仍处强势阶段，控制风险前提下，继续保持一定仓位参与市场。

分析逻辑：

（1）政策仍将适度宽松

上周公布的一季度实际GDP增速6.4%高于市场预期，3月份社消、基建投资以及工业增加值同比增速明显反弹，市场对经济企稳的乐观情绪进一步强化。但本周的中央政治局会议和央行一季度例会中，一方面肯定了当前经济形势好于预期并延续稳增长基调，另一方面“以供给侧结构性改革的办法稳需求”的新提法，以及重提“结构性去杠杆”、“房住不炒”、“总闸门”，也意味着重走大水漫灌刺激经济的老路可能性不大，一季度的过度宽松可能向适度宽松转变。当前的经济数据与政策基调再次印证了目前所处的大环境为“数据弱、政策松”，在通胀尚未到预警区间的背景下，政策收紧的可能性不大；但是，数据弱一分、数据预期弱一分，则政策松一分。目前的数据表明，经济增长远没有市场在去年年底预期的那么悲观，既然如此，预期政策像一季度那么宽松，也是不现实的。

（2）北上资金净流出

外围方面，虽然美国1季度宏观经济表现和企业盈利情况表现良好，但美欧和美日贸易争端风险加剧的局面给全球市场资金面带来压力。由于美元长期国债收益率继续缓慢上行，使得包括港股、A股市场在内的新兴市场的外资净流入继续减少。其中，北上资金保持净流出，4月15日~18日，北上资金净流出规模21.15亿元（前值-129.01亿元），净流出规模居前的行业是食品饮料和家电，银行仍有明显的资金净流入；南下资金净流入36.32亿港元，环比下降17.66%，净流入规模较大的行业为非银行金融、农林牧渔和通信。预计2季度内，无风险利率下行和发达国家央行继续强化货币政策宽松预期对于风险资产表现的支持将会进一步减少，但中国股票在基本面和估值上的优势仍将继续凸显。

（3）基本面改善推动市场更稳健回升

中美贸易摩擦缓和、逆周期调节政策出台等因素有效提振了投资者风险偏好水平，支撑A股市场在一季度展开了一波力度较强的春季行情。目前，市场整体已积累了较大涨幅，短线技术面存在一定的修复需求，叠加猪价推动CPI回升，近期市场波动幅度料会进一步加大。近期公布多项重要经济数据均超市场预期，随着经济的逐渐企稳，推动市场进一步上升动力将从估值因素向基本面因素切换，市场有望迎来更为稳健的走强。

上周股指期货迎来2016年以来第四次松绑，尤其是日内过度交易的监管标准由50手上调为500手，整体交易规则逐渐恢复至与2015年接近。此举有利于满足投资者风险管理需求，吸引中长期资金入市。4月份是1季度业绩预告和一季报比较集中的披露期，建议紧扣板块业绩展开布局，重点关注增长确定性较强、有望受益于二季度通胀上行的消费板块，估值优势较大的金融地产板块及受益于“稳增长”政策的高端制造业。