一季度我们看好消费领域的家电、乳制品，科技领域的消费电子、工控及存储等国产替代，传统产业的工程机械、水泥等。
就未来而言，粤投研将坚持从三方面为光大的客户带来价值，一是选择好的行业，二是选择好的上市公司管理层，三是选择好的基金管理人。
每年的年中和岁末，粤投研都会坚持给光大的客户写一封信，谈谈我们对未来半年到一年对投资的看法，这也是我们写的第三封信。但在展望明年股市之前，我们先来交流一下对近期市场热点——贸易摩擦的看法。
正如大家在新闻上所见，贸易摩擦出现阶段性的缓和，周五的股市大幅上涨，也在充分反应这一预期。粤投研也想谈谈对贸易摩擦的几点看法。
首先，我们还是坚定的认为，全球的贸易摩擦是一个长期的过程，未来道阻且长。很多投资者都忽视了近期的一个重要信息：近期，由于美国一直阻挠新法官的任命，世贸组织上诉机构开始陷于停摆。如果把全球的贸易体系，比作一场世界杯的比赛的话，过去无论各国贸易如何纷争，至少还有裁判的裁决。但如今，这场世界杯比赛，突然没有了裁判。所以，未来全球贸易和产业竞争形势仍可能风云变幻。
如果大家认为贸易摩擦是一个长期的过程，反而有利于我们减少焦虑，以更放松的心态深入研究，进行长远的投资布局。就如同高考一样，既然高考必然来临，成绩出色的总是那些学习努力且心态放松的考生。
其实，从过去两年的股市来看，贸易摩擦对于股市波动的影响在逐步降低，可见投资者特别是机构投资者，已经越来越理性。近两年，外资机构不惧贸易摩擦，持续加码买入A股，就是最好的证明。相比经济下滑、贸易摩擦，机构投资者更看好的是中国经济转型和改革开放的魄力。
悲喜交加的2019年即将过去，纵观近一年的股市，一季度出现一轮普遍的上涨，二季度开始，行业及个股开始出现大分化。消费和科技持续引领今年的行情，但更多的行业和个股陷入低迷，绩差股更是持续爆雷。不同公司的爆雷有着不同的原因，但根本的原因在于，在经济放缓和去杠杆的背景下，这些企业并没有及时调整企业策略，很多企业，一夜之间从虚假的繁荣回归现实。
2017年，市场上涨的主要是各个细分行业的龙头，2018年市场整体出现回落，2019年，股市涨幅最大的主要是消费和科技龙头。很多投资者都在关心，2020年到底是快牛，还是慢牛？
展望2020年，粤投研认为，在贸易摩擦阶段性缓和的背景下，一季度市场呈现整体上涨的可能性较高。但阶段性上涨后，后续的行情很可能延续2017年的行情：行情继续分化，各个行业细分龙头将持续获得资金的青睐，绩差股将继续面临考验。从全年来看，2020年，可能会是一个结构性的慢牛行情。
就未来而言，粤投研将坚持从三方面为光大的客户带来价值，一是选择好的行业，二是选择好的上市公司管理层，三是选择好的基金管理人。
一、选择好的行业
我们身处一个乐观却焦虑的时代，在忧心忡忡的情绪中，很多投资者忽视了中国正在进行历史性的改革与制度创新，更忽视了产业整合与转型中的机遇。粤投研认为，在中国从制造大国迈向制造强国的过程中，消费升级和科技创新将成为核心的推动力。
当然，消费龙头和科技龙头经历2019年的上涨后，整体的估值都已经不便宜，上涨的速度可能会减缓，等待业绩继续增长后，会再次获得新的资金流入。在此过程中，部分新增资金很可能去关注其他领域的细分行业龙头，这些龙头的估值看起来可能并不会太贵。
因此，我们建议一方面继续逢低关注消费、科技两大行业，多多研究其中的优质龙头公司，另一方面可以从产业景气度的角度，关注其他细分行业的龙头公司。具体而言，一季度我们看好消费领域的家电、乳制品，科技领域的消费电子、工控及存储等国产替代，传统产业的工程机械、水泥等。
此外，包含消费、科技及其他产业龙头的ETF指数也值得我们去布局。配置这些代表未来方向的ETF指数，不仅可以享受中国产业转型升级的红利，也可以减少爆雷的风险。
二、选择好的上市公司管理层
历史学家钱穆曾说：“中国几千年来很多制度很多方法，都是因为当时的人设定的。所以从人的角度来理解制度和方法就比较生动一些”。我们研究上市公司也是如此，无论是过去，当下还是未来，我们研究公司，最终的落脚点还是人。
没有几家上市公司可以连续一二十年保持利润持续的增长，即便是好的公司，也会出现阶段性的困难，但只有优秀的管理层，才能带领公司走出困境。而很多投资者，往往在一些优秀企业出现阶段性困难的时候，选择离场。这些企业可能是为了企业长远发展做战略调整，而暂时放弃了一些短期的利润。经过短期的整合后，企业很可能迎来新一轮的增长。
譬如说大家耳熟能详的佳能，如今已经成为一家优秀的医疗公司。佳能在转型的过程中，抛弃了数码相机，因为现在智能手机拍照越来越高清了。佳能收购了东芝的医疗设备事业，在东芝优秀的医疗系统基础上再结合佳能独有的照相与成像技术，开发出了世界最先进的PET-CT。
佳能还不满足，它还向另一个领域转型，那就是宇宙产业。2017年，佳能利用高超的照相技术研发的低轨卫星发射升空，预计能开拓出30亿美元规模的小型卫星市场。
记得粤投研在2017年前往深圳调研一家科技制造公司，现场有机构投资者询问董事长如何做好市值管理，董事长真情流露地说：把公司的经营做好就是最好的市值管理。这家公司这几年一直是粤投研重点研究跟踪的对象。
三、选择好的基金管理人
粤投研的一个基本原则是，我们自己要坚持不断的学习，也要不断寻找市场优秀的基金管理人，跟优秀的机构投资者学习。
1998年5月，华盛顿大学350名学生请来巴菲特演讲，当学生们问到“你们怎么变得比上帝还富有？”这一有趣的问题时，巴菲特说：“这个问题非常简单，原因不在智商。为什么聪明人会做一些阻碍自己发挥全部能力的事情呢？原因在于习惯、性格和脾气。”
优秀的基金经理，其长期优秀的业绩背后，是勤奋学习的习惯所积累的学识，对于研究的专注，以及异于常人的独立判断能力。他们对投资坚持自我的判断，拒绝迎合他人尤其是大众。
因此，从2020年开始，我们不仅会寻找优秀的行业和上市公司管理层，也会创立粤投研的评估标准，从全市场筛选优秀管理人所管理的基金，分享给光大的客户作为配置参考。粤投研坚信，就投资而言，要想获得长期稳健的增值，最重要的是跟优秀的人在一起。
美国第一个诺贝尔经济学奖获得者萨缪尔森有个著名的幸福公式：幸福=效用/欲望，可见幸福与效用及欲望相关。人主观感知的效用越大(欲望满足程度越高)，幸福度越高；效用不变，降低自己的欲望，也能提升幸福感。
变动的市场，不变的人性。无论投资，还是人生，长期的快乐和成功，都来自于对于人性的敬畏。如何更好的享受投资的快乐？除了跟随优秀的人，也需要降低对未来过高的收益预期，最终的结果反而会比预想的要好。
本文内容节选自：光大粤投研
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