1.盘面回顾
6月5日，沪深两市震荡反弹。截至收盘，上证指数上涨0.40%，报2930.80点；深证成指上涨0.37%，报11180.60点；创业板指上涨0.70%，报2166.38点。沪市成交额为2531.41亿元，深市成交额为3783.88亿元。
申万一级28个行业中，休闲服务、交通运输、传媒行业涨幅居前，分别上涨3.50%、1.68%、1.18%；农林牧渔、商业贸易、建筑材料行业跌幅居前，分别下跌2.01%、1.41%、0.82%。航空板块全天保持强势，华夏航空涨停，南方航空、中国国航、东方航空等跟涨。
概念板块中，炒股软件、在线旅游、中国广电等板块涨幅居前，啤酒、生物育种、电动车等板块跌幅居前。
2.关注焦点
（1）2752只基金参与科创板打新
新股定价模式正发生变化，从之前“定价”发行到现市场价询价发行，这直接导致机构之间的投资收益也出现了明显的分化。目前机构报价的准确性直接决定了机构的入围率，也就直接决定了打新的收益率高低。
基金参与科创板打新可以一窥机构的“打新能力”。Wind资讯数据显示，自去年7月份以来，合计有2752只基金参与了科创板打新，就意味着差不多有资格参与打新的基金基本“全体出动”。
具体来看，目前有27只基金获配科创板新股超过100只，相比科创板上市106只股票，这些基金打新战绩不俗。获配较多的基金有国联安小盘精选、融通中国风1号A、国联安添鑫A、国联安安泰灵活配置、融通新蓝筹、国富弹性市值、融通通鑫、融通蓝筹成长、融通行业景气A等。
为了规避关联交易，基金公司旗下基金无法参与股东方作为主承销商的科创板股票，因此不少基金难以每一次打新都参与，而从获配科创板新股超过50只的1972只基金来计算，可以从中一窥基金公司的“打新能力”。南方、易方达、鹏华、富国、嘉实、广发、华夏基金公司旗下有81只、72只、70只、64只、64只、64只、59只、58只基金打中了50只以上的科创板新股。此外，中银、博时、华安、招商也较多。不过，投资者也要综合基金公司产品数量来综合考量。
（2）5G领域牛股频出，24股股价翻番
近两年上市公司纷纷加速在5G产业链上的布局，A股与5G及5G应用相关的概念股数量已超过240只。过去一年随着5G建设元年的开启，不少上市公司股价均有不俗的表现。
5G牌照发放以来，同花顺5G指数过去一年累计上涨了23.45%，区间内最大涨幅达44%，近70只概念股过去一年涨幅超过50%，24股股价翻番。
晶方科技过去一年股价累计上涨了432%，是5G概念第一大牛股。晶方科技是芯片高端封装龙头，身兼5G、芯片、华为等多重热门概念。今年一季度公司实现营收1.91亿元，同比增长123.97%，归母净利润0.52亿元，同比增长941.41%，单季度业绩再创新高，主要源于销售出货量及单价上涨。
立讯精密最新市值已达2785亿元，上周超越了海康威视成为中小板市值一哥，过去一年股价累计上涨了218%。公司是通讯连接器龙头，5G基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一，随着5G商用的逐步推广，预计将会对公司业绩有较为明显的积极影响。
闻泰科技是过去一年股价翻番的另一千亿5G概念股。公司是5G手机ODM和半导体芯片龙头。今年一季度公司业绩大增，实现营业收入113.40亿元，同比增长132.06%，归母净利润6.35亿元，同比增长1379.54%。
（3）北上资金“弃劣择优”，增配消费风格明显
作为两大不同属性的资金主体，险资与北上资金虽在部分持股上存在“一致性”，但其整体持仓风格却迥异有别。
以一季度持仓数据来看，险资持仓非银金融、银行、地产三大权重板块市值最高，分别为5100亿元、4500亿元与910亿元，占其总持仓占比高达85%。险资在配置上更偏向于主板中的大金融、地产等高股息、低估值与稳健型标的，且持股集中。相对而言，北上资金则更偏向于大消费，对金融配置较低。北上资金持仓食品饮料、医药生物、家用电器三大板块市值分别为2265亿元、1656亿元与1242亿元，居于其前三位，合计持仓市值约为5163亿元，占其总持仓比例为40%；其次为银行、非银金融与电子，持仓标的市值主要分布在700亿~1000亿元之间。北上资金在“坚守”大消费方向的同时，对于金融、电子配置相对均衡，其风格更趋成长与多元化。
通过梳理险资一季度新进持股与北上资金二季度调仓行为，发现北上资金在“对待”险资持股上表现出了两种鲜明的风格。首先，“弃劣择优”即重点增持险资新进的绩优股、重点减持其持仓的绩差股；其次，重点对险资持股中的消费股进行增配。
统计数据显示，一季度两市实现“逆市增长”的公司约为1337家，占比约为34%，实现盈利（归母净利为正值）的公司为2635家，占比约为68%。梳理发现，北上资金增持与减持的公司的核心逻辑是业绩表现。对比前十大北上资金增持股来看，其中有9家一季度实现盈利，实现业绩增长的有6家，占比达60%。如贵州茅台，一季度实现净利130.94亿元，同比增长16.69%；深南电路实现净利润2.77亿元，同比增长48.19%等。
因此，北上资金并不是“无脑”“追随”险资布局的标的股。对于一些险资“背景”的“绩差”股，北上资金在二季度以来进行了集中卖出。险资一季度新进的59只陆股通标的股中，有22只股在二季度受到北上资金减持。北上资金前十大减持股中，业绩增幅全部表现为下滑。如北上资金二季度以来卖出金额最高为1.59亿元的上海建工，一季度净利同比下滑90.59%；被卖出1.34亿元的东方园林，一季度亏损2.87亿元，同比下滑6.68%。
从险资的角度来看，险资在一季度新进持股公司中增仓食品饮料、电子、家用电器行业金额最高，整体偏向于消费防御。这与北上资金整体持仓风格出现一定的一致性。
3.核心观点
近期债券市场大幅下跌，无风险利率自4月初低点以来反弹已超过35bp，引发市场对于货币政策转紧的担忧。但我们认为无风险利率反弹更多反映实体经济对资金需求提升，导致债券市场资金偏紧而下跌，而非政策上主动收紧。但无风险利率反弹同样意味着实体回报率的回升，对于权益市场而言分子端可能是改善的，而且在实体回报率回升的同时中小企业的信用风险也在逐步改善，风险溢价如我们4月底所预期的出现见顶回落。当前的就业和通胀都不支持货币政策收紧，且美元指数回落至年初低位水平，政策边际宽松程度或不如前期，但对于政策宽松的取向无需过度担忧。展望后市，本周起再度进入5月份经济金融数据验证期，同时下周公开市场将有7200亿元资金到期，需关注央行的应对态度。
本文内容综合自：Wind、中证网、光大证券研报
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