1.盘面回顾
5月19日，沪深两市震荡反弹。截至收盘，上证综指上涨0.81%，报2898.58点；深证成指上涨1.21%，报11052.85点；创业板指上涨1.38%，报2144.12点。沪市成交额为2562.78亿元，深市成交额为3852.45亿元。
申万一级28个行业中，电子、休闲服务、计算机行业涨幅居前，分别上涨3.19%、2.51%、2.10%；仅有农林牧渔、有色金属、房地产行业下跌，跌幅分别为0.99%、0.69%、0.03%。
概念板块中，半导体设备、光刻胶、工业气体等板块涨幅居前，低价股、黄金概念、摘帽等板块跌幅居前。
2.关注焦点
（1）北上资金和融资客联袂加仓科技龙头
在一系列重磅消息的刺激下，A股布局中芯国际产业链的股票大受追捧，安集科技、深科技、圣邦股份、斯达半导、沪硅产业、容大感光等均于近10个交易日内创下历史新高。与此同时，光刻机、芯片、消费电子、华为概念、5G概念等热门科技题材也再次成为市场焦点，融资客与北上资金也在此时大手笔加仓相关科技股。
统计显示，电子、通信、计算机三大领域中，5月以来融资客净买入超亿元，且北上资金净增持千万股以上的股票共计28只。融资客净买入最高的前三只分别是闻泰科技、汇顶科技、兆易创新，净买入额分别为5.84亿元、5.21亿元、4.78亿元。上述3只股票均为芯片概念龙头，最新融资余额均在10亿元以上。融资净买入居前的还有深科技、立讯精密、中国长城、北方华创、生益科技等。
北上资金方面，4只科技股获北上资金增持超过亿股，分别是海康威视、立讯精密、沪电股份、生益科技，海康威视为安防龙头，立讯精密为消费电子龙头，沪电股份和生益科技为PCB龙头。
海康威视获北上资金增持5.67亿股排在首位，北上资金持仓市值达到170亿元。立讯精密获北上资金增持2.76亿股排在海康威视之后，最新持仓市值达到125亿元。沪电股份、生益科技北上资金持仓市值分别达到28亿元、30亿元。北上资金增持股数较多的还有三安光电、蓝思科技、长信科技、中兴通讯、中天科技等。
（2）国债期货持续回落，股市走好对债牛影响大
国债期货上，5月以来各期都在调整，尤其是10年期主力合约回落最大。Wind数据显示，自今年4月30日至今，11个交易日有9次下跌，而5月19日盘中低点创近3个月新低。截至收盘最终以反弹0.09%报收，但5年期和2年期国债期货主力合约仍继续下跌。
走了两年多的债券牛市，一轮不错的上涨后小幅回探企稳再上攻。以10年期国债期货主力合约看，一波一波走到2020年4月24日，创下历史新高103.485元。随后快速回探至今，自本轮最高点最大已经回调了3%以上，并且目前还没有止跌企稳的迹象。
而对比以往每次很明显的回调，尽管回调时间上本轮不算太长，仅有11个交易日，明显短于近两年途中的调整，但从跌幅深度上看，本轮3.12%的跌幅已经远大于历次回调。可见本轮调整之大，短期若继续下探，债牛的环境或有所改变，甚至可能被逆转。
此外随着股市持续反弹，A股估值处于历史低位，叠加政策稳定推动下，经济有望逐步恢复。而这些却不利于债券市场，尤其是股债跷跷板下，随着股市人气回升，国债期货为代表的债市可能会继续被资金抛售，需要注意。
（3）偏股基金年内募集超4500亿
受益于今年前两个月权益类基金不俗的销售成绩，年内偏股型基金募集金额节节攀升。Wind资讯数据显示，截至5月18日，今年以来已成立新基金470只，合计发行份额为6678.5亿份。其中，新成立的股票型和混合型基金分别为101只和185只，两类基金发行份额分别为1206.5亿份和3315.67亿份，权益基金成立规模合计4522.17亿元，平均单只新基金成立规模为15.8亿元。
今年前两个月，市场行情超预期，投资者入市热情高涨，权益基金募集场面火爆，形成了继2007年和2015年两个权益基金发行大年之后的又一次高潮：2007年1月至9月期间，共成立了31只权益基金，募集规模合计2806.8亿元，平均单只募集规模达到90.54亿元；2015年上半年成立了394只新基金，合计募集规模超过1万亿元，平均募集规模为25.89亿元。
今年一季度的基金热销也出现了一些新特征：每周都有“日光基”、千亿资金追捧、比例配售创新低……统计显示，募集规模超过50亿元的产品达21只，还出现了4只百亿规模的权益新基金，分别为易方达研究精选、汇添富中盘积极成长、汇添富大盘核心资产和华夏中证新能源汽车ETF。而“一日售罄”的权益基金达到了30只。
不过，基金发行的火爆并非全面开花，爆款基金主要聚集在兴全、睿远、汇添富、易方达、富国等基金公司旗下，资金追逐的对象都是拥有良好口碑的基金经理发行的新产品。此外，在火爆的发行市场上，基金公司也更为理性，面对狂热的资金并没有盲目扩张规模，多只基金都实行了限额发售。
新基金募集的资金将为市场带来更多新“弹药”。若按照基金60％的平均股票仓位计算，今年以来新成立的权益类基金将给市场带来约2700亿元的增量资金。
3.核心观点
对于科技板块，短期来看，中美贸易摩擦升级为技术封锁将一定程度上压制市场风险偏好，但近期风险溢价有见顶回落趋势，这意味着科技板块最艰难的时刻可能已经过去；中长期来看，股市涨跌不取决于技术封锁，其更多衡量的是企业创造货币化盈利的能力，随着美元指数结束恐慌性上行、通胀压力持续回落，市场正重新回到“数据强、政策松”的经济政策周期第一阶段，而M2的快速增长以及技术封锁背景下国内科技投入力度的加大，都将有利于科创企业增强自身创造货币化盈利的能力，此外，从现金流角度看，受疫情影响，一季度科技板块营收下降明显，但现金流占比降幅却较小，甚至计算机、电子、通信板块现金流占比大幅上涨，现金流占比作为营收改善的前瞻指标，科技板块较好的现金流表现意味着从中长期角度看其仍将具备投资价值。
本文内容综合自：Wind、中证网、财联社、光大证券研报
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