1.盘面回顾
4月24日，沪深两市震荡调整。截至收盘，上证综指下跌1.06%，报2808.53点；深证成指下跌1.33%，报10423.46点；创业板指下跌1.27%，报2003.75点。沪市成交额为2441.22亿元，深市成交额为3810.97亿元。
申万一级28个行业中，仅有休闲服务、食品饮料行业上涨，分别上涨0.41%、0.23%；纺织服装、医药生物、综合行业跌幅居前，分别下跌2.77%、2.42%、2.22%。
概念板块中，啤酒、白酒、音乐产业等板块涨幅居前；新冠肺炎检测、人造肉、口罩等板块跌幅居前。
2.关注焦点
（1）A股市场节假日效应明显
A股市场历来节假日效应比较明显，所谓节假日效应主要指的是，市场对假期间不确定性担忧，部分资金习惯性在节前选择撤退，导致短期内股指承压的一种金融行为。在此背景下，节假日效应会明显放大节前利空对市场的弹性，节后会放大利好对市场的弹性。
据Wind数据显示，自2000年以来，五一节前5个交易日，A股上涨的概率只有35%，节后5个交易日上涨概率提升至40%。其中，节前一天和节后一天上涨概率最高，节前一天上涨概率达75%，这主要由于节前最后一个交易日，减持压力减少，而经过前期压制后，市场存在反弹的需求，节后一天上涨概率也偏高，这主要是因为，节前避免不确定性消息影响的资金，在节假期期间未出现利空的情况下，部分资金回流。
从目前来看，投资者可能需要规避5月份期间以下风险：
1、大部分上市公司年报以及一季报业绩都集中于4月底公布，投资者需要提防业绩暴雷风险。
2、4月份是重要疫情观察期，大盘在此期间围绕2850点持续震荡，后续需观察疫情能否持续好转，以及对经济基本面的冲击能否修复。
（2）一季度“固收+”规模猛增，绩优产品受追捧
Wind数据显示，截至一季度末，305只二级债基总规模为3829.8亿元（A、C份额合并计算），环比去年末大增近1200亿元，增幅为43.5%。其中，易方达基金旗下裕祥回报、稳健收益、裕丰回报3只二级债基一季度就吸金284.23亿元，位居二级债基规模增长前三甲。易方达裕祥回报一季度规模就暴增111.47亿元，最新规模161.43亿元，规模大增3.2倍。
另外，广发聚鑫、工银瑞信产业债、银华远景等新增规模也超过50亿元。这些基金今年收益率多位居2%-5%之间，以收益稳健、较低回撤获得了资金的青睐。
除了二级债基外，虽然不少量化对冲基金是定期开放或实施了大额限购，但该类型产品在股市巨震中的稳健表现也获得资金的净买入。数据显示，一季度18只量化对冲基金总规模达到238.77亿元，增幅也超过40%，年内基金平均收益率2.76%。
其中，华泰柏瑞量化收益、广发对冲套利、海富通阿尔法对冲等一季度规模皆实现了翻倍，年内收益率也多在2%-6%之间。
所谓“固收+”品种，主要是以债券资产为底仓获取相对稳健的收益，同时配置风险资产及策略增厚收益，“固收+”品种通过合理配置股债的比例控制回撤，以提升投资体验。
谈及一季度“固收+”品种规模快速增长的现象，易方达混合资产投资部总经理助理、易方达裕丰回报基金经理张雅君表示，今年一季度以来，货币政策持续宽松，带动债券收益率水平下行，纯固收资产较难满足客户对收益的诉求，纯权益资产本身波动就比较大，投资者，尤其是不擅长择时的投资者很容易追涨杀跌。所以，二级债基等“固收+”产品作为一个能分享股债市场机会、同时又能通过股债仓位控制兼顾风险收益的产品，获得了较快的增长。“目前看这一趋势依然在延续。”
广发基金也表示，一季度“固收+”产品规模快速增长的重要驱动是股、债的相对性价比。股市估值处于相对低位，而债市收益率处于历史低位，固收投资者配置权益类资产是合理反应，并有希望持续。
北京某大型公募固收业务负责人也透露，公司旗下二级债基等“固收+”产品一季报规模也出现翻倍增长，这与产品业绩和定位，渠道，投资者偏好、市场推广力度等多种因素有关。“但核心还是做好产品的稳健业绩，再去做持续营销，可以形成规模和业绩的良性循环。”
（3）“喝酒”行情露端倪，将迎最佳配置期
近期，白酒板块持续上涨，4月份以来，Wind白酒指数累计上涨6.34%，涨幅优于大盘，近5个交易日，白酒板块4度收阳，市场“喝酒”行情显现。
值得注意的是，贵州茅台再创历史新高，收盘价为1252.26元/股，市值为1.57万亿元。对于创历史新高的贵州茅台，多家券商上调其目标价。
目前处于一季报披露密集期，在白酒板块中，酒鬼酒率先披露一季报，显示了白酒在疫情影响下的利润弹性。4月16日，酒鬼酒披露2020年一季报，一季度实现营业收入3.13亿元，同比减少9.68%；归属于上市公司股东的净利润为0.96亿元，同比增长32.24%。
对于白酒板块的投资，机构表示白酒有望持续修复，优质个股可以布局。光大证券表示，伴随着一季报风险的逐步释放及后续消费场景的逐步复苏，长期逻辑确立、短期超跌的其他高端白酒及地产白酒龙头或有阶段性的持续估值修复。
3.核心观点
光大证券策略团队认为，A股仍受一季报披露末期压制，且四大变数中海外疫情和国内数据走强变数尚无明确信号，风险溢价继续上行显示市场对逆周期政策效果存疑，不难理解近期的抱团确定性现象，后市需有更明确的政策信号出现才能打破僵局。近期提振的内需政策频繁出台，除提前下达1万亿专项债，还包括补贴新能源产业链和频繁的稳消费政策，进一步强化我们看好的纯内需主线。往后看，市场仍对海外风险和二季度政策宽松力度有所担忧，震荡状态预计仍将延续，但流动性将对市场形成一定支撑，关注月底公布的国内4月份PMI以及后期可能召开的全国两会给出更多新的信号。
本文内容综合自：Wind、中证网、证券时报、财联社
光大证券研报
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