01
为什么要投资食品饮料行业？
近几年，市场有效性不断提高，依靠盈利的提升来赚钱逐渐成为市场共识，以消费为代表的优质公司有望长期盈利机遇：
白酒：马太效应显著 行业格局较为清晰
长期以来，白酒消费需求快速扩张，行业呈现出供需两旺的格局。随着居民收入的不断提升和消费结构的升级，高端白酒未来发展空间较大，保守估计高端白酒未来五年收入增速在10%以上。
乳制品：原奶价格继续上行 龙头市场占有率持续提升
疫情后社交需求逐渐恢复，原奶价格快速提升，此外，疫情加速中小奶企退出常温领域，龙头企业由于抗冲击能力更强，市场占有率提升。
调味品：关注环比改善和改革机遇
调味品是难得的拥有长青壁垒的行业，空间较大，增长确定性较高。后疫情时代，明年行业有望恢复到正常水平，业绩继续增长可期。
啤酒：高端化持续推进，关注年底提价催化
啤酒应用场景在今年受损严重，使得明年增长弹性较大。此外，下半年以来玻璃、麦芽等成本上涨，或催化龙头企业进一步提价。
02
细分食品指数的投资价值体现在哪些方面？
（1）细分食品指数自基日（2004-12-31）以来累计涨幅达2928.04%，同期涨幅远超上证综指、沪深300等市场主流宽基指数。
（2）消费类指数普遍具备较高ROE，统计近五年ROE水平，消费类指数均高于医药、金融、科技等领域，且逐年递增。
（3）指数编制科学，涵盖五粮液、伊利股份、贵州茅台等食品饮料龙头企业，前十大权重股平均ROE高达20%。未来龙头效应将会愈发明显，优质个股长期成长性值得期待！
（4）根据成分股三季度财务报告显示，指数成分股受到各类机构投资者青睐，从总持股比例上看，截至三季度末细分食品指数机构持股比例68.53%，处于较高水平。从个股来看，珠江啤酒、古井贡酒、山西汾酒、重庆啤酒、迎驾贡酒机构持股占比超80%。
（5）指数行业分布以白酒为主，兼具乳品、调味品行业。截至 2020-11-30，按照申万三级行业分类，细分食品指数中白酒行业权重合计为 57.84%，成分股数量为15只。长期以来，白酒消费需求快速扩张，行业呈现出供需两旺的格局。至2012年白酒产量年复合增速达到 17.77%。目前，我国白酒行业在经历了高速扩张以后进入了存量竞争阶段，在挤压式竞争中头部集中趋势明显，马太效应显现。此外，乳制品与调味品在明年有望恢复到正常水平，业绩继续增长可期，企业阶段性改革红利更值得关注。
03
2020年消费股累计涨幅较高，明年消费股是否还有较好的投资机会呢？
消费和科技、周期相比，最大的优势在于公司盈利的稳定性和持续性。基本面方面，受疫苗陆续接种影响，明年全球疫情有望得到全面控制，经济复苏背景下明年A股整体盈利有望强劲增长，同时白酒、啤酒等产业的消费场景有望进一步恢复，带来需求的提升；流动性方面， 虽然政策有温和收紧的预期，还是仍有增量资金持续大幅流入，包括北上资金积极配置A股，公募基金大量发行、两融资金持续大增等，资金面不构成对A股长期走势的制约。此外，消费板块的利好驱动较多，包括龙头企业平均每2-3年稳定提价带来的盈利增长，渠道改革带来的市占率提高等，在强者恒强的存量经济时代，有望得到资金的长期认可，龙头享受估值与盈利增长的双重机遇。
04
现在食品饮料行业会不会估值过高，买在高点？
长期以来，消费走出跨越周期的慢牛走势，估值也稳步提高，是追求长期稳健投资者的优选板块。事实上，随着市场有效性不断提高，机构逐渐掌握市场定价权，A股“炒新、炒小、炒差”带来的超额收益已经明显消失，伴随好公司不断成长，依靠盈利的提升来赚钱逐渐成为市场共识，食品饮料是非常典型的绩优公司的“摇篮”，和科技、周期相比，最大的优势在于公司盈利的稳定性和持续性，这是估值能够长期提升的基础。此外，未来全球经济增长面临诸多挑战，长期利率易下难上，低利率的钱越来越多，高收益的资产越来越稀有，这一趋势难以逆转，食品饮料板块作为高品牌护城河、高用户黏性绩优的代表之一，仍有望继续享受估值提升机遇。
拟任基金经理：
徐猛 先生 数量投资部总监，清华大学工学硕士。
曾任财富证券助理研究员，原中关村证券研究员等。2006 年 2 月加入华夏 基金管理有限公司，曾任数量投资部基金经理助理。现任华夏上证 50ETF（国内首只、规模最大的权益 ETF）、恒生 ETF 等基金经理。徐猛先生长期深耕指数研究与管理行业，经验丰富，荣获上交所 2019 年“十 佳 ETF 行业分析师”、新浪财经金麒麟 2020 最受青睐指数与 ETF 基金经理等众多荣誉。在管产品获评中国证券报金牛基金、上海证券报金基金两项大奖。
数据来源：Wind，公开数据，2020.9.30
免责声明
本文由光大证券向其机构或个人客户提供，其内容基于光大证券及证券媒体已发布报告、资讯或数据的部分或全部内容，不构成对任何人的投资建议，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自负。光大证券力求本文内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。在任何情况下，光大证券不对任何机构/个人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。