资产配置周报 | 节前市场或将继续震荡无为

资金方面

    十年期国债收益率较前基本持平，而DR07则出现了下降，债券市场平稳。黄金市场受全球流动性收紧担忧影响出现较大跌幅，COMEX黄金上周大幅下跌4.98%，报收1864美元/盎司。

图1:大类资产涨跌幅（2020/09/21-09/25）

    2、展望后市，在节前及国庆假期期间，以下事件可能会对市场情绪造成冲击，值得投资者持续关注：（1）美国大选及中美摩擦升级：本周三，特朗普将与拜登进行首次公开辩论，而在10月7日，彭斯将与哈里斯进行副总统公开辩论，目前特朗普与拜登支持率相近，在大选正式开始投票之前，特朗普可能会采取一切手段以提升其支持率，这其中便包含针对中国的政治牌。近期美国侦察机频频飞临中国东南沿海侦查，同时有消息称，中芯国际将被美国列入黑名单，上述一系列举措有可能激化中美之间的矛盾，而在大选结束之前，相关挑衅举措可能会愈演愈烈，这会对市场情绪和风险偏好形成明显压制；（2）欧洲疫情二次反弹：近期新冠肺炎疫情在欧洲呈现出二次反弹态势，英国、法国等国日新增确诊病例数创出新高，疫情的二次反弹使得欧洲国家开始考虑重启“封锁”的防疫措施，一旦封锁措施重启，那么其将会对经济复苏造成明显影响，这也是上周全球股市大幅下跌的重要原因，如果国庆期间欧洲疫情继续发酵，那么其引发的欧美股市调整也可能会波及A股，使得节后A股市场也出现调整压力。

    3、投资策略。对于A股市场而言，尽管上述潜在风险可能会在短期对A股市场造成冲击，但其无法改变国内经济稳步复苏的趋势，从中长期的角度看，国内经济复苏才是影响当前A股市场的核心变量。上周市场因担忧疫情的二次反弹而出现了大幅调整，特别是受益于经济复苏的周期板块下跌明显，但我们需要看到的是，欧洲疫情二次反弹并不意味着国内疫情也会出现二次反弹，国内对疫情较高的重视程度以及严格且全面的防疫举措，使得国内疫情即使在小范围出现反复，其在全国范围内再次爆发的可能性也较低，只要国内疫情不出现大范围反弹，那么国内经济复苏的趋势就不会改变，支撑当前市场上涨的动力就仍存在。从这一角度出发，我们认为国内疫情二次爆发的可能性较小，国内经济复苏和企业盈利复苏的趋势不变，顺周期板块仍具备很好的配置价值，如果短期市场因外部因素冲击而出现大幅下跌，那么下跌之后的顺周期板块配置价值将更加明显。

    总体而言，我们认为仍需静观债市变化。操作上，当前时点票息已具有一定配置价值，如果对收益率没有太高要求，我们认为考虑作为资产配置适当参与。

     短期全球避险需求增加，短期将可能利好黄金。近期黄金市场出现回调，出现权益与黄金齐跌走势，主要源于市场对于全球流动性收紧的担忧。长期来看，低利率是黄金配置价值的根本驱动力，当前全球和国内宏观经济形势均有利于其长远投资价值，我们继续看好其长远投资价值。

上半年全球权益市场和黄金市场的大反弹主要源于全球流动性充裕（甚至是过剩），而上周美元指数的持续上涨和金属价格下降也引发了市场对3月份流动性紧张局面重演的担忧。我们认为再次发生流动性恐慌的可能较低。新冠肺炎疫情在欧洲呈现出二次反弹态势，世界经济并未摆脱衰退风险。美联储已将临时性美元流动性互换协议和为外国和国际货币当局提供的临时回购协议延长至2021年3月21日，同时近期维持低位的TED利差也显示离岸美元的流动性保持充裕。目前美联储每周仍保持一定国债数量的购买，资产负债表的扩张尽管边际减少但尚未结束。在9月16日的FOMC会议上，美联储再次承诺使用所有的工具来支持美国经济，并且大多数官员预测联邦基金利率在2023年之前将一直维持在低位。